>> 浙商證券-中兵紅箭(000519)公司點評報告：業(yè)績符合預期，未來有望受益智能彈藥放量-220411
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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| 1137KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王華君,王潔若 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
公司2022年實現歸母凈利潤8.2億，同比增長69%，北方紅陽虧損減少0.9億
公司發(fā)布2022年年度報告，實現營業(yè)收入67億元，同比降低11%；實現歸母凈利潤8.2億元，同比增長69%；實現扣非歸母凈利潤7.7億元，同比增長65%。分業(yè)務看，公司超硬材料業(yè)務實現營業(yè)收入26.8億，同比增長12%；實現凈利潤9.6億，同比47%；毛利率51%，同比上年提升7.5pct。特種裝備業(yè)務實現營業(yè)收入35.5億元，同比降低19%；毛利率16%，同比上年提升5.4pct。汽車制造業(yè)實現營業(yè)收入4.8億元，同比降低33%。
分子公司看，特種裝備子公司江機特種實現營業(yè)收入21.8億，同比增長2%；實現凈利潤1.2億，同比增長10%；子公司北方紅陽實現營業(yè)收入4.6億，同比降低48%；實現凈利潤虧損1.5億，相較去年虧損減少0.93億元。虧損口徑不斷縮窄，表明隨著軍品定價機制的不斷完善及公司持續(xù)提質增效，公司業(yè)績有望扭虧為盈；據北方紅陽官方微信公眾號顯示，公司已經承研并生產重點批產型號裝備，未來有望受益智能彈藥放量，打造公司新業(yè)績增長點。
公司2022年實現銷售費用0.6億元，同比增加0.9%；實現管理費用5.8億元，同比增加11%；實現研發(fā)費用3.9億元，同比增加13%；實現財務費用結余0.9億元，同比增加56%，主要系存款利息收入同比增加。公司2022年在手現金66.2億元，在手現金充足，安全壁壘高。
超硬材料龍頭，受益智能彈藥放量，特種裝備有望扭虧為盈成新業(yè)績增長點
核心邏輯：特種裝備業(yè)務有望成為新增長點；培育鉆石和金剛石穩(wěn)健增長。
（1）特種裝備：遠程火箭炮作為陸軍骨干裝備，景氣上行；火箭彈作為耗材，將受益遠火產業(yè)鏈增長。中兵紅箭產品涉及大口徑炮彈、火箭彈、導彈、子彈藥等產品，是兵器集團下屬唯一彈藥上市平臺，也是全市場稀缺的彈藥總裝、智能彈藥標的。公司下屬子公司北方紅陽虧損縮窄表明公司內部生產經營不斷改善；同時公司已經承研并生產重點批產型號裝備，有望受益智能彈藥放量。
?。?）公司作為全球培育鉆石龍頭之一，公司壓機擴產、設備升級及工藝提升共促放量；公司同時是工業(yè)金剛石龍頭，受益光伏金剛線需求大幅增長。
?。?）遠程火箭炮作為陸軍核心武器，內需外貿共促增長：俄烏戰(zhàn)爭凸顯遠火成為戰(zhàn)爭利器，智能彈藥消耗量很大。美軍GMLRS制導火箭彈2020-2024四年采購金額超過前21年采購總金額；俄烏戰(zhàn)爭或導致世界軍貿格局重塑，我國遠火“物美價廉”，外貿有望迎來超預期發(fā)展。
盈利預測與估值
預計2023-2025年歸母凈利潤10.1/15.3/20.1億，同比增長24%/50%/32%，PE31/20/16倍，維持“買入”評級。
風險提示：培育鉆石競爭格局和盈利變化、軍品不及預期、重大安全事故。
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