>> 華泰證券-傳媒行業(yè)專題研究：23Q1回暖開啟，期待全年整體復蘇-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 3081KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱珺,周釗,吳曉宇 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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23Q1傳媒板塊回暖，期待23年行業(yè)整體復蘇
受到宏觀逆風、監(jiān)管、疫情等因素影響，22年傳媒行業(yè)（中信）營收5,088億元，同降5.8%（22Q4同降10.4%）；剔除減值損失后，歸母凈利299億元，同降38%（22Q4同降84.6%），業(yè)績整體承壓。伴隨防疫政策優(yōu)化與宏觀經(jīng)濟復蘇，23Q1傳媒行業(yè)回暖，實現(xiàn)營收1,241億元，同增3.2%；剔除利歐股份后，實現(xiàn)歸母凈利104億元，同增7.2%。分行業(yè)看，23Q1游戲仍有壓力，營銷邊際回暖，伴隨疫情減緩與監(jiān)管的常態(tài)化，23年業(yè)績有望持續(xù)復蘇；互聯(lián)網(wǎng)整體分化，B2B電商維持較高景氣度；23Q1院線板塊同比明顯恢復，教育出版增長韌性較強；影視則持續(xù)推進提質減量。
23Q1游戲行業(yè)環(huán)比回暖，靜待業(yè)績正增長拐點；B2B電商維持較高景氣度
游戲板塊23Q1實現(xiàn)營收203億元，同降4.4%；實現(xiàn)歸母凈利37.3億元，同降5.1%（22Q4剔除世紀華通后，板塊虧損9億元），業(yè)績雖然仍有壓力，但環(huán)比22Q4回暖。22年4月以來，游戲監(jiān)管釋放積極信號，版號發(fā)放頻次與數(shù)量持續(xù)恢復，伴隨重點產(chǎn)品版號獲批并上線，我們認為游戲行業(yè)有望迎來盈利增速拐點。23Q1 A股互聯(lián)網(wǎng)板塊營收227億元，同增0.1%（22Q4同降3.2%）；實現(xiàn)扣非歸母凈利8.1億元，同降14.4%（22Q4虧損7億元），利潤整體承壓但邊際改善，其中B2B電商平臺韌性較強，利潤維持高速增長。
23Q1營銷板塊邊際改善，期待23年回暖；教育出版韌性較強
營銷板塊23Q1營收407億元，同降3.9%；剔除利歐股份，歸母凈利15.26億元，同降0.60%。受到疫情、國內外市場環(huán)境日趨嚴峻等多種因素影響，據(jù)CTR，22年中國廣告市場花費同比降低11.8%。23年以來，行業(yè)壓力尚存，但較22年明顯好轉，據(jù)CTR，23年1-2月廣告市場花費同降6.2%。我們認為，伴隨著宏觀經(jīng)濟回暖，23年廣告有望復蘇。據(jù)北京開卷，23Q1圖書零售市場碼洋同降6.6%（22年同降11.8%），23年零售市場整體向好恢復，但同比扭轉仍需時日。教育出版具備韌性，帶動板塊穩(wěn)健增長，23Q1出版板塊營收307億元，同增6.8%，扣非歸母凈利27.5億元，同增8%。
伴隨疫情管控優(yōu)化，23Q1院線板塊業(yè)績明顯恢復，影視提質減量推進
隨著疫情管控的優(yōu)化與內容的常態(tài)化供給，院線板塊23Q1業(yè)績明顯恢復，23Q1板塊營收69.4億元，同增14.7%（22Q4同降50.2%）；實現(xiàn)歸母凈利6.51億元，同增760%（22Q4虧損32.1億元）。展望未來，我們認為復蘇將主要依賴于優(yōu)質內容供給，期待后續(xù)大作定檔上線。疫情導致項目延期，22年影視行業(yè)整體壓力較大，23Q1影視板塊營收52.3億元，同降17.8%（22Q4同降28%），實現(xiàn)歸母凈利1.35億元，同降64%（受減值等因素影響，22Q4虧損75億元）。長期來看，影視行業(yè)提質減量持續(xù)推進，隨著防控政策優(yōu)化后項目正常推進，行業(yè)有望持續(xù)恢復。
風險提示：宏觀經(jīng)濟疲軟、政策監(jiān)管風險、內容供給不及預期風險等
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