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發(fā)行節(jié)奏疏緩
　　截至2023年4月末，存續(xù)銀行永續(xù)債的數(shù)量為173只（以起息日計(jì)），存量規(guī)模為21539億元。2023年4月永續(xù)債的發(fā)行主體為浙江民泰商業(yè)銀行，發(fā)行規(guī)模為5億元。從月度發(fā)行情況來(lái)看，2023年4月份相比于2023年3月份發(fā)行規(guī)模環(huán)比有所下降。
　　2023年4月無(wú)新增發(fā)行主體。截至2023年4月末存量銀行永續(xù)債的發(fā)行主體為97家，分布于國(guó)有大型商業(yè)銀行、股份制銀行、城商行、農(nóng)商行、民營(yíng)銀行、政策性銀行和外資銀行。截至2023年4月末，已有批復(fù)額度的銀行均有存量永續(xù)債，后續(xù)永續(xù)債發(fā)行主體數(shù)暫將保持穩(wěn)定。
　　2023年4月無(wú)新獲批銀行永續(xù)債額度。目前，97家銀行已獲得銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于發(fā)行無(wú)固定期限資本債券的批復(fù)，累計(jì)批文額度達(dá)23754億元，而同期永續(xù)債已成功發(fā)行21539億元，仍有2215億元的剩余額度待發(fā)行。
　　AAA級(jí)城商行固定利差有所抬升，AA+級(jí)城商行固定利差略有下降。4月發(fā)行主體為浙江民泰商業(yè)銀行，AAA級(jí)城商行的固定利差由2022年的1.54%升至2.21%，AA+級(jí)城商行的固定利差由2022年的2.24%降至2.20%。
　　信用利差持續(xù)下行
　　截至2023年4月28日，AAA、AA+、AA級(jí)銀行永續(xù)債信用利差分別為135、282、409bps，其中AA級(jí)利差達(dá)到2019年以來(lái)80%分位數(shù)以上，AAA級(jí)和AA+級(jí)最新信用利差分位數(shù)為31.6%和66.6%。從信用利差變動(dòng)幅度來(lái)看，當(dāng)前AAA、AA+、AA級(jí)永續(xù)債信用利差相較于2023年3月底分別下行了14、11、1個(gè)bp，整體持續(xù)下行。
　　2023年4月銀行永續(xù)債換手率環(huán)比同比均有所下降。2023年4月，銀行永續(xù)債的換手率為15.68%，環(huán)比下降，而2022年4月?lián)Q手率為16.74%，同比亦有所下降。分銀行類型來(lái)看，2023年4月份換手率最高的是城商行，換手率為18.08%，國(guó)有商業(yè)銀行、股份制銀行和民營(yíng)銀行換手率為16.78%、14.09%和12.27%，農(nóng)商行、外資銀行和政策性銀行換手率均低于10%。
　　最新投資觀點(diǎn)
　　23年4月28日召開的中央政治局會(huì)議提出“要有效防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，統(tǒng)籌做好中小銀行、保險(xiǎn)和信托機(jī)構(gòu)改革化險(xiǎn)工作”，預(yù)示著后續(xù)金融領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)可能更加聚焦在這些機(jī)構(gòu)，對(duì)于國(guó)股行而言，其信用風(fēng)險(xiǎn)仍較低。橫向地看，國(guó)股行資本補(bǔ)充債的信用風(fēng)險(xiǎn)較低而收益率明顯高于其余同等級(jí)的信用品，在當(dāng)前結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒的格局下其大概率會(huì)繼續(xù)受到市場(chǎng)追捧。縱向地看，當(dāng)前AAA-級(jí)別1Y、2Y、3Y期限的銀行永續(xù)債收益率均處于歷史40%分位數(shù)以上，顯示出該品種仍具有配置價(jià)值，AAA-級(jí)別4Y、5Y期限的銀行永續(xù)債收益率則已下行至歷史30%分位數(shù)以下，相對(duì)優(yōu)勢(shì)下滑?？偨Y(jié)而言，AAA-/2Y銀行永續(xù)債的相對(duì)利差和當(dāng)前收益率水平所處的歷史分位水平較高，建議重點(diǎn)關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　警惕銀行永續(xù)債大量發(fā)行可能造成的沖擊；關(guān)注永續(xù)債到期不贖回的風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)注政策變化對(duì)銀行永續(xù)債估值造成擾動(dòng)；持續(xù)跟蹤永續(xù)債會(huì)計(jì)認(rèn)定情況，其變化會(huì)對(duì)估值造成沖擊。