>> 中郵證券-長安汽車(000625)1Q23盈利超預(yù)期，新能源銷量跑贏行業(yè)-230430
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 729KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
白宇 |
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投資要點：
事件：公司發(fā)布2023年一季報，1Q23公司營收345.56億，同/環(huán)比-0.06%/-3.75%；歸母凈利69.7億，同/環(huán)比+53.65%/+675.73%；扣非歸母凈利14.81億，同/環(huán)比+1391.0%/-34.75%。
1、單車ASP提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向好，新能源銷量跑贏行業(yè)
1Q23自主品牌（重慶長安/合肥長安/河北長安）銷量37.8萬輛，根據(jù)營收345.56測算得單車ASP為9.15萬，同比增加0.5萬、環(huán)比增加0.46萬，主要系高價值產(chǎn)品深藍SL03/CS75/CS55/UNI系列銷售占比提升影響。自主新能源銷量8.5萬輛，同比增長105.4%、環(huán)比下滑26.42%，整體跑贏新能源乘用車行業(yè)（同比+25.85%、環(huán)比-30.64%）。
2、燃油車基盤盈利穩(wěn)定，新能源產(chǎn)品規(guī)模效應(yīng)逐步釋放
1）毛利率：1Q23毛利率18.56%，同比增長0.35pct、環(huán)比下滑2.33pct。得益于燃油車基盤的穩(wěn)定盈利，一季度毛利率實現(xiàn)同比增長（Q1一般為全年盈利低位）；深藍汽車并表短期施壓毛利率，新能源產(chǎn)品規(guī)模效應(yīng)正在逐步釋放。
2）費用率：受深藍汽車并表影響，1Q23三費費用率7.04%，同比增長1.80pct、環(huán)比增長3.67pct；研發(fā)費用率3.94%，同比增長1.16pct、環(huán)比增長1.51pct。
3）投資收益：1Q23投資收益49.59億，主要因并購深藍汽車，原持有其股權(quán)按公允價值重新計量所致（影響約50億）。
3、新車型密集上市，海外市場布局加速
新車型密集上市。公司聚焦長安、深藍、阿維塔三大品牌：1）深藍S7二季度上市；2）阿維塔E12下半年上市；3）長安旗下V標/歐尚/UNI系列通過“智電IDD”實現(xiàn)油電切換、存量要增；全新OX系列開啟長安主品牌的電動化探索，首款車型下半年上市。
海外市場布局加速。1Q23公司自主品牌海外銷量60494輛，同比增長9.97%。公司堅持所有產(chǎn)品國內(nèi)、國外同步開發(fā)，加速推進海外戰(zhàn)略基地建設(shè)，投建歐洲總部、泰國生產(chǎn)基地。中國品牌在智能電動化領(lǐng)域全球領(lǐng)先，出口具有大的增長潛力，公司未來將繼續(xù)在海外各地建立區(qū)域總部，奮力開拓海外市場。
投資策略：
公司燃油車基本盈利穩(wěn)固，新能源車型規(guī)模效應(yīng)正在逐步釋放，伴隨新車型的密集上市以及海外市場的開拓，盈利能力有望再上新臺階。預(yù)計公司2023/2024/2025年歸母凈利潤97.1/85.2/93.5億元，對應(yīng)EPS分別為0.98/0.86/0.94元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為12/14/13倍，上調(diào)至“買入”評級。
風(fēng)險提示：
銷量不及預(yù)期，海外市場拓展不及預(yù)期。
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