>> 浙商證券-中兵紅箭(000519)期待上游配套交付、公司特種裝備放量-220504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
大小： |
1064KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王華君,王潔若 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年一季度報告，歸母凈利潤同比下降112%。
公司發(fā)布2023年一季度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入7.8億元，同比下降44%；實現(xiàn)歸母凈利潤虧損0.34億元，同比下降112%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤虧損0.37億元，同比下降113%，主要系上游企業(yè)交付進度差導(dǎo)致公司特種裝備交付量大幅下滑，以及受市場影響超硬材料銷售價格和銷售數(shù)量有所下降。公司季度業(yè)績低點逐步過去，未來有望受益智能彈藥放量。
公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入67億元，同比降低11%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.2億元，同比增長69%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.7億元，同比增長65%。分業(yè)務(wù)看，公司超硬材料業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入26.8億，同比增長12%；實現(xiàn)凈利潤9.6億，同比增長47%；特種裝備業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入35.5億元，同比降低19%。
分子公司看，特種裝備子公司江機特種實現(xiàn)營業(yè)收入21.8億，同比增長2%；實現(xiàn)凈利潤1.2億，同比增長10%；子公司北方紅陽實現(xiàn)營業(yè)收入4.6億，同比降低48%；實現(xiàn)凈利潤虧損1.5億，相較去年虧損減少0.93億元。虧損口徑不斷縮窄，表明隨著軍品定價機制的不斷完善及公司持續(xù)提質(zhì)增效，公司業(yè)績有望扭虧為盈；據(jù)北方紅陽官方微信公眾號顯示，公司已經(jīng)承研并生產(chǎn)重點批產(chǎn)型號裝備，未來有望受益智能彈藥放量，打造公司新業(yè)績增長點。
超硬材料龍頭，受益智能彈藥放量，特種裝備有望扭虧為盈成新業(yè)績增長點核心邏輯：特種裝備業(yè)務(wù)有望成為新增長點；培育鉆石和金剛石穩(wěn)健增長。
（1）特種裝備：遠程火箭炮作為陸軍骨干裝備，景氣上行；火箭彈作為耗材，將受益遠火產(chǎn)業(yè)鏈增長。中兵紅箭產(chǎn)品涉及大口徑炮彈、火箭彈、導(dǎo)彈、子彈藥等產(chǎn)品，是兵器集團下屬唯一彈藥上市平臺，也是全市場稀缺的彈藥總裝、智能彈藥標的。公司下屬子公司北方紅陽虧損縮窄表明公司內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營不斷改善；同時公司已經(jīng)承研并生產(chǎn)重點批產(chǎn)型號裝備，有望受益智能彈藥放量。
?。?）公司作為全球培育鉆石龍頭之一，公司壓機擴產(chǎn)、設(shè)備升級及工藝提升共促放量；公司同時是工業(yè)金剛石龍頭，受益光伏金剛線需求大幅增長。
?。?）遠程火箭炮作為陸軍核心武器，內(nèi)需外貿(mào)共促增長：俄烏戰(zhàn)爭凸顯遠火成為戰(zhàn)爭利器，智能彈藥消耗量很大。美軍GMLRS制導(dǎo)火箭彈2020-2024四年采購金額超過前21年采購總金額；俄烏戰(zhàn)爭或?qū)е率澜畿娰Q(mào)格局重塑，我國遠火“物美價廉”，外貿(mào)有望迎來超預(yù)期發(fā)展。
盈利預(yù)測與估值
公司未來有望受益于智能彈藥放量。我們預(yù)計2023-2025年歸母凈利為7.8/12.1/17.2億，2024、2025年同比增長54%/42%，2023-2025年P(guān)E為32/21/15倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：培育鉆石競爭格局和盈利變化、軍品不及預(yù)期、重大安全事故。
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