久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

　　核心觀點(diǎn)：
　　公司披露2022年年報(bào)及23年一季報(bào)。22年全年?duì)I收6.01億元，同比-3%；扣非歸母利潤-6741萬元，同比-168%；23Q1營收1.16億元，同比+34%，扣非歸母利潤-5106萬元，同比減少39%。
　　23Q1迎來較好開局，22年低基數(shù)+外部環(huán)境好轉(zhuǎn)，23年公司有望實(shí)現(xiàn)較快增長。22年公司收入負(fù)增長，一方面，中小客戶群體目前仍是公司收入主要來源，22年的外部環(huán)境使大部分中小客戶經(jīng)營受到明顯挑戰(zhàn)，相關(guān)需求疲軟；另一方面，國內(nèi)教育市場(chǎng)需求萎縮、拜訪受阻等現(xiàn)象也阻礙公司教育團(tuán)隊(duì)業(yè)務(wù)拓展。公司在23Q1迎來良好開局，整體看，23Q1收入增速已基本修復(fù)至16~21年收入年復(fù)合增速的水平（約35%）。按此趨勢(shì)發(fā)展，預(yù)期公司23年收入有望恢復(fù)至此前增長節(jié)奏。
　　預(yù)期人員快速增長暫告一段落，23年利潤有望實(shí)現(xiàn)明顯恢復(fù)。截至22年底，公司員工數(shù)為1725人，同比增長32%。盡管外部環(huán)境挑戰(zhàn)較大，基于對(duì)未來中長期成長的積極預(yù)期，公司仍大力拓展研發(fā)銷售團(tuán)隊(duì)。受制于員工薪酬的快速增長，公司22年利潤承壓明顯。隨著公司銷售團(tuán)隊(duì)調(diào)整基本完成，以及以3DCAD、悟空平臺(tái)、云CAD為核心的產(chǎn)品研發(fā)取得積極成果，我們預(yù)期，公司人員的快速增長將暫告一段落。隨著收入增速持續(xù)修復(fù)，預(yù)期公司23年利潤有望實(shí)現(xiàn)明顯恢復(fù)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)23~25年，公司營業(yè)收入分別為7.84億元、10.08億元、13.23億元。考慮到公司主要以收入持續(xù)高增長為階段性目標(biāo)，產(chǎn)品研發(fā)及市場(chǎng)拓展力度較大，這將對(duì)利潤產(chǎn)生較大壓制且由于利潤體量小而波動(dòng)較大，PS估值方法相對(duì)更能準(zhǔn)確評(píng)估公司合理價(jià)值。參考可比公司估值，給予中望軟件2023年35XPS估值倍數(shù)，對(duì)應(yīng)最新總股本，則每股合理價(jià)值為316.68元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)及迭代不及預(yù)期；下游行業(yè)景氣修復(fù)的不確定性。