>> 華創(chuàng)證券-歐科億(688308)深度研究報告：體系逐步完善，結構持續(xù)優(yōu)化，向中高端刀具市場邁進-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 3084KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
耿琛,范益民,丁祎 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司是國產(chǎn)數(shù)控刀具及硬質(zhì)合金制品領先企業(yè)。公司是國家級“專精特新”，公司鋸齒產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模國內(nèi)第一；快速增長的數(shù)控刀片產(chǎn)品系列豐富、切削壽命、性能、精度均達到行業(yè)先進水平，產(chǎn)量位居國內(nèi)第二。公司2017-2022年營業(yè)收入由4.28億元增長至10.6億元，CAGR達19.8%，其中數(shù)控刀具CAGR達37.1%，收入占比提升至61%；公司歸母凈利潤由0.45億元增長至2.42億元，CAGR達40.3%，表現(xiàn)出優(yōu)異的成長性。
數(shù)控刀具耗材屬性優(yōu)質(zhì)賽道順周期，制造業(yè)升級助力中高端刀具國產(chǎn)化。機床刀具為典型的工業(yè)耗材，全球市場規(guī)模超2000億元，國內(nèi)市場規(guī)模近500億元。國內(nèi)刀具行業(yè)競爭格局層次分明，以山特維克為代表的歐美刀具企業(yè)在解決方案上具有先發(fā)優(yōu)勢，占據(jù)主導市場。國產(chǎn)頭部品牌依靠技術和資本優(yōu)勢，通過研發(fā)和創(chuàng)新發(fā)力中高端市場，通過下沉至終端客戶提供行業(yè)解決方案以提高客戶粘性。此外，我國機床數(shù)控化率提升空間大，需求總量保持提升態(tài)勢的同時，刀具市場結構有望逐步向中高端需求優(yōu)化。
公司產(chǎn)品體系逐步完善，產(chǎn)能持續(xù)爬坡。1）布局金屬陶瓷刀片：公司自2017年立項重點開發(fā)金屬陶瓷基礎材料研究，現(xiàn)已推出幾十個金屬陶瓷數(shù)控刀片型號。2）積極布局軍工領域，公司已于2022年獲得軍工資質(zhì)認證，將助力公司打開國內(nèi)高端市場。3）產(chǎn)品結構優(yōu)化：數(shù)控刀具產(chǎn)品占比逐年提升，逐步優(yōu)化硬質(zhì)合金鋸齒刀片收入結構，同時棒材產(chǎn)品收入提升。另一方面，公司正加大力度投放產(chǎn)能。公司2022年完成定增募資8億元用于建設數(shù)控刀具產(chǎn)業(yè)園，該項目已提前啟動建設，公司數(shù)控刀片、棒材、整體刀具、金屬陶瓷刀片等產(chǎn)能持續(xù)釋放，形成規(guī)模效益將進一步提升綜合競爭力。
國內(nèi)加大渠道建設，海外進行渠道擴張，產(chǎn)品走向全球市場。公司正加大拓展國內(nèi)銷售渠道力度，在全國市場布局刀具商店，逐步深入到終端市場，加大專業(yè)定制化刀具的市場開拓，深入汽車、航天航空、風電、船舶等領域，并提升國內(nèi)數(shù)控刀具商店的覆蓋率，向終端客戶提供刀具總包方案及整體配套服務，由產(chǎn)品服務延伸至客戶現(xiàn)場管理，增強客戶附加值提升。同時，公司拓展海外市場步伐加快，2022年公司新開國外客戶近60家，在多個國家完成刀具商店布局，助推產(chǎn)品走向全球市場。
投資建議：我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)營收分別為13.8、17.9、22.7億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為3.23、4.40、5.81億元，對應EPS分別為2.87、3.91、5.16元。參考可比公司估值水平，基于公司的國內(nèi)刀具民營企業(yè)龍頭地位，市場份額提升潛力大、制造業(yè)景氣復蘇等因素，給予2023年30倍PE，目標價調(diào)整為86.1元，維持“強推”評級。
風險提示：制造業(yè)景氣復蘇不及預期；擴產(chǎn)進度不及預期；新行業(yè)及海外市場拓展不及預期。
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