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收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，下半年景氣度向上值得期待
　　公司23Q1實(shí)現(xiàn)收入2.8億元，同比+8%，歸母凈利潤(rùn)5930萬元，同比+5%，扣非歸母凈利潤(rùn)4851萬元，同比-9%。我們判斷隨著通用自動(dòng)化行業(yè)下半年的逐步復(fù)蘇，公司收入和業(yè)績(jī)有望向好，維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023~25年歸母凈利潤(rùn)分別為2.96/3.84/4.66億元，同比+22%/30%/21%，對(duì)應(yīng)PE 21、16、14x。通用自動(dòng)化板塊可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期23PE均值33倍，給予公司33x 23PE，目標(biāo)價(jià)86.79（前值99.94）元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　刀具產(chǎn)品持續(xù)放量，推測(cè)3月收入表現(xiàn)較好，景氣度有較大提升公司收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，隨著新投放產(chǎn)能在軌交、風(fēng)電、光伏等中高端領(lǐng)域產(chǎn)品比例的提升，我們判斷公司數(shù)控刀具產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，而制品業(yè)務(wù)有所收縮。
　　公司IPO募投的年產(chǎn)4000萬片高端數(shù)控刀片智造基地建設(shè)以及數(shù)控精密刀具的研發(fā)平臺(tái)升級(jí)已進(jìn)入逐步釋放產(chǎn)能階段，未來刀具銷量仍有進(jìn)一步提升空間。23Q1確認(rèn)其他收益918萬元，主要系財(cái)政補(bǔ)貼等項(xiàng)目發(fā)放，此外應(yīng)收賬款較22年底增加1.6億，導(dǎo)致確認(rèn)信用減值損失約870萬元，推測(cè)系主要系3月收入增長(zhǎng)較快導(dǎo)致。
　　制品業(yè)務(wù)短期拖累毛利率表現(xiàn)，費(fèi)用率保持穩(wěn)定
　　公司23Q1實(shí)現(xiàn)毛利率32.2%，凈利率20.9%，分別同比-3.9和0.7pct，推測(cè)毛利率下滑主要系制品業(yè)務(wù)影響，推測(cè)系1）鋸齒刀片業(yè)務(wù)戰(zhàn)略收縮，收入下降，2）棒材業(yè)務(wù)還處于新產(chǎn)能早期放量階段，數(shù)控刀片業(yè)務(wù)毛利率應(yīng)當(dāng)基本穩(wěn)定。費(fèi)用率方面基本穩(wěn)定，研發(fā)費(fèi)用率同比-1.4pct，系子公司框架調(diào)整導(dǎo)致的短期影響。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；2）國產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品重合度加大；3）下游需求持續(xù)低迷。