>> 東吳證券-中公教育(002607)2022年及2023Q1業(yè)績點評：一季度扭虧為盈，校企合作穩(wěn)步開展-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 672KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi),吳勁草,周良玖 |
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事件：公司發(fā)布2022年報及2023Q1季報。2022年公司營收48.25億元（YoY-30.19%），歸母凈利潤-11.02億元，虧損收窄。2023Q1營收8.89億元（YoY-26.73%），歸母凈利潤0.24億元，由負轉正。
收入受疫情反復沖擊的不利影響，而利潤端表現(xiàn)亮眼
2022年收入下滑主要由于多重超預期因素的反復沖擊下，公司的直營網(wǎng)點和學習中心階段性關停，招生和授課受到較大干擾。多省公務員筆試聯(lián)考、國考面試、教師和事業(yè)單位考試均出現(xiàn)延期，對公司2022H1的業(yè)務收款和收入確認造成不利影響。2022H1公司營收22.27億元（YoY-54.15%），其中公務員招錄培訓、事業(yè)單位招錄培訓、教師招錄培訓及教師資格培訓、綜合培訓收入同比增速分別為-68.99%、-29.64%、-27.64%、-50.26%。而2022H2公司營收環(huán)比改善。
面對不利的經(jīng)營環(huán)境，公司關閉無效網(wǎng)點，優(yōu)化部分人員，實現(xiàn)利潤改善。截至2022年末，公司直營分支機構總數(shù)為1,113個（YoY-26.19%）。
公司員工總數(shù)22,652人（YoY-37.33%）。2022年公司營業(yè)總成本同比下降37.63%，銷售費用同比下降35.44%，管理費用同比下降28.87%，支出控制卓有成效，虧損收窄。2023Q1公司調整產品結構、降本增效、線上與線下融合多措并舉，實現(xiàn)了營業(yè)成本和營業(yè)費用同比下降，取得了歸母凈利潤轉正的業(yè)績亮點。
職業(yè)教育政策利好頻出，公司具備規(guī)模、經(jīng)驗和渠道優(yōu)勢2022年國家出臺了一系列促進職業(yè)教育發(fā)展的利好政策。2022年5月新修訂的《中華人民共和國職業(yè)教育法》正式施行，統(tǒng)籌推進職業(yè)教育與普通教育協(xié)調發(fā)展。2022年9月，教育部、人社部分別發(fā)布新版《職業(yè)教育專業(yè)簡介》和《中華人民共和國職業(yè)分類大典》。2022年10月，黨的二十大報告強調要“統(tǒng)籌職業(yè)教育、高等教育、繼續(xù)教育協(xié)同創(chuàng)
新”。2022年12月，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)《關于深化現(xiàn)代職業(yè)教育體系建設改革的意見》，對職業(yè)教育部署提出具體要求。
作為職教先行者，公司的規(guī)模、經(jīng)驗、渠道壁壘堅固。①規(guī)模優(yōu)勢。職業(yè)教育的需求遍布全國各省市，縱深至地級市和縣。公司作為經(jīng)營多年的職業(yè)培訓公司，擁有1000+直營網(wǎng)點，覆蓋300+地級市；擁有1600+專職研發(fā)人員及9000+教師，總員工數(shù)超20000人。②經(jīng)驗優(yōu)勢。通過品類間協(xié)同研發(fā)，提升了存量研發(fā)資源對新品類新業(yè)務發(fā)展的嫁接效率。通過“網(wǎng)點—總部指揮中樞—教學現(xiàn)場”的垂直一體化管理架構，提升了管理效率，賦能品類快速擴張。通過數(shù)字化管理，實現(xiàn)了垂直快速響應和前后臺快速響應的速度經(jīng)濟。③渠道優(yōu)勢?；谝?guī)模優(yōu)勢和經(jīng)驗優(yōu)勢，公司與校企展開密切合作。2022年公司與河南、陜西、四川等地的職業(yè)技術學校共建專業(yè)，培訓學員近4,000人。公司也和阿里巴巴、新高教、德國IB教育等企業(yè)共建，在助力就業(yè)、技能培養(yǎng)領域探索合作，創(chuàng)造優(yōu)質人才供給。
盈利預測與投資評級：由于公司23Q1已實現(xiàn)扭虧為盈，并計劃進行長期重度研發(fā)投入，我們將2023-2024年公司EPS從0.06/0.23元調整為0.10/0.16元，并預計2025年公司EPS為0.18元，當前股價對應2023-2025年PE為50/31/27X，看好公司成長邏輯，維持“買入”評級。
風險提示：競爭惡化、盈利改善慢于預期，消費市場不及預期等。
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