>> 長(zhǎng)城國(guó)瑞證券-光峰科技(688007)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望修復(fù)，車載業(yè)務(wù)取得突破-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
長(zhǎng)城國(guó)瑞證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
馬晨 |
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事件：公司發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)：2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.41億元，同比增長(zhǎng)1.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.19億元，同比下降48.82%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.65億元，同比下降47.85%。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.59億元，同比下降12.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.14億元，同比下降23.54%；扣非歸母凈利潤(rùn)虧損，為-0.11億元。
事件點(diǎn)評(píng)：
◆堅(jiān)定“核心器件供應(yīng)商”定位，光源與光機(jī)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。2022年公司光源與光機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.20億元，同比增長(zhǎng)80.14%，主要原因系公司的定制化激光投影光機(jī)等核心器件加速向當(dāng)貝、安克創(chuàng)新、極米等友商滲透，共享行業(yè)發(fā)展紅利。
◆C端（激光電視+智能微投）營(yíng)收承壓但毛利率顯著改善，自有品牌業(yè)務(wù)保持增勢(shì)。2022年激光電視和智能微投分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.09/6.46億元，同比變動(dòng)-27.13%/12.84%；實(shí)現(xiàn)毛利率36.52%/12.56%，較去年提升6.86/5.31pct。主要原因系較高毛利的C端自有品牌業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，營(yíng)收同比增長(zhǎng)36.87%，占峰米科技總收入比例提升至66.11%。2023年公司將繼續(xù)聚焦雙品牌（高端峰米、低端小明）策略，疊加下游消費(fèi)恢復(fù)+消費(fèi)兩級(jí)分化趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)C端業(yè)務(wù)將穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力進(jìn)一步改善。
◆看好B端（專顯+影院）疫后復(fù)蘇的彈性。1）受疫情影響，各地文旅建設(shè)受阻、商教下游需求疲軟，2022年專業(yè)顯示投影機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.34億元，同比下降15.19%。2022年工程投影機(jī)銷量、商教投影機(jī)出貨量均位居行業(yè)第一，公司在專顯市場(chǎng)品牌效應(yīng)顯著。疫后需求端恢復(fù)+進(jìn)軍海外，2023Q1公司專顯業(yè)務(wù)修復(fù)良好，營(yíng)收較去年同期增長(zhǎng)22.11%，海外部分較去年同期增長(zhǎng)74.71%。2）疫情期間影院長(zhǎng)時(shí)間停擺、片源不足等因素極大沖擊公司的影院放映服務(wù)業(yè)務(wù)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.69億元，同比下降25.41%。但滲透率進(jìn)一步突破，2022年公司激光電影光源全國(guó)上線安裝量新增2700套，總量突破2.77萬(wàn)套。電影市場(chǎng)回暖疊加滲透率提升，我們預(yù)期2023年影院業(yè)務(wù)將迎來確定性較強(qiáng)的業(yè)績(jī)修復(fù)。2023Q1，公司影院業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.91億元，同比增長(zhǎng)11.03%。
◆成長(zhǎng)拓張期費(fèi)用端投入較大，高度重視研發(fā)投入。2022年公司實(shí)現(xiàn)銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率13.17%/7.62%/-0.36%，較去年變動(dòng)3.05/0.09/-0.41pct。銷售費(fèi)用率大幅增加的原因系公司加大自有品牌投入，市場(chǎng)推廣費(fèi)及銷售人員薪酬增加。在營(yíng)收承壓的情況下，公司仍持續(xù)加碼研發(fā)，前瞻布局核心技術(shù)，維持先進(jìn)性與高壁壘。2022年公司研發(fā)費(fèi)用為2.62億元，較去年增加10.73%；研發(fā)費(fèi)用率為10.31%，較去年提升0.84pct；在ALPD5.0、AR光學(xué)模組、車載光學(xué)技術(shù)等方面均取得研發(fā)突破，為高成長(zhǎng)性業(yè)務(wù)奠定技術(shù)基礎(chǔ)。
◆車載業(yè)務(wù)持續(xù)取得突破，有望成為公司發(fā)展的新引擎。公司有序推進(jìn)車載業(yè)務(wù)落地，自2022年4月取得前裝市場(chǎng)車規(guī)認(rèn)證以來，累計(jì)獲得3家車企4個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)（比亞迪2個(gè)、某國(guó)際知名品牌車企、賽力斯）、1家車企合作（與寶馬合作展出全球首臺(tái)搭載四車窗融合顯示技術(shù)概念車Dee），并在2023年上海車展成功展示車內(nèi)數(shù)字交互顯示解決方案、車規(guī)級(jí)彩色激光大燈、HUD-PGU等產(chǎn)品的具體形態(tài)。公司產(chǎn)品與技術(shù)逐步受到主流車企的認(rèn)可，我們預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期來自車企客戶的實(shí)質(zhì)性訂單有望放量，支撐公司業(yè)績(jī)走出新的成長(zhǎng)曲線。
投資建議：
我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的營(yíng)收分別為33.53/44.02/58.95億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.44/2.34/3.61億元，EPS分別為0.31/0.51/0.79元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為69/42/27倍。公司是國(guó)內(nèi)激光顯示行業(yè)龍頭，堅(jiān)持“核心技術(shù)+核心器件+應(yīng)用場(chǎng)景”戰(zhàn)略，產(chǎn)品線布局完善，技術(shù)壁壘深厚；傳統(tǒng)C端業(yè)務(wù)盈利能力改善，B端業(yè)務(wù)疫后蓄力復(fù)蘇趨勢(shì)明顯，2023年業(yè)績(jī)有望迎來拐點(diǎn)；同時(shí)車載業(yè)務(wù)接連取得突破，看好中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性。綜上，我們維持其“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致需求端疲弱；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)如應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)、存貨減值風(fēng)險(xiǎn)、固定資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)、匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。划a(chǎn)品與技術(shù)更新迭代速度不及預(yù)期；知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。
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