>> 國海證券-禾川科技(688320)2022年報及2023年一季報點評：2023Q1利潤率改善較明顯，可轉(zhuǎn)債計劃引導(dǎo)新增長點-230504
| 上傳日期： |
2023/5/6 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
姚健 |
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事件:
禾川科技發(fā)布2022年報及2023年一季報：2022年實現(xiàn)營業(yè)收入9.44億元，同比+25.66%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.90億元，同比-17.85%；扣非歸母凈利潤0.80億元，同比-19.79%。2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.76億元，同比+44.38%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.21億元，同比+8.47%；扣非歸母凈利潤0.19億元，同比-2.68%。
投資要點:
多因素影響，2022年利潤同比有所下滑。2022年公司營業(yè)收入、歸母凈利潤分別同比+25.66%、-17.85%，全年營收實現(xiàn)快速增長，歸母凈利潤同比有所下滑主要源于：1）公司客戶在新能源領(lǐng)域較為集中，為快速進(jìn)入市場，產(chǎn)品售價有所降低；2）原材料價格上漲疊加產(chǎn)品更新?lián)Q代，毛利率有所下降。2023Q1公司營業(yè)收入、歸母凈利潤分別同比+44.38%、+8.47%，歸母凈利潤同比增速轉(zhuǎn)正。
2023Q1利潤率水平改善較為明顯。從盈利能力來看，2022年公司毛利率30.44%，同比-6.03pct，歸母凈利率9.57%，同比-5.07pct，利潤率短期承壓。2023Q1公司毛利率28.99%，同比-3.28pct，環(huán)比+5.33pct，歸母凈利率7.80%，同比-2.59pct，環(huán)比+7.57pct，利潤率水平改善較為明顯。從費用率來看，2022年公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別同比-0.64pct、-0.53pct、-0.48pct、-0.55pct，整體期間費用率同比-2.20pct。
PLC銷售實現(xiàn)高速增長，可轉(zhuǎn)債計劃引導(dǎo)新增長點。2022年公司伺服系統(tǒng)收入7.58億元，同比+14.98%，銷量153.05萬臺，同比+19.57%；PLC收入1.21億元，同比+203.71%，銷量25.31萬臺，同比+114.76%，銷售量和銷售收入均實現(xiàn)高速增長。2023年4月，公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案，擬募資不超過7.5億元，用于“高效工業(yè)傳動系統(tǒng)及精密傳動部件研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目”、“微型光伏（儲能）逆變器研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目”以及補充流動資金，預(yù)計可轉(zhuǎn)債融資將增強公司在傳動部件、光伏逆變器等方面的產(chǎn)品實力，進(jìn)一步加強公司業(yè)績增長動力。
盈利預(yù)測和投資評級考慮到復(fù)工復(fù)產(chǎn)后公司產(chǎn)能利用率提升，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)收入14.27、19.35、25.94億元，同比增速為51%、36%、34%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.65、2.50、3.60億元，同比增速為82%、52%、44%，現(xiàn)價對應(yīng)PE30.7、20.2、14.1倍，考慮到制造業(yè)周期復(fù)蘇，維持公司“增持”評級。（基于謹(jǐn)慎性原則，可轉(zhuǎn)債事項未納入盈利預(yù)測）
風(fēng)險提示自動化進(jìn)程不及預(yù)期；疫情反復(fù)影響下游開工；制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期；市場競爭加?。恍履茉葱袠I(yè)景氣度不及預(yù)期；擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債事項及募投項目進(jìn)度的不確定性。
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