>> 海通證券-?？低?002415)公司季報點評：毛利率回升，業(yè)績轉(zhuǎn)好趨勢明顯-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
鄭宏達(dá),洪琳 |
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23Q1業(yè)績承壓，毛利率開始回升。根據(jù)公司23年一季報，公司實現(xiàn)營收162.01億元；同比下降1.94%；實現(xiàn)歸母凈利潤18.11億元，同比下降20.69%，營收與歸母凈利潤的下降趨勢均較22年Q4有所緩和。23年Q1公司毛利率為45.17%，較22年的42.29%有所回升。受政治因素、通脹等方面影響，海外市場整體出現(xiàn)負(fù)增長，但部分發(fā)展中國家需求情況尚可。我們認(rèn)為，公司注重營收質(zhì)量，雖然公司短期業(yè)績有所下滑，但已經(jīng)有明顯的轉(zhuǎn)好趨勢，2023年有望實現(xiàn)營收和凈利潤的較快增長。
企業(yè)數(shù)字化需求引領(lǐng)BG業(yè)務(wù)增長。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的勢頭較好，公司EBG業(yè)務(wù)已率先恢復(fù)正增長。由于公司的SMBG業(yè)務(wù)主要針對于小商戶、小工廠、小企業(yè)、小單位，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，SMBG業(yè)務(wù)決策鏈較短，餐飲旅游的恢復(fù)增長將直觀帶動業(yè)務(wù)的增長，EBG、PBG業(yè)務(wù)將隨后逐步恢復(fù)，恢復(fù)速度相對較慢。我們認(rèn)為，SMBG業(yè)務(wù)的恢復(fù)將逐步帶動公司業(yè)績回暖，EBG和PBG的業(yè)務(wù)業(yè)績的逐步回升將為公司的營收和凈利潤帶來進(jìn)一步的增長。
持續(xù)加大AI投入，形成AI技術(shù)積累。公司較早地對人工智能的技術(shù)趨勢作出反應(yīng)，在技術(shù)上實現(xiàn)了更大規(guī)模和更深的網(wǎng)絡(luò)、更強(qiáng)的并行能力、更強(qiáng)的數(shù)據(jù)中心、更強(qiáng)的數(shù)據(jù)生成和數(shù)據(jù)標(biāo)注的能力。在AI技術(shù)的發(fā)展過程中，公司的AI模型規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，已形成了千卡并行的能力并訓(xùn)練了百億級參數(shù)的模型。公司始終專注于AIOT，從客戶的場景需求出發(fā)解決問題。我們認(rèn)為，公司較早地專注AIOT，在技術(shù)上已有一定的積累，未來能夠更好地實現(xiàn)AI技術(shù)地產(chǎn)品化和落地。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計，公司2023/2024/2025年EPS分別為1.78/2.11/2.49元。海康威視作為智能物聯(lián)龍頭企業(yè)，在行業(yè)中具有較為明顯的優(yōu)勢競爭優(yōu)勢地位，我們給予?？低?023年25-30倍PE，對應(yīng)6個月合理價值區(qū)間為44.50-53.40元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)需求不及預(yù)期，市場競爭加劇的風(fēng)險。
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