>> 中信建投-中旗股份(300575)經(jīng)營情況穩(wěn)健，新基地建設(shè)打開成長空間-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盧昊 |
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核心觀點
2023年以來農(nóng)藥價格回落，公司深耕精品農(nóng)藥，在大部分原藥下行的背景下實現(xiàn)了業(yè)績的穩(wěn)定增長。2023年一季度公司實現(xiàn)營收7.42億元，同比增加6.48%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.93億元，同比下降14.55%。未來公司將繼續(xù)注重農(nóng)藥產(chǎn)品研發(fā)，擁有多類農(nóng)藥品種的生產(chǎn)能力。隨著公司南京、淮安、淮北三個基地的產(chǎn)能穩(wěn)步推進，有望貢獻業(yè)績新增量。
事件
公司發(fā)布2023年一季報
2023年4月27日，公司發(fā)布2023年一季報。2023年第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.42億元，同比增長6.48%，環(huán)比下降7.77%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.93億元，同比下降14.55%，環(huán)比下降23.15%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤0.86億元，同比下降18.39%；實現(xiàn)基本每股收益0.30元。
簡評
農(nóng)藥價格回落，下游需求有望修復(fù)
隨農(nóng)化周期下行，農(nóng)藥價格回落。2023年一季度公司實現(xiàn)營收7.42億元，同比增加6.48%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.93億元，同比下降14.55%。公司主要產(chǎn)品氯氟吡氧乙酸當(dāng)前報價為14萬元/噸、氰氟草酯當(dāng)前報價為14.5元/噸、虱螨脲當(dāng)前報價為19.2萬元/噸、噻蟲胺當(dāng)前報價為9.2萬元/噸，均處于歷史較低水平。隨著未來海外高庫存逐步消化，下游需求回暖，公司盈利能力有望持續(xù)性改善。
抗周期性凸顯，業(yè)績貢獻穩(wěn)定增長
公司主要業(yè)務(wù)為新型高效低毒農(nóng)藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，具備較強的技術(shù)及生產(chǎn)許可優(yōu)勢，在氯氟吡氧乙酸、噻蟲胺、虱螨脲等諸多細(xì)分產(chǎn)品市場上占據(jù)領(lǐng)先地位。公司許可證資源豐富，在境內(nèi)共計取得180余項農(nóng)藥登記證書、18項原藥生產(chǎn)許可證書、乳油和水乳劑證書；在境外主要市場與客戶聯(lián)合登記取得多個登記證書。同時公司具備在不同產(chǎn)品之間機動靈活地進行切換生產(chǎn)的能力，使得公司具備很強的即時供應(yīng)能力，可以及時滿足客戶的需求。獨特的生產(chǎn)經(jīng)營模式?jīng)Q定了公司具有抗周期性，在農(nóng)化周期下行時依然能能保持穩(wěn)定增長。
三大基地建設(shè)有序推進，驅(qū)動公司長期成長
自2020年年底公司正式開始建設(shè)安徽淮北地區(qū)的寧億泰項目，根據(jù)可行性分析報告，項目總投資21億元，布局20個車間，共計15500噸新型農(nóng)藥原藥。截至目前，已有兩個項目正在試生產(chǎn)，其余項目穩(wěn)步推進中。此外南京基地、淮安基地新產(chǎn)能的建設(shè)規(guī)劃也在積極有序地推進。隨著公司繼續(xù)對淮安生產(chǎn)基地、南京新廠區(qū)和寧億泰淮北三大生產(chǎn)基地進行投資，新建多個新型農(nóng)藥項目，公司未來成長空間廣闊，業(yè)績有望實現(xiàn)穩(wěn)定增長。
注重多品種農(nóng)藥研發(fā)，市場前景廣闊
公司作為國家級高新技術(shù)企業(yè)，也是國內(nèi)較早自主掌握氟化、不對稱合成和手性技術(shù)等關(guān)鍵性技術(shù)的企業(yè)。經(jīng)過十余年的研發(fā)，公司自主開發(fā)了多種合成技術(shù)，形成了完整的產(chǎn)業(yè)化能力，目前已開發(fā)并使用的農(nóng)藥原藥已達600余個。各個農(nóng)藥產(chǎn)品的生命周期、市場前景、技術(shù)特點均有不同，公司依托長期的市場經(jīng)驗、緊密的客戶關(guān)系、強大的研發(fā)能力，及時把握市場機會，開發(fā)出市場前景較好的產(chǎn)品。未來公司可以根據(jù)市場供需情況，合理作出判斷，推廣市場前景較好的產(chǎn)品，打造新的成長曲線。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2023、2024、2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤4.53億元、5.98億元、7.19億元，對應(yīng)EPS分別為1.46元、1.93元、2.32元，對應(yīng)PE分別為12.1X、9.2X、7.6X。
風(fēng)險提示：1、原材料價格波動風(fēng)險：公司原材料成本占營業(yè)成本比重較大，原材料價格的波動對營業(yè)成本及毛利率會有較大影響；2、環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險：農(nóng)藥生產(chǎn)涉及有毒物質(zhì)、高溫、高壓等工藝，環(huán)境污染或安全生產(chǎn)事故將對公司生產(chǎn)經(jīng)營造成風(fēng)險；3、匯率波動風(fēng)險：公司境外銷售收入占較高的比重，而匯率隨著國內(nèi)外政治、經(jīng)濟環(huán)境的變化而波動，對公司盈利能力會產(chǎn)生影響。4、產(chǎn)能投放不及預(yù)期：公司淮北基地尚處于建設(shè)生產(chǎn)階段，受到各類外部原因的影響可能存在產(chǎn)能投放不及預(yù)期的情況。
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