久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　2022年在國(guó)內(nèi)制造業(yè)較為低迷、下游需求較弱的背景下，公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)，利潤(rùn)增速更高，分業(yè)務(wù)來(lái)看，數(shù)控刀片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，營(yíng)收占比超60%，硬質(zhì)合金制品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)升級(jí)，棒材營(yíng)收占比提升。
　　展望2023年，受益于國(guó)內(nèi)制造業(yè)回暖與國(guó)產(chǎn)替代的持續(xù)推進(jìn)，公司在產(chǎn)能端進(jìn)行中高端拓展，渠道端發(fā)力刀具商店與直銷(xiāo)，后續(xù)量?jī)r(jià)齊升趨勢(shì)明確。
　　事件
　　公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.55億元，同比增長(zhǎng)6.56%，歸母凈利潤(rùn)2.42億元，同比增長(zhǎng)8.94%。其中，Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.56億元，同比增長(zhǎng)10.44%，歸母凈利潤(rùn)0.54億元，同比增長(zhǎng)2.84%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　數(shù)控刀片量?jī)r(jià)齊升，海外營(yíng)收實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)
　　2022年公司營(yíng)收同比+6.56%，在制造業(yè)景氣低迷的背景下體現(xiàn)出自身韌性。
　　1）分業(yè)務(wù)來(lái)看，硬質(zhì)合金制品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、數(shù)控刀片量?jī)r(jià)齊升。
　　硬質(zhì)合金制品：收入4.05億元，同比-23.90%；毛利率20.23%，同比-4.30pct，主要系鋸齒刀片、圓片等產(chǎn)品需求低迷，但從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，鋸齒刀片產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，另外棒材產(chǎn)品營(yíng)收1.02億，占比達(dá)到25.18%。
　　數(shù)控刀具：收入6.43億元，同比+41.18%，保持較快增長(zhǎng)；毛利率47.52%，同比+1.60pct。從銷(xiāo)量、均價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，量?jī)r(jià)齊升趨勢(shì)明確。2022年公司銷(xiāo)售數(shù)控刀片約9903萬(wàn)片，同比+28.42%，均價(jià)達(dá)6.49元/片，同比提升+10%，Q4單季度均價(jià)6.28元/片，環(huán)比Q3下降主要系年底存在銷(xiāo)售折讓?zhuān)踊卣圩尵鶅r(jià)約6.9元/片，隨著新產(chǎn)能釋放和中高端產(chǎn)能占比提升，數(shù)控刀片價(jià)格維持上升趨勢(shì)。
　　2）分地區(qū)來(lái)看，海外營(yíng)收高速增長(zhǎng)，均價(jià)、利潤(rùn)率更高。國(guó)內(nèi)、海外市場(chǎng)營(yíng)收分別9.41、1.07億元，同比分別+ 4.88%、+ 18.26%，海外市場(chǎng)營(yíng)收增速更高，從數(shù)控刀片價(jià)格來(lái)看，銷(xiāo)售均價(jià)達(dá)9.18元，同比+28.75%，大幅高于總體均價(jià)，海外綜合毛利率為37.31%，高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的36.93%，盈利能力更好。公司未來(lái)將發(fā)力海外，隨著新建渠道的增量釋放，預(yù)計(jì)2023年海外市場(chǎng)營(yíng)收增速加快。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)帶動(dòng)盈利能力提升
　　2022年公司歸母凈利潤(rùn)同比+8.94%，增速高于營(yíng)收。從盈利能力表現(xiàn)來(lái)看，2022年公司毛利率、凈利率分別為36.75%、22.94%，同比分別+2.37pct、+0.50pct，期間費(fèi)用率為11.43%，同比+0.69pct，具體來(lái)看，銷(xiāo)售、財(cái)務(wù)、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別達(dá)2.18%、-0.25%、4.48%、5.02%，同比分別-0.61pct、-0.31pct、+1.53pct、+0.07pct，其中管理費(fèi)用率明顯提升，主要系股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，但總體受益于硬質(zhì)合金制品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，數(shù)控刀片新產(chǎn)能釋放、中高端產(chǎn)品占比提升，公司盈利能力依舊實(shí)現(xiàn)提升。展望2023年，隨著下游制造業(yè)回暖，公司產(chǎn)品持續(xù)中高端化、渠道貢獻(xiàn)發(fā)力，公司盈利能力有望繼續(xù)提升。
　　高端產(chǎn)能持續(xù)釋放，渠道端“兩條腿走路”
　　擴(kuò)產(chǎn)層面，2022年公司IPO募投項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期，預(yù)計(jì)2023年全部釋放，另外定增募投項(xiàng)目加速落地，整體刀具、數(shù)控刀體、金屬陶瓷刀片、棒材等產(chǎn)能將逐步釋放，產(chǎn)品品類(lèi)不斷拓展。渠道層面，公司“兩條腿走路”，加大與終端接觸，持續(xù)布局刀具商店，縮短經(jīng)銷(xiāo)渠道鏈條，同時(shí)也發(fā)力拓展直銷(xiāo)大客戶(hù)，2022年成立株洲歐科億智能科技，專(zhuān)注于整包業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)2023年渠道布局增量貢獻(xiàn)顯著。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為3.34、4.19、5.05億元，同比分別增長(zhǎng)37.95%、25.35%、20.57%，對(duì)應(yīng)PE分別為23.10x、18.43x、15.28x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　（1）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：碳化鎢粉和鈷粉在原材料成本中占比較大，價(jià)格受宏觀形勢(shì)、供需情況等諸多因素影響。若價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)，且不能及時(shí)有效地向下游傳導(dǎo)，可能給公司盈利能力帶來(lái)不利影響。
　?。?）產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：募投項(xiàng)目產(chǎn)能擴(kuò)張情況有待觀察。若產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期，將對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鏊僭斐捎绊憽?br>　?。?）制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：刀具具有工業(yè)耗材屬性，其下游涵蓋制造業(yè)的眾多細(xì)分領(lǐng)域，與制造業(yè)景氣度息息相關(guān)。若下游制造業(yè)生產(chǎn)情況出現(xiàn)波動(dòng)，將給產(chǎn)品需求帶來(lái)沖擊。
　　（4）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)：目前行業(yè)處于擴(kuò)張期，業(yè)內(nèi)多家企業(yè)處于產(chǎn)能擴(kuò)張階段，且加大了產(chǎn)品的研發(fā)投入，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)。若未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司可能面臨更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。