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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司為具備核心技術(shù)的硬質(zhì)合金刀具龍頭，伴隨刀具國產(chǎn)替代進(jìn)程加速，后續(xù)產(chǎn)能繼續(xù)放量，疊加渠道布局帶來增量市場業(yè)績貢獻(xiàn)。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：公司為具備核心技術(shù)的硬質(zhì)合金刀具龍頭，受益刀具國產(chǎn)替代進(jìn)程加速，后續(xù)產(chǎn)能放量疊加渠道布局帶來業(yè)績增量。維持23-24年EPS為3.03/3.80元，新增25年EPS為4.48元。維持目標(biāo)價(jià)84.84元，對(duì)應(yīng)28倍PE估值，增持。
　　業(yè)績符合預(yù)期。公司公告全年實(shí)現(xiàn)營收10.55億元/+6.56%，歸母凈利2.42億元/+8.94%。單四季度實(shí)現(xiàn)營收2.56億元/同比+10.44%/環(huán)比-6.63%，歸母凈利0.54億元/同比+2.84%/環(huán)比-27.04%。
　　盈利能力提升，全年經(jīng)營數(shù)據(jù)優(yōu)于行業(yè)。22年公司毛利率36.75%/+2.37pct，凈利率22.94%/+0.5pct；單四季度毛利率35.1%/+0.58pct，凈利率20.96%/-1.55pct。刀片均價(jià)6.49元/+10%。銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.18%/4.48%/5.02%/-0.25%，同比-0.61/+1.53/+0.07/-0.31pct。截至2022年12月31號(hào)，公司合同負(fù)債0.09億元/+27.88%；存貨3.73億/+37.22%。
　　渠道布局貢獻(xiàn)初顯，23年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能和渠道共振。目前，公司有20億的產(chǎn)值規(guī)劃，渠道的布局已經(jīng)超過20億體量。21-22年公司陸續(xù)布局100家店，數(shù)量上實(shí)現(xiàn)翻倍，新開店帶來1億元增量貢獻(xiàn)。海外硬質(zhì)合金刀具市場約2,000億元，市場空間巨大。公司在海外布局10家品牌店，22年海外數(shù)控刀片收入約7000萬。公司持續(xù)增加國內(nèi)新開店數(shù)量及海外品牌店，預(yù)計(jì)23年新開店輻射到當(dāng)?shù)氐脑诮K端渠道，將帶來更大的增量貢獻(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇、產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期