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公司發(fā)布2023Q1業(yè)績預(yù)告，歸母凈利潤同比下降111%-113%。
　　公司2023年一季度歸母凈利潤虧損0.30-0.36億元，同比下降111%-113%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤虧損0.33-0.39億元，同比下降112%-114%，主要系上游企業(yè)交付進(jìn)度差導(dǎo)致公司特種裝備交付量大幅下滑，以及受市場影響超硬材料銷售價(jià)格和銷售數(shù)量有所下降?？紤]到陸軍十四五有望大幅發(fā)展，以及公司超硬材料不斷擴(kuò)產(chǎn)提效，公司季度業(yè)績低點(diǎn)逐步過去，未來有望受益智能彈藥放量。
　　公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入67億元，同比降低11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.2億元，同比增長69%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.7億元，同比增長65%。分業(yè)務(wù)看，公司超硬材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.8億，同比增長12%；實(shí)現(xiàn)凈利潤9.6億，同比增長47%；特種裝備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.5億元，同比降低19%。
　　分子公司看，特種裝備子公司江機(jī)特種實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.8億，同比增長2%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.2億，同比增長10%；子公司北方紅陽實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.6億，同比降低48%；實(shí)現(xiàn)凈利潤虧損1.5億，相較去年虧損減少0.93億元。虧損口徑不斷縮窄，表明隨著軍品定價(jià)機(jī)制的不斷完善及公司持續(xù)提質(zhì)增效，公司業(yè)績有望扭虧為盈；據(jù)北方紅陽官方微信公眾號(hào)顯示，公司已經(jīng)承研并生產(chǎn)重點(diǎn)批產(chǎn)型號(hào)裝備，未來有望受益智能彈藥放量，打造公司新業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。
　　超硬材料龍頭，受益智能彈藥放量，特種裝備有望扭虧為盈成新業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)
　　核心邏輯：特種裝備業(yè)務(wù)有望成為新增長點(diǎn)；培育鉆石和金剛石穩(wěn)健增長。
　?。?）特種裝備：遠(yuǎn)程火箭炮作為陸軍骨干裝備，景氣上行；火箭彈作為耗材，將受益遠(yuǎn)火產(chǎn)業(yè)鏈增長。中兵紅箭產(chǎn)品涉及大口徑炮彈、火箭彈、導(dǎo)彈、子彈藥等產(chǎn)品，是兵器集團(tuán)下屬唯一彈藥上市平臺(tái)，也是全市場稀缺的彈藥總裝、智能彈藥標(biāo)的。公司下屬子公司北方紅陽虧損縮窄表明公司內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營不斷改善；同時(shí)公司已經(jīng)承研并生產(chǎn)重點(diǎn)批產(chǎn)型號(hào)裝備，有望受益智能彈藥放量。
　?。?）公司作為全球培育鉆石龍頭之一，公司壓機(jī)擴(kuò)產(chǎn)、設(shè)備升級(jí)及工藝提升共促放量；公司同時(shí)是工業(yè)金剛石龍頭，受益光伏金剛線需求大幅增長。
　?。?）遠(yuǎn)程火箭炮作為陸軍核心武器，內(nèi)需外貿(mào)共促增長：俄烏戰(zhàn)爭凸顯遠(yuǎn)火成為戰(zhàn)爭利器，智能彈藥消耗量很大。美軍GMLRS制導(dǎo)火箭彈2020-2024四年采購金額超過前21年采購總金額；俄烏戰(zhàn)爭或?qū)е率澜畿娰Q(mào)格局重塑，我國遠(yuǎn)火“物美價(jià)廉”，外貿(mào)有望迎來超預(yù)期發(fā)展。
　　盈利預(yù)測與估值
　　公司未來有望受益于智能彈藥放量，考慮到培育鉆下游庫存周轉(zhuǎn)節(jié)奏，其終端銷售價(jià)格有所下降，我們調(diào)整2023-2025年歸母凈利預(yù)測至7.8/12.1/17.2億，2024、2025年同比增長54%/42%，2023-2025年P(guān)E為37/24/17倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：培育鉆石競爭格局和盈利變化、軍品不及預(yù)期、重大安全事故。