>> 興業(yè)證券-建筑行業(yè)每周觀點-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 4544KB |
| 格式： |
pdf 共48頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
孟杰,童彤,郁晾 |
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建筑央企Q1業(yè)績表現整體略超預期，中特估行情行穩(wěn)致遠。本周（2023.04.24-2023.04.28）建筑工程板塊（SW）上漲2.66%，全部A股指數下跌0.18%，建筑工程板塊相對于全部A股的超額收益為2.84pct。其中華建集團、華陽國際等設計企業(yè)與國際工程標的龍建股份、北方國際漲幅分別為38.9%/25.9%/21.4%/19.5%，位居板塊前列。
我們對上市建筑企業(yè)2022年報及2023一季報做了總結，總體而言建筑企業(yè)量質雙升，具體表現為：
1）收入利潤增速穩(wěn)定，央國企抗風險能力優(yōu)于民企：2022年上市建筑企業(yè)收入84530.2億元，同比增長9.4%；歸母凈利潤1837.4億元，同比增長12.5%；2023Q1實現營業(yè)收入20400.6億元，同比+8.6%；實現歸母凈利潤522.1億元，同比+14.1%。分屬性來看，央企和地方國企營收和利潤增速高于民企，體現了優(yōu)秀的風險抵抗能力。
2）新簽訂單穩(wěn)定增長。我們統(tǒng)計的76家上市公司，2022年累計新簽訂單172232.05億元，同比增長16.8%；2023Q1累計新簽訂單41790.38億元，同比增長12.5%。
3）費用率下降，現金流改善。2022年上市建筑企業(yè)期間費用率6.11%，同比-0.05pct，連續(xù)四年保持下降，實現經營性現金流凈額2102.4億元，同比增加1390.9億元。2023Q1經營性現金凈額為-3373.3億元，同比少流出514.2億元。
穩(wěn)增長方面，本周國家公布的4月PMI49.2，環(huán)比上月-2.7pct，跌破榮枯線，判斷全年基建托底經濟必要性仍然較高。一帶一路方面，本周住建部、商務部與加蓬、歐盟、比利時等國家及地區(qū)領導人會談，務實合作有望進一步推進，且一帶一路輻射范圍有望繼續(xù)擴大。在建筑企業(yè)訂單、收入確定性較好、經營質量有望持續(xù)改善背景下，繼續(xù)看好中特估及“一帶一路”行情。
投資建議：1）在細分賽道中擁有明顯競爭優(yōu)勢、疫后復蘇業(yè)績彈性高的標的：推薦在鋼結構制造環(huán)節(jié)擁有較為明顯的管理和成本優(yōu)勢，通過持續(xù)擴產和智能化升級，業(yè)績增長確定性較高的【鴻路鋼構】。2）建筑央國企估值修復的投資機會：國務院國資委啟動國企價值創(chuàng)造行動，建筑央國企盈利水平有望持續(xù)提升，中國特色估值體系引導資本市場對央國企估值進行重估。沿“一帶一路”主題方向：推薦【中國交建】、【北方國際】、【中鋼國際】、【中國化學】、【中國中鐵】、【中國鐵建】；沿經營效率提升的方向：推薦【中國電建】、【中國能建】、【中國中冶】；同時建議關注基本面穩(wěn)健向好、估值低的地方國企【安徽建工】、【浦東建設】、【浙江交科】。3）推薦率先開展數字智能化設計、經營質量優(yōu)的【華設集團】、【華陽國際】、【設計總院】。4）布局新能源賽道，業(yè)績增長確定性高的標的：建筑公司大力推進戰(zhàn)略轉型升級，積極布局新能源基建，建議關注BIPV和儲能基建細分賽道的投資機會，推薦【森特股份】、【宏潤建設】。
本周（4月22日-4月28日）新增專項債1276.45億元，新增一般債122.00億元，新增再融資債券952.64億元。
風險提示：地方融資平臺違約風險、新簽訂單不及預期、宏觀流動性趨緊的風險、地產調控政策進一步趨嚴的風險
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