>> 安信證券-路維光電(688401)一季度利潤同比高增，產(chǎn)能釋放增量可期-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
大小： |
812KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
馬良,程宇婷 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：
公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報。根據(jù)公告，2022年公司實現(xiàn)營收6.40億元，同比增長29.66%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.20億元，
同比增長128.99%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.01億元，同比增長
112.36%。2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.36億元，同比下降6.23%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.28億元，同比增加77.18%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.23億元，同比增長73.27%。
22年收入利潤高增，費用端降本增效：
收入端：2022年受益于面板廠商產(chǎn)能利用率提升和芯片成熟制程擴產(chǎn)，公司總營收高增，同比增長29.66%。分產(chǎn)品看，2022年公司石英掩膜版/蘇打掩膜版/其他產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入5.84/0.48/0.07億元,同比+36.42%/-16.47%/-2.76%,國產(chǎn)替代產(chǎn)品石英掩膜版提供主要收入增長力。利潤端：2022年公司石英掩膜版/蘇打掩膜版/其他產(chǎn)品毛利率分別達32.62%/41.31%/-5.86%,較21年分別+7.72/1.85/-6.96pcts。由于產(chǎn)品結構改善，半導體掩膜版等高毛利產(chǎn)品帶動整體盈利水平提升，2022年公司毛利率持續(xù)上行，全年毛利率32.88%，23Q1毛利率為32.95%，盈利能力穩(wěn)中有升。費用端：2022年公司銷售費用/管理費用/研發(fā)費用/財務費用分別為0.15/0.34/0.28/0.18億元，同比-4.91%/-9.50%/+23.57%/-9.35%，主要由于銷售獎金減少、廠房搬遷費用減少、利息收入增加導致，同時加大研發(fā)投入。
募投項目產(chǎn)能釋放外加新技術拓展，堅持“以屏帶芯”戰(zhàn)略:根據(jù)22年年報，公司目前已具有G2.5-G11全世代掩膜版生產(chǎn)能力，可以配套平板顯示廠商所有世代產(chǎn)線；實現(xiàn)了180nm及以上制程節(jié)點半導體掩膜版量產(chǎn)，并取得了150nm制程節(jié)點半導體掩膜版制造關鍵核心技術，可以覆蓋第三代半導體相關產(chǎn)品。公司預計2023年將在平板顯示用掩膜版領域，加大高端AMOLED、LTPS、LTPO及MiniLED等技術相關的掩膜版產(chǎn)品研發(fā)，擴大新技術及高端掩膜版產(chǎn)品的銷售規(guī)模；半導體用掩膜版方面，繼續(xù)加大更高技術節(jié)點掩膜版的開
發(fā)，持續(xù)提升產(chǎn)品精度和豐富產(chǎn)品種類，以滿足更廣泛需求。公司募投項目陸續(xù)建設，根據(jù)招股書，公司于2022年募投1條G8.5面板掩膜版產(chǎn)線和3條G8.5半導體掩膜版產(chǎn)線，將陸續(xù)在2023年釋放產(chǎn)能，銷售規(guī)模有望進一步提升，同時擴展成熟制程產(chǎn)線布局，發(fā)揮“以屏帶芯”戰(zhàn)略優(yōu)勢。2022年公司實現(xiàn)980*1550mm TFT&AMOLED及180nm節(jié)點等新產(chǎn)品量產(chǎn)，實現(xiàn)高精度半導體掩膜版涂布等技術的導入量產(chǎn)，未來產(chǎn)能爬坡有望進一步優(yōu)化產(chǎn)品結構，拉動收入增長。
投資建議：
我們預計公司2023年-2025年營業(yè)收入分別8.94億元、12.58億元、17.77億元，歸母凈利潤為1.84億元、2.55億元、3.35億元，EPS為1.38元、1.91元、2.51元，對應PE為34倍、24倍、18倍，維持買入-A的投資評級。
風險提示：擴產(chǎn)不及預期的風險，產(chǎn)品技術研發(fā)不及預期的風險，主要客戶相對集中的風險，海外進口材料設備受限的風險，市場競爭加劇風險
|
|
