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業(yè)績環(huán)比大幅提升。2022年公司實現營收370.44億元，同比+29.72%；歸母凈利潤30.62億元，同比-49.02%。2023年一季度實現營收94.15億元，環(huán)比+1.52%；歸母凈利潤7.07億元，環(huán)比+1445.65%。2022年在成本壓力及化工景氣下滑的影響下，公司業(yè)績承壓，但是今年一季度以來，隨著成本端的改善，公司業(yè)績顯著提升，未來隨著經濟復蘇，業(yè)績有望逐步好轉。
　　2022年能源價格上行疊加產品價格下跌，公司業(yè)績承壓較為嚴重。2022年在全球能源價格上漲的背景下，公司原料乙烷/丙烷價格同比+57%/+23%，成本端壓力較大。需求端在疫情影響下，化工市場整體表現比較低迷，公司主要產品聚乙烯/聚丙烯/丙烯酸/環(huán)氧乙烷/乙二醇價格同比+0.6%/-4.2%/-10.7%/-5.7%/-13.4%，綜合毛利率水平下降15.2pct，經營壓力較為突出。
　　2023年乙烷價格大幅下跌，需求復蘇下公司業(yè)績有望逐步回暖。2023年以來，美國乙烷價格大幅下降，截止5月3日，價格達到19.8美分/加侖，為近一年來的新低。23Q1乙烷均價25美分/加侖，同比下降38%。未來隨著天然氣價格的下跌，乙烷價格預期維持低位，支撐公司業(yè)績。一季度公司主要產品聚乙烯/聚丙烯/丙烯酸/環(huán)氧乙烷/乙二醇價格觸底氣溫，Q1均價環(huán)比+1.6%/-0.4%/-5.8%/-3.6%/+4.8%，預計未來隨著經濟復蘇，產品價格有望逐步提升，帶動業(yè)績回暖。
　　新材料推動公司持續(xù)前行。公司平湖基地新能源新材料項目于2022年10月開工建設，計劃2023年底中交，將更加高效利用PDH的丙烯資源生產多碳醇，形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的產業(yè)鏈閉環(huán)。嘉興基地加快推進26萬噸高分子乳液項目建設，拓寬丙烯酸酯下游向中高端紡織乳液、涂料乳液、粘合劑、電池粘合劑與涂覆劑等化學新材料發(fā)展，促進公司產業(yè)鏈在質與量上的大幅提升。此外，公司千噸級α-烯烴工業(yè)試驗裝置開車成功，未來將加快推進α-烯烴、POE和高端聚烯烴等工業(yè)化項目建設，加快向低碳化學新材料科技公司的轉型升級。
　　風險提示：乙烷價格上漲；產品價格下跌；在建項目進度不達預期等。
　　投資建議：下調盈利預測，維持“買入”評級。
　　下調盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤45/73/86億元（2023/2024年原值為103/123億），攤薄EPS=1.33/2.17/2.55元，當前股價對應PE=10.8/6.6/5.6x，維持“買入”評級。