>> 建銀國際-宏觀月報：2023年4月-中國復蘇超預期；聯(lián)儲升息接近尾聲-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
建銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
崔歷，謝炫 |
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歐美加息周期接近尾聲，預計央行保持收緊且難以快速寬松。歐美經(jīng)濟表現(xiàn)堅挺，通脹仍在高位，金融業(yè)風險有所抑制。我們預計聯(lián)儲5月繼續(xù)加息25個基點，6月加息仍有可能，下半年預計利率持穩(wěn)。并繼續(xù)用短期融資等工具對沖可能的流動性壓力。歐英日通脹壓力居高不下，料歐英央行繼續(xù)提高利率但加息步伐亦趨于謹慎。日本央行則可能再次調(diào)整利率曲線政策，帶動長端利率的上升。全球市場對聯(lián)儲下半年降息可能過于樂觀。預計海外利率波動仍在高位。2季度美國2年和10年國債收益率中位數(shù)預計在3.9-4.2%和3.4-3.7%區(qū)間，之后下行。
中國經(jīng)濟1季度復蘇超預期，宏觀政策基調(diào)預計以穩(wěn)為主。消費快速反彈拉動1季度經(jīng)濟的超預期復蘇。地產(chǎn)價格有所反彈，銷售逐步企穩(wěn)，地產(chǎn)融資有所改善，但地產(chǎn)投資持續(xù)萎縮。未來環(huán)比增速預計有所回落，居民收入和就業(yè)的改善可持續(xù)帶動消費復蘇。宏觀政策預計保持溫和寬松，專項債的發(fā)行料將前置，支持基建投資。在結(jié)構(gòu)性信貸帶動下信用周期小幅擴張，降息可能不大。由于經(jīng)濟開局強勁，上調(diào)全年經(jīng)濟增長預期至5.3%。
美元進入下行周期，人民幣匯率預計區(qū)間震蕩后小幅回升：如果聯(lián)儲5月前瞻指引偏鷹派，或美國債務(wù)上限談判陷入僵局而加劇市場對未來衰退擔憂，美元可能短期反彈。但由于聯(lián)儲收緊近尾聲，而歐日央行的政策收緊更為持續(xù)，預計美元指數(shù)中期下滑趨勢不變，全球資金預計繼續(xù)回流新興市場。人民幣對美元匯率短期仍在6.8-7.0區(qū)間內(nèi)波動，年底有望升至6.7。
受全球金融條件影響離岸美元債市小幅承壓:中資離岸美元債總體凈融資預計持續(xù)萎縮。隨著歐美信貸條件逐步收緊和增長動能持續(xù)放緩，全球信用市場和中資離岸債市未來數(shù)月預計持續(xù)承壓。中資離岸地產(chǎn)債券仍將面臨較大的到期壓力，加上地產(chǎn)銷售緩慢修復，預計市場分化仍持續(xù)。
下月重點關(guān)注：國際方面，需要關(guān)注歐美國家通脹及就業(yè)數(shù)據(jù)，貨幣政策決定和前瞻指引，以及美國關(guān)于債務(wù)上限的談判。國內(nèi)方面，關(guān)注經(jīng)濟活動高頻數(shù)據(jù)，穩(wěn)增長和行業(yè)政策。
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