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投資要點(diǎn)
　　受減值增加、投資收益減少等影響，業(yè)績短期承壓。2022年，公司實現(xiàn)營收1202.08億元，同比增長21.14%，歸母凈利潤61.07億元，同比下降35.09%；2023年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入143.59億元，同比增長7.52%；歸母凈利潤5.08億元，同比下降18.89%。受此前地產(chǎn)行業(yè)下行影響，公司業(yè)績短期承壓，具體看：
　　 1）計提減值損失增加：22年計提資產(chǎn)及信用減值47.26億元，較21年多計提32.75億元；23Q1計提0.27億元，同比多計提0.39億元。
　　2）投資收益減少：22年投資凈收益39.74億元，同比減少32.08億元；23Q1投資虧損2.04億元，同比減少6.72億元。
　　3）利潤率有所下滑：22年綜合毛利率20.66%，同比下滑0.52pct；23Q1毛利率17.50%，同比下滑2.22pct。
　　銷售逐步向好，排名穩(wěn)中有升。22年公司實現(xiàn)銷售金額2218億元，同比-23%，實現(xiàn)銷售面積1020萬方，同比-26%，而百強(qiáng)房企銷售金額、面積同比分別-42%、-46%，公司表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，銷售排名順勢提升至第7名（21年排名第11）。23年以來公司銷售也逐步向好，23年1-4月累計銷售金額同比+2%，銷售面積同比+42%，均已實現(xiàn)轉(zhuǎn)正。
　　精準(zhǔn)投資，聚焦一二線。公司嚴(yán)把投資標(biāo)準(zhǔn)，量入為出開展投資工作。策略聚焦高能級城市，加強(qiáng)上海、北京、深圳的深耕力度。22年公司新增土儲備約248萬方，拿地金額約368億元，拿地力度17%，新獲取土儲在一二線占比達(dá)95%。截至22年末，公司共進(jìn)入全國78城，總土儲約5182萬平方米，權(quán)益土儲約2345萬方，一二線占比約71%。23Q1公司新增西安1宗宅地，4月以來，公司在上海、杭州、東莞共獲取5宗地，23年以來拿地金額88億元，拿地力度15%，隨地產(chǎn)銷售回暖，公司投資強(qiáng)度有望逐步提升，回歸投資、建設(shè)、融資、銷售、回款的良性循環(huán)。
　　高度重視現(xiàn)金流管理，財務(wù)管控穩(wěn)健。1）三道紅線持續(xù)達(dá)標(biāo)。截至2022年末，公司剔除預(yù)收賬款資產(chǎn)負(fù)債率為65.3%，凈負(fù)債率為52.2%，現(xiàn)金短債比1.13倍。2）財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健。報告期末，公司計息負(fù)債余額為1152億元，同比下降約8.3%，其中，銀行借款占比為60.84%，公開市場融資占比為38.12%，其他融資占比為1.04%；長期負(fù)債占比64.10%，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)合理。3）融資成本保持低位。2022年債務(wù)融資加權(quán)平均成本為4.53%，同比下降0.03pct。
　　投資建議：金地集團(tuán)堅持科學(xué)投資策略，深耕高能級城市。高度重視現(xiàn)金流管理，財務(wù)管控穩(wěn)健。我們預(yù)計公司23-24年EPS分別為1.37元、1.38元，按照5月4日收盤價對應(yīng)的PE分別為5.8倍、5.7倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：地產(chǎn)銷售不及預(yù)期，貨幣政策收緊，地產(chǎn)政策調(diào)控。