>> 招商證券-債券專題研究：企業(yè)債的變與不變-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
大小： |
620KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
招商證券 |
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作者： |
尹睿哲,李豫澤 |
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過渡期監(jiān)管政策：三不變、兩調整
2023年4月21日，中國證監(jiān)會、國家發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布公告，將企業(yè)債的發(fā)行審核職責由國家發(fā)改委劃入中國證監(jiān)會，并設置6個月的過渡期。過渡期內，證監(jiān)會將堅持“三不變、兩調整”的原則。
企業(yè)債政策變遷：張弛有度，防范風險
2013年以來，國家發(fā)改委等部門陸續(xù)出臺相關政策，不斷改進企業(yè)債券發(fā)行審核工作，增強企業(yè)債券服務實體經(jīng)濟的能力。2023年3月以來，中國證監(jiān)會調整為國務院直屬機構，統(tǒng)一負責公司（企業(yè)）債券的發(fā)行審核工作，債券監(jiān)管就此告別了國家發(fā)改委、中國人民銀行、中國證監(jiān)會的多頭監(jiān)管格局。
企業(yè)債發(fā)行特征：存量小、期限長、違約少
其一，企業(yè)債存量規(guī)模在信用債中占比較小。2017年以來凈融資規(guī)模持續(xù)為負。
其二，企業(yè)債發(fā)行期限以中長期為主。以2022年企業(yè)債發(fā)行情況為例，7年期、5年期和10年期的企業(yè)債在各期限中占比居前。
其三，優(yōu)質評級主體的企業(yè)債發(fā)行規(guī)模占比較高。2019年度至2021年度，評級為AAA的主體發(fā)行企業(yè)債最多；在這之后，評級為AA的主體發(fā)行企業(yè)債最多。
其四，企業(yè)債違約規(guī)模小，在全部違約債券中占比較低。截至2023年4月末，企業(yè)債違約規(guī)模為273.7億元，在全市場違約債券總規(guī)模中占比為1.9%。
近期新報企業(yè)債：支持多個產(chǎn)業(yè)領域
證監(jiān)會核發(fā)首批企業(yè)債券注冊批文，擬募集資金合計542億元，主要投向多個產(chǎn)業(yè)領域。2023年4月底最新已申報的企業(yè)債為2支。
過渡期政策影響：提升審核效率，減少監(jiān)管套利
首先，預計不會對債券市場產(chǎn)生負面沖擊。企業(yè)債券存量規(guī)模小，本身的違約率低，且過渡期政策變化亦不會對企業(yè)償債能力和意愿產(chǎn)生負面影響。
其次，企業(yè)債發(fā)行審核效率提升，利好優(yōu)質主體或項目。企業(yè)債的發(fā)行審核效率有望向公司債等產(chǎn)品的審核效率看齊，優(yōu)質的債券主體和項目將獲得更多利好。
再次，企業(yè)債的審核標準或將有所放松。企業(yè)債參照公司債開展日常監(jiān)管、稽查執(zhí)法和風險防控，其審核標準或將與公司債趨同，較之前的審核標準有所放松。
然后，監(jiān)管套利空間進一步減小，弱資質主體承壓。證監(jiān)會或將調整企業(yè)債的審核注冊制度，不同監(jiān)管主體之間的套利空間進一步減小，對于資質較弱或債務率較高區(qū)域的主體，其債券發(fā)行難度可能加大。
最后，債券統(tǒng)一監(jiān)管步伐加快，債券市場功能得到完善。進一步理順了債券管理機制，企業(yè)債和公司債的協(xié)同監(jiān)管將得到有效推進，債券市場功能得到完善。
風險提示：政策變動風險，數(shù)據(jù)統(tǒng)計遺漏
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