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中兵紅箭發(fā)布2022年年報(bào)：
　　（1）2022年：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入67.14億元/-10.65%，主要系專用車及汽車零部件業(yè)務(wù)受外部因素沖擊較大，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.19億元/+68.76%，扣非歸母凈利潤7.74億元/+ 64.53%，技術(shù)優(yōu)勢下利潤端逆勢增長。
　?。?）2022Q4：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.74億元/-29.69%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.62億元，減虧0.59億元，扣非歸母凈利潤-0.81億元億元，減虧0.22億元。
　?。?）2023年公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入56.69億元。
　　盈利能力顯著增強(qiáng)，研發(fā)投入持續(xù)增加。
　　2022年公司整體毛利率+8.13pcts至28.88%，我們主要系技術(shù)優(yōu)勢下超硬材料及特種裝備毛利均有提升所致。費(fèi)用端有所增長，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.94%/8.63%/5.79%/-1.38%，同比+0.11pct/+1.67pcts/+1.20pcts/-0.59pct，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用變動主要系存款利息收入同比增加。2022年凈利率達(dá)到12.20%/+5.74pcts，盈利能力顯著增強(qiáng)。
　　超硬材料業(yè)務(wù)：需求端高景氣，產(chǎn)品優(yōu)勢帶動盈利能力大幅提高。
　　在工業(yè)金剛石應(yīng)用領(lǐng)域拓展、培育鉆石消費(fèi)市場持續(xù)升溫下，公司超硬材料業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.83億元/+11.51%，占比達(dá)到39.97%/+7.94pcts。同時科研取得突破性進(jìn)展，大尺寸功能性金剛石單晶材料研發(fā)項(xiàng)目獲批某重點(diǎn)研制任務(wù)立項(xiàng)，攻克30克拉以上寶石級培育金剛石大單晶及10克拉以上MPCVD培育鉆石毛坯批量制備技術(shù)，產(chǎn)品品質(zhì)達(dá)到世界一流水平。雖培育鉆石下游價格有所波動，但產(chǎn)品優(yōu)勢帶動公司超硬材料業(yè)務(wù)毛利率+7.50pcts至50.95%，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈利潤9.64億元、+46.81%，凈利率35.93%/+8.64pcts，盈利能力大幅提高。根據(jù)公司披露的經(jīng)營計(jì)劃，下游高景氣下，2023年公司有望持續(xù)保持民品超硬材料市場龍頭地位、國內(nèi)市占率達(dá)到45%。
　　特種裝備業(yè)務(wù)：穩(wěn)定生產(chǎn)，期待業(yè)績進(jìn)一步改善。
　　報(bào)告期內(nèi)公司克服科研生產(chǎn)交叉等不利影響，高效完成各項(xiàng)裝備生產(chǎn)，2022年特種裝備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入35.50億元/-19.11%，毛利率16.13%/+5.43pcts，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.13億元（去年同期為-0.69億元），整體實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。其中子公司江機(jī)特種凈利潤1.24億元；北方紅陽凈虧損1.50億元、拖累業(yè)績，根據(jù)公告公司具備國家多個重點(diǎn)型號產(chǎn)品的研發(fā)和批量生產(chǎn)能力，我們認(rèn)為業(yè)績有望進(jìn)一步改善。
　　專用車及汽車零部件業(yè)務(wù)：業(yè)績承壓，期待產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。
　　2022年專用汽車市場需求進(jìn)一步萎縮，報(bào)告期內(nèi)公司汽車及零部件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.80億元/-33.18%，毛利率-0.25%/-6.24pcts，實(shí)現(xiàn)凈虧損0.96億元。根據(jù)公司披露的經(jīng)營計(jì)劃，2023年公司有望繼續(xù)保持爆破器材運(yùn)輸車國內(nèi)市場第一、市占率達(dá)到50%以上，我們認(rèn)為隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，該板塊有望扭虧為盈。
　　投資建議：
　　買入-A投資評級。公司為超硬材料領(lǐng)域龍頭，特種裝備處于國內(nèi)先進(jìn)水平，軍品+民品雙輪驅(qū)動增長。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.28/12.00/14.12億元，同比+25.47%/+16.72%/+17.74%，維持6個月目標(biāo)價30.00元，對應(yīng)2023年40xPE。
　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，國際化經(jīng)營風(fēng)險，客戶信用風(fēng)險等。