>> 中信證券-圓通速遞(600233)2022年報及23年一季報點評：Q1單票凈利0.2元，綜合競爭力持續(xù)提升-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
扈世民 |
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2022實現(xiàn)歸母/扣非凈利潤分別為39.2億、37.8億，22Q4/23Q1實現(xiàn)扣非單票凈利0.23元、0.20元，公司積極探索數(shù)字化轉(zhuǎn)型縱深賦能，推進全面數(shù)字化轉(zhuǎn)型賦能網(wǎng)絡，提升公司核心競爭力。消費逐漸復蘇推動快遞件量增速修復，疊加去年低基數(shù)，預計2023Q2圓通快遞件量同比增長20%左右，全年件量有望超200億件。2022年公司精細管控成本，單票運輸&分揀分成本分別同比基本持平至0.51/0.31元，預計23Q1單票運輸和分揀成本分別為0.52/0.33元。件量增速恢復至兩位數(shù)疊加成本端持續(xù)優(yōu)化，2023年公司單票運輸+分揀成本有望下降3分左右，料一定程度覆蓋航空+貨代周期的擾動，我們預計2023年公司有望實現(xiàn)45~46億凈利潤。2023年圓通速遞將進一步深化數(shù)字化轉(zhuǎn)型、賦能加盟網(wǎng)絡、創(chuàng)新營銷體系，網(wǎng)點管家、客戶管家等細化管理顆粒度、加速末端賦能，“確定性”邏輯有望持續(xù)兌現(xiàn)。
▍公司2022Q4、2023Q1分別實現(xiàn)扣非單票凈利0.23元、0.20元，“確定性”邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。積極探索數(shù)字化轉(zhuǎn)型縱深賦能，推進全面數(shù)字化轉(zhuǎn)型賦能網(wǎng)絡，提升公司核心競爭力。圓通2022年營收同增18.6%至535.4億元，歸母凈利/扣非凈利分別同增86.4%/82.9%至39.2億/37.8億元，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額同比增長81.7%至73.9億元，其中航空&貨代業(yè)務貢獻凈利潤合計2.68億。截至2022年底公司加盟商數(shù)量5163家、終端門店超8萬家，擁有自營樞紐轉(zhuǎn)運中心74個，布局自動化分揀設(shè)備183套，推進全網(wǎng)一體數(shù)字化、標準化建設(shè)，多維度、全方位賦能網(wǎng)絡、提升公司核心競爭力。2023Q1公司實現(xiàn)營收同比增長9.2%至129.1億，歸母凈利/扣非凈利分別同增4.1%/6.6%至9.06億/8.75億元，其中速遞業(yè)務貢獻凈利潤同增12.6%至8.88億，對應單票凈利0.2元、表現(xiàn)優(yōu)秀，“確定性”邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。
▍公司2022年件量同比增長5.7%至174.8億件，市占率提升0.53pcts，預計領(lǐng)先行業(yè)件量增速3.6pcts左右。測算23Q2公司件量同比增長20%左右。2022年公司快遞件量同比增長5.7%至174.8億，市占率提升0.53pcts至15.8%。服務質(zhì)量持續(xù)改善，2022年公司快遞全程時效同比縮短1.38小時、客戶通投訴率同比下降近10%，服務體驗持續(xù)改善為打造“普遍服務-圓準達-高端時效產(chǎn)品”的差異化產(chǎn)品與服務體系，精準匹配客戶日益多元的快遞產(chǎn)品和服務需求奠定了基礎(chǔ)。2023Q1公司快遞件量同比增長20%至44.57億票，市占率提升至16.6%。從國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)來看，2023Q1實物商品網(wǎng)上零售額同比增長7.3%，占社會消費品零售總額的比重24.2%；其中3月對應增速和占比分別16.6%、25.6%，消費逐漸復蘇推動快遞件量增速修復，同時疊加去年低基數(shù)，我們預計2023Q2圓通快遞件量同比增長20%左右。
▍2022年公司多舉措并舉精細管控，全網(wǎng)一體降本增效，單票運輸&分揀成本分別同比基本持平至0.51/0.31元，預計23Q1單票運輸和分揀成本分別為0.52/0.33元。2022年公司單票快遞產(chǎn)品成本同比增長8.9%至2.32元，其中單票運輸&分揀成本分別為0.51元和0.31元，分別同比增長1.6%和2.1%。2022年公司進一步優(yōu)化車型車隊結(jié)構(gòu)，提升大型運輸車輛比例，單車裝載票數(shù)同比提升12%。積極探索新配送體系建設(shè)，并加強全網(wǎng)智能設(shè)備技術(shù)迭代，全面推廣小型智能化分揀設(shè)備，降低加盟商分揀操作和中轉(zhuǎn)運輸?shù)雀黜椷\營成本。我們預計23Q1單票運輸成本同比下降2%至0.52元、單票分揀成本同比增長2.1%至0.33元左右，通過持續(xù)提升自有車輛綜合利用率疊加轉(zhuǎn)運中心設(shè)備升級不斷降本增效。
▍公司數(shù)字化進程持續(xù)推進，不斷深化客戶服務能力建設(shè)，夯實網(wǎng)絡基礎(chǔ)，預計2023年將進一步深化數(shù)字化轉(zhuǎn)型，有望實現(xiàn)45~46億凈利潤。2022年公司重點完善、推廣加盟商財務系統(tǒng)建設(shè)，開發(fā)并應用智能客服系統(tǒng)，優(yōu)化績效系統(tǒng)，截至2022年底，加盟商財務系統(tǒng)使用率超85%，智能客服系統(tǒng)使用率達40%，推動加盟商財務核算、業(yè)務運營、服務質(zhì)量等全方位可視可控。同時公司不斷深化客戶服務能力建設(shè)，逐步完善大客戶售后服務體系和考核機制，優(yōu)化直營客服服務流程，滿足多層次、差異化產(chǎn)品服務需求，并完善智能客服應用場景，推進業(yè)務系統(tǒng)與智能客服融合，2022年公司客戶投訴率同比下降近10%。公司不斷夯實網(wǎng)絡競爭基礎(chǔ)，2022年公司投入資本開支超47億元，完善轉(zhuǎn)運中心、自動化設(shè)備、運能能力及全貨機等網(wǎng)絡運行的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，截至2022年底，公司在轉(zhuǎn)運中心、城配中心等共布局完成自動化分揀設(shè)備183套。2023年公司將進一步深化數(shù)字化轉(zhuǎn)型、賦能加盟網(wǎng)絡、創(chuàng)新營銷體系，網(wǎng)點管家、客戶管家等細化管理顆粒度、加速末端賦能，“確定性”邏輯有望持續(xù)兌現(xiàn)，預計2023年公司實現(xiàn)45~46億凈利潤。
▍風險因素：宏觀經(jīng)濟增速下行；局部疫情反復擾動；競爭加?。挥蛢r、人工成本持續(xù)上漲。
▍投資策略：2022Q4/2023Q1實現(xiàn)扣非單票凈利0.23元、0.20元，公司積極探索數(shù)字化轉(zhuǎn)型縱深賦能，推進全面數(shù)字化轉(zhuǎn)型賦能網(wǎng)絡，提升公司核心競爭力，公司“確定性”邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。公司2022年件量同比增長5.7%至174.8億，市占率提升0.53pcts，消費逐漸復蘇推動快遞件量增速修
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