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事件描述
　　公司發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入8.6億元（同比-5.1%，環(huán)比-8.0%），實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)0.7億元（同比-30.6%，環(huán)比-1.3%），實(shí)現(xiàn)歸屬扣非凈利潤(rùn)0.6億元（同比-38.2%，環(huán)比+18.9%）。
　　事件評(píng)論
　　公司即將迎來(lái)產(chǎn)能集中投放期。公司以新型絕緣材料為基礎(chǔ)，重點(diǎn)發(fā)展光學(xué)膜材料、電子材料、環(huán)保阻燃材料等系列產(chǎn)品，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于發(fā)電設(shè)備、特高壓輸變電、智能電網(wǎng)、新能源汽車、軌道交通、消費(fèi)電子、平板顯示、電工電器、5G通信等領(lǐng)域。公司絕緣材料產(chǎn)能超8萬(wàn)噸/年，處于行業(yè)領(lǐng)先地位，在建產(chǎn)能4.3萬(wàn)噸/年，持續(xù)開(kāi)拓新興市場(chǎng)。公司光學(xué)膜產(chǎn)能超過(guò)10萬(wàn)噸/年，新產(chǎn)能投產(chǎn)后整體規(guī)模有望翻番。公司電子材料產(chǎn)能9萬(wàn)噸/年，在建項(xiàng)目投放后，產(chǎn)能規(guī)模將超過(guò)25萬(wàn)噸/年。此外，公司布局新材料PVB、質(zhì)子交換膜、光刻膠材料，均在加快推進(jìn)。2022年，公司絕緣材料、光學(xué)膜（MLCC）各一條新產(chǎn)線，電子材料6萬(wàn)噸特種環(huán)氧樹(shù)脂項(xiàng)目完成設(shè)備安裝調(diào)試工作。2023年初以來(lái)，絕緣材料、光學(xué)膜（偏光片）各一條新產(chǎn)線、16萬(wàn)噸酚醛樹(shù)脂項(xiàng)目進(jìn)入設(shè)備調(diào)試階段，5200噸高頻高速樹(shù)脂部分投產(chǎn)，新項(xiàng)目有望逐步投產(chǎn)放量，其他項(xiàng)目建設(shè)如期推進(jìn)。
　　2022Q4以來(lái)，公司經(jīng)營(yíng)情況趨勢(shì)向好。2022年中以來(lái)，受疫情影響、全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期增強(qiáng)，下游消費(fèi)電子需求下滑，新產(chǎn)能投放期較晚，疊加四川限電影響以及股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用計(jì)提，2022Q3，公司毛利率與凈利率分別為16.0%與9.4%，環(huán)比變化-7.1 pct與-8.5 pct。2022Q4，公司整體經(jīng)營(yíng)情況有所恢復(fù)，疊加樹(shù)脂新產(chǎn)能開(kāi)啟放量，公司毛利率與凈利率分別為20.1%與7.9%，環(huán)比變化+4.1 pct與-1.5 pct。隨著疫情放開(kāi)，消費(fèi)電子去庫(kù)拐點(diǎn)到來(lái)，疊加公司新產(chǎn)能集中投放，2023Q1，公司毛利率與凈利率分別為21.6%與8.3%，環(huán)比變化+1.5 pct與+0.4 pct。展望2023年，隨著終端消費(fèi)電子需求的持續(xù)回暖，疊加公司高端業(yè)務(wù)的逐步放量，包括面向偏光片、MLCC等領(lǐng)域的高端光學(xué)膜基膜，面向高頻高速覆銅板領(lǐng)域的高頻高速樹(shù)脂。在高頻高速樹(shù)脂領(lǐng)域，公司產(chǎn)品主要為電子級(jí)馬來(lái)酰亞胺樹(shù)脂、低介電活性酯固化劑樹(shù)脂、低介電熱固性聚苯醚樹(shù)脂，具有優(yōu)異介電性能和耐熱性能，能夠滿足信號(hào)傳輸高頻化和信息處理高速化對(duì)印制電路板基材要求，并已在高頻高速印制電路板基材中獲得成功應(yīng)用，符合當(dāng)前服務(wù)器升級(jí)以及AI領(lǐng)域的發(fā)展需求，前景廣闊。
　　新材料持續(xù)推進(jìn)，助益公司快速增長(zhǎng)。高端PVB寡頭壟斷，公司產(chǎn)能1萬(wàn)噸/年，國(guó)產(chǎn)化替代空間巨大。電解水制氫與車用燃料電池市場(chǎng)廣闊，國(guó)內(nèi)企業(yè)較晚進(jìn)入市場(chǎng)，在核心技術(shù)端比較落后，目前處于產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展階段，公司在建產(chǎn)能50萬(wàn)平方米/年，預(yù)計(jì)2023Q2有望投產(chǎn)。公司與韓國(guó)Chemax、種億化學(xué)合作開(kāi)展高端光刻膠材料的合成與純化業(yè)務(wù)，依托Chemax公司成熟技術(shù)基礎(chǔ)與銷售網(wǎng)絡(luò)，積極布局先進(jìn)光刻膠材料領(lǐng)域。
　　公司堅(jiān)持研發(fā)平臺(tái)為核心，新技術(shù)+新方向+規(guī)模化為一體，緊抓行業(yè)變革的方向，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2023-2025年歸屬凈利潤(rùn)為5.5/7.8/9.8億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、下游需求恢復(fù)不及預(yù)期；
　　2、新項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期。