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公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)：2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利當(dāng)前股價(jià)：34.42元潤、扣非歸母凈利潤212.48、10.36、10.09億元，同比分別增長26.78%、30.90%、40.57%。2023Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59.47億元（yoy+27.16%），歸母凈利潤4.97億元（ yoy+29.29% ），扣非歸母凈利潤4.98億元（yoy+25.66%）。
　　公司發(fā)布2022年利潤分配及資本公積金轉(zhuǎn)增股本的公告：向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利6元（含稅），同時(shí)擬以資本公積金每10股轉(zhuǎn)增2股。
　　業(yè)績?cè)鲩L符合預(yù)期，全年仍有信心。受益于疫情擴(kuò)散期間的集中囤藥需求，公司2022Q4單季度實(shí)現(xiàn)營收64.3億元、歸母凈利潤1.1億元、扣非歸母凈利潤0.9億元，同比分別增長46.0%、515.1%和320.1%，其中少數(shù)股東損益4168萬元、體現(xiàn)了公司跨區(qū)域擴(kuò)張成效。在疫后康復(fù)需求及非藥驅(qū)動(dòng)下2023Q1同樣表現(xiàn)亮眼。小規(guī)模納稅人稅率調(diào)整預(yù)計(jì)對(duì)利潤端帶來小幅影響，但隨著疫后客流的恢復(fù)以及新店次新店的驅(qū)動(dòng)，我們認(rèn)為2023全年有望延續(xù)高增長態(tài)勢。
　　門店拓展加速：截至2023Q1已覆蓋16省，擁有門店10,895家（含加盟店2,461家），其中2022年凈增1852家（自建689，加盟1072，并購310，關(guān)閉219），2023Q1凈增850家（自建214，并購249、加盟454、關(guān)閉67），擴(kuò)張?zhí)崴?。分地區(qū)看，2022新建門店中華南地區(qū)434家，華東地區(qū)95家，華中地區(qū)59家，東北、華北、西北及西南地區(qū)101家（2022營收同比+127.96%）。
　　提高專業(yè)化服務(wù)能力：①拓展專業(yè)門店：2022年末雙通道門店457家，擁有門診統(tǒng)籌資格門店747家，DTP專業(yè)藥房174家。②優(yōu)化品類：2022年引進(jìn)1851個(gè)新品種，其中處方品類239個(gè)，DTP品類683個(gè)，淘汰472個(gè)，集團(tuán)商品總目錄超十萬種。③優(yōu)化會(huì)員體系：通過會(huì)員畫像分析，形成總部、區(qū)域和門店三位一體的差異性精準(zhǔn)營銷服務(wù)體系，通過雙軌制會(huì)員形成運(yùn)營壁壘，激活存量會(huì)員。
　　探索多元業(yè)態(tài)：未來店型店態(tài)將更加豐富，除專業(yè)化藥房外也將布局O2O、參茸、藥妝、醫(yī)養(yǎng)等類型的藥房。O2O業(yè)務(wù)建立30分鐘到家的24小時(shí)送藥服務(wù)，同時(shí)利用中心倉+省倉+地區(qū)倉模式開展B2C業(yè)務(wù)，覆蓋全國，線上業(yè)務(wù)快速增長，毛利率和凈利率也穩(wěn)步提升。
　　投資建議與盈利預(yù)測：我們看好公司在疫后恢復(fù)邏輯下維持全年業(yè)績高增，完善全國門店布局，乘處方外流東風(fēng)，預(yù)計(jì)2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.43/16.79/20.16億元，對(duì)應(yīng)PE24/20/16倍，維持“增持”評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)提示：處方外流不達(dá)預(yù)期、藥品降價(jià)、行業(yè)競爭加劇等風(fēng)險(xiǎn)。