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貴金屬：滯脹擔憂再升溫，加息漸盡黃金配置正當時
　　本周COMEX黃金上漲0.27%至1,999.40美元/盎司，COMEX白銀上漲0.72%至25.34美元/盎司。SHFE黃金上漲0.35%至444.04元/克，SHFE白銀上漲0.18%至5,619元/千克。本周金銀比走低至78.92。本周SPDR黃金ETF持倉減少37,166.51金衡盎司，SLV白銀ETF持倉減少3,123,445.60盎司。
　　本周公布的核心PCE數據錄得4.6%，高于預期的4.5%，持平于前值。同時核心PCE環(huán)比增長0.3%，持平于前值與預期。美國核心PCE數據的同比超預期增長，顯示美國通脹壓力依然較大，數字公布之后，市場對5月加息25bp的預期繼續(xù)升溫，目前市場預期這一概率為83.9%。而與此同時，隨著美聯儲加息的推進，美國經濟及就業(yè)數據顯示出更多放緩跡象。美國一季度GDP初值錄得1.1，低于預期的2.0%與前值的2.6%，雖然依舊實現增長，但增速顯著放緩。此外，美國主要制造業(yè)資本耐用品新訂單降幅大于預期，發(fā)貨量下滑；近期銀行業(yè)危機可能致使企業(yè)融資受困，從而對制造業(yè)的發(fā)展帶來更多不利影響。目前持續(xù)高利率所帶來的影響將愈發(fā)顯著，經濟及勞動力市場顯示更多衰退跡象，銀行業(yè)危機也導致信貸緊縮的效果。中短期而言，美國銀行擔憂仍在，更長時間且更高的利率水平將令衰退風險進一步增加，加息漸近尾聲。而從更長期角度看，“去美元化”的關注度提升，在此過程中黃金價值也愈發(fā)凸顯。美國加息弊端顯性化，通脹韌性仍強，加息漸盡、衰退漸近的大方向較為明晰，黃金配置正當時。
　　基本金屬：國內鋁供應面臨電力穩(wěn)定性問題，關注下周議息會議
　　本周LME市場銅、鋁、鉛、鋅價格較上周下跌2.11%、1.98%、2.65%、0.02%，錫較上周持平。SHFE市場，銅、鋁、鉛、鋅、錫價格較上周下跌1.82%、2.22%、2.74%、0.23%、0.08%。
　　銅：智利3月銅產量下降不改銅礦寬松格局，跌價及備庫帶動節(jié)前消費
　　宏觀方面，美國一季度GDP同比增速放緩，同時核心PCE同比高于預期，對于滯漲的擔憂再度升溫，目前5月加息25bp已成市場最大預期，關注下周即將召開的美聯儲5月議息會議，以及4月非農就業(yè)情況。
　　基本面上，智利3月銅產量再度錄得同比下降，降幅4.7%，此前智利銅產量的下降致使我國3月銅精礦進口同環(huán)比呈現下降趨勢。展望未來，智利礦業(yè)部長表態(tài)稱智利銅產量在近期下滑后，未來幾年應會回升；同時智利QB2項目已生產出第一批散裝銅精礦并計劃年底達產，將貢獻增量。雖智利產量仍面臨擾動，但隨著秘魯銅礦生產及發(fā)運端擾動的結束，以及海外項目投產，銅礦整體呈現寬松格局，本周銅礦TC繼續(xù)上行。而冶煉端，進入4月，仍有一些冶煉廠密集檢修，或影響電解銅供應的增長節(jié)奏，但由于檢修冶煉廠陽極銅備庫充足，且仍有新投產能，4月冶煉產量預計仍是呈現增長。而中期檢修恢復疊加煉廠擴建項目落地，銅產量有望繼續(xù)呈現增長。
　　消費方面，銅價下跌及節(jié)前備庫因素，令本周國內庫存繼續(xù)呈現去庫狀態(tài)。一季度家電帶動漆包線消費，及3-4月空調排產帶動銅管需求表現，進入5月消費力度有待觀察。市場消費復蘇較為緩慢，有待關注后續(xù)消費表現。
　　鋁：國內供應面臨電力穩(wěn)定性問題，節(jié)后訂單或偏弱關注消費情況
　　海外方面，印尼能礦部長在4月15日接受采訪時提及6月禁礦計劃，從進口數據來看，3月我國鋁土礦來源已進一步由印尼轉移至幾內亞，3月印尼進口鋁土礦已降至4.34%，同時進口量實現同環(huán)比增長，加之南山鋁業(yè)氧化鋁二期已投產，即使禁礦如期執(zhí)行，影響也不會太大。氧化鋁端，美鋁開始增加圣西布勞氧化鋁產量，并解除西澳大利亞氧化鋁業(yè)務天然氣供應不可抗力；Hydro與Glencore達成協議，進一步開發(fā)巴西氧化鋁精煉廠Alunorte。電解鋁端也將呈現增量狀態(tài)，隨著勞資糾紛的結束，海德魯旗下Hydro Ardal和Hydro Karmoy鋁廠的運營以及產品運輸將會恢復；印尼華青鋁業(yè)通電投產也將貢獻增量。此外近期歐洲能源價格回落，存在海外復產預期。
　　國內方面，由于新投產能開始釋放，4月氧化鋁產量實現同比增長，國內氧化鋁繼續(xù)呈現過剩格局，未來對海外氧化鋁的進口需求將進一步減少。電解鋁端，近期云南汛期推遲對電力帶來壓力，但暫未造成云南電解鋁的新一輪減停產；貴州5月將進入汛期，貴州省防汛抗旱指揮部等相關部門會商研判認為，今年5-9月汛期降水總量較常年偏少。產能方面，雖然此前云南限電產能仍未恢復，但隨著四川、貴州、廣西等地區(qū)運行產能的緩慢抬升，電解鋁產量依舊呈現增長。中期而言，限電解除及產能新投將繼續(xù)貢獻產量增長，但也逐漸逼近國內規(guī)定的產能上限，同時繼續(xù)關注電力問題是否影響鋁供應的穩(wěn)定性。
　　消費方面，根據Mysteel調研，五一期間7成左右的鋁型材生產企業(yè)有放假安排，放假情況超過去年，顯示消費端訂單或面臨一定壓力。目前僅部分鋁型材企業(yè)，以及在電網旺季訂單支撐下的鋁線纜企業(yè)表現較好，其余行業(yè)多持穩(wěn)。從終端表現上看，汽車及建筑表現偏弱，光伏有所帶動。整體上，海外供應預計增長，關注云南電力問題對供應的擾動，金三銀四需