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2023年4月，首批主板注冊(cè)制新股正式上市。相比于核準(zhǔn)制，注冊(cè)制下發(fā)行節(jié)奏加快、詢價(jià)賬戶數(shù)下降、報(bào)價(jià)入圍率下降、頂格申購(gòu)市值提升、網(wǎng)下中簽率略有提升，初期階段整體打新收益明顯提升。全市場(chǎng)來(lái)看，發(fā)行節(jié)奏延續(xù)回暖趨勢(shì)，發(fā)行規(guī)模484億；各板塊網(wǎng)下中簽率環(huán)比均有所提升。主板注冊(cè)制改革帶動(dòng)打新收益提升，我們測(cè)算2~5億A類賬戶4月打新收益約0.28%~0.36%。三元配置基金精選池業(yè)績(jī)穩(wěn)健，基期以來(lái)年化收益6.8%，夏普比率1.1，年化超額收益約3.2%。
　　▍主板注冊(cè)制改革初期的影響：主板注冊(cè)制改革后，發(fā)行節(jié)奏加快、詢價(jià)賬戶數(shù)下降、報(bào)價(jià)入圍率下降、頂格申購(gòu)市值提升、網(wǎng)下中簽率略有提升，整體打新收益提升明顯，以2億規(guī)模A類賬戶為例，注冊(cè)制下單月打新收益約0.215%，而核準(zhǔn)制下月均打新收益約0.047%。
　　▍發(fā)行規(guī)模環(huán)比提升70%：2023年4月新股發(fā)行數(shù)量28只，發(fā)行規(guī)模484億。整體發(fā)行節(jié)奏延續(xù)回暖趨勢(shì)，發(fā)行數(shù)量環(huán)比提升27%，發(fā)行規(guī)模環(huán)比提升70%。分板塊來(lái)看，主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行規(guī)模分別為217億、185億、82億。
　　▍主板詢價(jià)賬戶數(shù)量顯著下降：2023年4月，參與主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板初步詢價(jià)的賬戶數(shù)量的中位數(shù)分別為8546個(gè)、8648個(gè)、7800個(gè)，環(huán)比變動(dòng)率分別為-30.7%、-3.7%、-2.7%。
　　▍主板報(bào)價(jià)入圍率下滑至93%：從中樞水平來(lái)看，2023年4月主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的報(bào)價(jià)入圍率分別為92.9%、86.3%、73.4%。
　　▍各板塊中簽率環(huán)比均有所提升：以A類賬戶為例，2023年4月主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板中簽率中樞分別為0.015%、0.04%、0.039%。
　　▍主板新股首日表現(xiàn)較優(yōu)：隨著“詢價(jià)新規(guī)”的發(fā)布，市場(chǎng)化詢價(jià)機(jī)制下，新股發(fā)行定價(jià)、上市表現(xiàn)與市場(chǎng)環(huán)境相關(guān)性更高。2023年4月，主板11只注冊(cè)制新股均未破發(fā)，全市場(chǎng)上市新股破發(fā)率為21%；主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的新股漲幅中樞分別為70.8%、35.8%、-8.9%。
　　▍主板頂格申購(gòu)市值環(huán)比顯著提升：從中樞水平來(lái)看，2023年4月主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的頂格市值門檻分別為3.9億、7.3億、2.9億。
　　▍主板注冊(cè)制改革帶動(dòng)下，4月打新收益明顯提升：我們通過(guò)模型跟蹤測(cè)算，打新收益結(jié)果如下，2023年4月，2~5億A類賬戶約0.28%~0.36%；2~5億B類賬戶約0.23%~0.29%。
　　▍三元配置基金精選池的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)?。?020年1月至2023年4月期間，三元配置基金精選池年化收益6.8%，夏普比率1.1；相對(duì)于股債25/75組合，年化超額收益約3.2%。精選池最新成分列表詳見(jiàn)報(bào)告正文。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：1）相關(guān)制度設(shè)計(jì)進(jìn)行再調(diào)整；2）新股發(fā)行節(jié)奏、網(wǎng)下參與者數(shù)量及結(jié)構(gòu)、新股上市后表現(xiàn)等與歷史情況、情景假設(shè)情況出現(xiàn)較大偏差；3）基金規(guī)模大幅波動(dòng)。