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事件：公司發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)收入64.5億元（+22.5%），歸母凈利潤5.7億元（+0.2%），扣非歸母凈利潤5.4億元（+4.6%）；2023Q1實(shí)現(xiàn)收入15.5億元（+13.5%），歸母凈利潤1.3億元（+3.9%），扣非歸母凈利潤1.4億元（+3.7%）。
　　2022年公司費(fèi)用率有所降低。分板塊來看，2022年公司無菌制劑解決方案及單機(jī)實(shí)現(xiàn)收入18.9億元（+48.6%），檢測包裝解決方案及單機(jī)實(shí)現(xiàn)收入17.8億元（+10.6%），生物工程解決方案及單機(jī)實(shí)現(xiàn)收入6.6億元（+171.3%），固體制劑解決方案及單機(jī)實(shí)現(xiàn)收入4.7億元（-12.6%），制藥用水裝備及工程系統(tǒng)集成實(shí)現(xiàn)收入8.5億元（+39%）。2022年公司毛利率為36.1%，同比-3.6pp，2023Q1毛利率為34.7%，同比-1.3pp。預(yù)計(jì)主要系宏觀事件沖擊上游供應(yīng)鏈，導(dǎo)致生產(chǎn)成本提升，以及疫苗設(shè)備紅利后，部分產(chǎn)品的毛利率回歸所致。公司積極開展工作穩(wěn)定供應(yīng)鏈，預(yù)計(jì)未來毛利率有望保持穩(wěn)定。費(fèi)用率方面，2022年公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為11.9%、6.2%、8.4%，分別同比-0.8pp、-0.5pp、-0.5pp。公司積極推動(dòng)經(jīng)營降本增效，費(fèi)用率有所下降。
　　新產(chǎn)品品類持續(xù)擴(kuò)充。2022年公司推出多款新產(chǎn)品。其中連續(xù)式BFS于2022年5月下線生產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了國內(nèi)在該產(chǎn)品領(lǐng)域的率先突破。一次性反應(yīng)系統(tǒng)、填料耗材等推出市場。同時(shí)公司在復(fù)雜制劑領(lǐng)域多點(diǎn)開花，多款產(chǎn)品研制成功推向市場。吸入劑、植入透皮劑、核藥等三款產(chǎn)品填補(bǔ)了國內(nèi)空白。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年凈利潤分別為7.4億元、8.7億元、9.9億元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為12倍、10倍、9倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游客戶需求不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；公司新產(chǎn)品研發(fā)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)