>> 西部證券-國防軍工行業(yè)2023年度中期策略報告：下游需求持續(xù)釋放，板塊估值有望抬升-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
大小： |
3189KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
雒雅梅 |
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軍工板塊由結(jié)構(gòu)性行情驅(qū)動，整體趨勢震蕩向上?；仡?020-2021年，國防軍工指數(shù)受下游需求提振，整體趨勢向上，伴隨核心大額訂單落地，以及中上游企業(yè)業(yè)績不斷超預(yù)期，行業(yè)自上而下多點開花，行業(yè)估值水平同步提升；2022年軍工投資市場伴隨風(fēng)險偏好變化呈現(xiàn)較大波動，市場對于軍備終端增速下滑、增值稅繳納等負(fù)面事件的反應(yīng)較為強(qiáng)烈，同時有疫情、外部軍事沖突，上半年市場交易形態(tài)較弱，市場處于“殺估值”階段，伴隨22年下旬“二十大“順利召開，國家安全主題再次被強(qiáng)調(diào)重視。目前看行業(yè)或已利空出盡，主機(jī)廠股權(quán)激勵落地，新型號不斷迭代列裝，展望2023年，軍工板塊投資仍然具備長期發(fā)展動能，估值水平有望上修。
內(nèi)需市場亟需“數(shù)、量”雙重升級，外貿(mào)市場不斷擴(kuò)容。首先，內(nèi)需方面，目前處于“十四五”中后期，回歸2023年軍工板塊整體增速有所下滑，但是細(xì)分賽道結(jié)構(gòu)性機(jī)會顯著，“高性能”以及“智能化”是23年中期開始的軍工投資的主要邏輯。其次，軍貿(mào)方面，目前中國主要常規(guī)武器出口方向以亞洲為主，以巴基斯坦為代表的進(jìn)口國的需求比較穩(wěn)定。中國企業(yè)過去十年在中東地區(qū)的投資項目種類繁多，中國已成為阿拉伯等中東國家第二大貿(mào)易伙伴，伴隨“中沙”關(guān)系的日益緊密與“中沙”合作規(guī)劃，中東作為全球軍火貿(mào)易重點，我們預(yù)期未來存在潛力巨大的軍備出口市場。
看好國產(chǎn)替代背景下的上游原材料企業(yè)。首先，看好高端鈦材在航空領(lǐng)域的應(yīng)用潛力。伴隨著未來對新軍備輕量化的剛性指引，國內(nèi)航空領(lǐng)域用鈦需求將持續(xù)增長。其次，看好成長性賽道高溫合金。高溫合金系航空發(fā)動機(jī)性能提升的關(guān)鍵材料，軍機(jī)升級換代疊加民航擴(kuò)容刺激市場需求增長；看好航空碳纖維賽道，碳纖維因為其優(yōu)異的性能而被先進(jìn)軍用飛機(jī)大量使用。
看好新式裝備高增長驅(qū)動的軍工電子企業(yè)。首先，推薦相控陣?yán)走_(dá)產(chǎn)業(yè)鏈，機(jī)載、彈載雙輪拉動背景下，企業(yè)營收利潤增速有保障；其次，在實戰(zhàn)演訓(xùn)消耗和國防儲備需求拉動下，導(dǎo)彈行業(yè)預(yù)計保持快速增長。
建議關(guān)注稀缺性主機(jī)標(biāo)的，以及景氣度傳導(dǎo)下的中游加工企業(yè)。航空發(fā)動機(jī)以及整機(jī)制造企業(yè)具備行業(yè)稀缺性，產(chǎn)品壟斷性強(qiáng)，訂單需求穩(wěn)健，在國防建設(shè)加速期內(nèi)，業(yè)績表現(xiàn)可期，同時，依托下游旺盛需求，航空鍛造市場需求高速增長，鍛件在飛機(jī)及航空發(fā)動機(jī)中重量占比高達(dá)35%以上，伴隨現(xiàn)代化軍品需求以及海內(nèi)外航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展推動，鍛件市場規(guī)模不斷擴(kuò)大。
風(fēng)險提示：原材料價格波動、國防政策以及裝備費支出等不及預(yù)期、軍機(jī)更新迭代速度不及預(yù)期。
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