>> 興業(yè)證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)2022年年報及2023年一季報總結(jié)：化工產(chǎn)品價格景氣回落，2023Q1多數(shù)子行業(yè)盈利同比下滑，輪胎、日用化學(xué)品等板塊表現(xiàn)亮眼-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 12060KB |
| 格式： |
pdf 共76頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張志揚(yáng),張勛,吉金 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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2022年基礎(chǔ)化工產(chǎn)品價格先升后降，基礎(chǔ)化工企業(yè)營收和歸母凈利潤同比仍有提升；鉀肥、鋰電化學(xué)品、食品及飼料添加劑、民爆用品、氟化工、純堿等板塊表現(xiàn)亮眼。2022年Q1，全球大宗原材料原油、天然氣因供給有限價格上漲，疊加俄烏沖突爆發(fā)影響供給，支撐化工品提價，CCPI上升；其后受全球范圍內(nèi)部分地區(qū)疫情反復(fù)及加息縮表等因素影響，CCPI指數(shù)呈下滑態(tài)勢。總的來看，2022年全年CCPI先升后降，均值5374，較2021年上升4.2%，較疫情前的2019年上升22.2%。2022年基礎(chǔ)化工行業(yè)樣本公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24903.18億元，同比增長約18.70%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤3016.09億元，同比提升7.14%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2391.16億元，同比提升9.36%，其中鉀肥、鋰電化學(xué)品、食品及飼料添加劑、民爆用品、氟化工、純堿等板塊表現(xiàn)亮眼。
2023年Q1營收、凈利潤同比大幅下滑，毛利率/凈利率大幅下滑，期間費(fèi)用率有所增長。2023年Q1以來，疫情政策趨于寬松，截至2023年3月31日CCPI指數(shù)錄得4812點(diǎn)，相較2022年12月31日微增0.29%；2023Q1 CCPI均值為4864，同比下降12.25%，環(huán)比下降1.13%，主要系原油價格下跌、海外衰退需求低迷等因素影響。2023年Q1多數(shù)子行業(yè)的營收、歸母凈利同比大幅下滑，盈利能力出現(xiàn)回落。從凈利率指標(biāo)來看，僅3個子行業(yè)（滌綸、輪胎、日用化學(xué)品）同比有所提升，30個子行業(yè)均出現(xiàn)下滑。從期間費(fèi)用率來看，2023年Q1財務(wù)費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率均有不同程度的上升，致使期間費(fèi)用率亦有所增長。
行業(yè)在建工程同比延續(xù)增長態(tài)勢。2021和2022年，化工行業(yè)總體盈利水平較好，行業(yè)內(nèi)上市企業(yè)有序推進(jìn)在建工程。2023年Q1期末基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本上市公司）固定資產(chǎn)總額10341.03億元，同比增長21.41%，在建工程總額3648.24億元，同比增加55.98%。2023年Q1基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本上市公司）在建工程投資占總資產(chǎn)比例為10.02%，同比增加2.26pcts。
2023年Q1化工產(chǎn)品價格出現(xiàn)回落，存貨規(guī)模提升，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅減少。2023年Q1基礎(chǔ)化工行業(yè)平均存貨規(guī)模同比提升18.99%至3720.08億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為74.17天，同比增長6.6天，環(huán)比提升12.30天。2023年Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為59.52億元，同比大幅下降79.54%。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同環(huán)比增長、經(jīng)營現(xiàn)金流同比大幅下降主要系2023年Q1化工行業(yè)景氣回落，產(chǎn)品價格下跌所致。
化工行業(yè)機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)化工持倉呈現(xiàn)上升趨勢，建議繼續(xù)買入化工行業(yè)龍頭公司。2023年Q1主動管理型公募基金重倉持股中基礎(chǔ)化工持倉市值占比5.88%（季度環(huán)比+0.57pcts），全A股基礎(chǔ)化工自由流通市值占比5.52%（季度環(huán)比-0.21pcts），持倉占比超過市值占比，行業(yè)處于超配階段；而石油石化重倉持股市值占比1.02%（季度環(huán)比-0.18 pcts，剔除兩桶油），市值占比1.56%（季度環(huán)比+0.02 pcts，剔除兩桶油）石油石化板塊重倉占比低于市值占比。
把握三條核心主線，掘金2023年化工行業(yè)投資機(jī)會。
（1）從長期價值出發(fā)，把握核心資產(chǎn)底部區(qū)域。建議關(guān)注：萬華化學(xué)、華魯恒升、揚(yáng)農(nóng)化工、寶豐能源以及民營大煉化等化工核心資產(chǎn)。（2）尋找下游需求增速較快、行業(yè)競爭格局良好的高價格彈性產(chǎn)品。美國地產(chǎn)銷售、庫存均處于底部區(qū)域，聯(lián)儲加息政策轉(zhuǎn)向后，美國地產(chǎn)存修復(fù)預(yù)期，MDI需求有望快速反彈；光伏全球裝機(jī)快速增長之勢維持，Topcon滲透率有望提升，封裝材料POE粒子需求快速增長，關(guān)注POE需求增長帶來的價格彈性機(jī)會。（3）關(guān)注安全邊際較高的新材料成長標(biāo)的?；ば虏牧瞎径鄶?shù)已回落至低位，性價比較高，從進(jìn)口替代、產(chǎn)業(yè)升級大勢出發(fā)，此類公司中長期成長確定性強(qiáng)，建議左側(cè)布局諸如半導(dǎo)體化學(xué)品、電子樹脂、ESG、含氟精細(xì)化學(xué)品相關(guān)行業(yè)。
建議關(guān)注：萬華化學(xué)、華魯恒升、揚(yáng)農(nóng)化工、中國巨石、華峰化學(xué)、恒力石化、寶豐能源、新鳳鳴、桐昆股份、衛(wèi)星化學(xué)、金禾實(shí)業(yè)、新和成、國瓷材料、東材科技、斯迪克、賽輪輪胎、森麒麟、玲瓏輪胎、昊華科技、榮盛石化、東方盛虹、福斯特、藍(lán)曉科技、天賜材料、新宙邦等。
風(fēng)險提示：貿(mào)易摩擦加劇風(fēng)險、原油等大宗原料價格大幅波動風(fēng)險、產(chǎn)能無序擴(kuò)張風(fēng)險。
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