>> 國信證券-圓通速遞(600233)市場份額提升明顯，盈利能力表現(xiàn)穩(wěn)健-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大小： |
353KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜明,羅丹 |
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22年四季度和23年一季度業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健。2022年全年營收535.4億元（+18.6%），扣非歸母凈利潤37.8億元（+82.9%）；22年四季度單季營收147.2億元（+0.7%），扣非歸母凈利潤11.1億元（-6.0%）；2023年一季度單季營收129.1億元（+9.2%），扣非歸母凈利潤8.8億元（+6.6%）。
圓通一季度市場份額提升明顯，單票價格同比微幅下降。圓通22年四季度和23年一季度業(yè)務(wù)量增速分別為-2%和+20%，疫情管控放開后，快遞需求增長加速復(fù)蘇。得益于經(jīng)營優(yōu)化和服務(wù)提升，圓通22四季度年市場份額同比增加了0.5個百分點達(dá)到15.8%,23年一季度的市場份額同比增加了1.0個百分點達(dá)到16.3%。行業(yè)競爭態(tài)勢可控，去年四季度和今年一季度圓通單票價格同比分別為+3.9%（可比口徑）和-2.2%。
圓通持續(xù)提升綜合競爭力，單票快遞凈利表現(xiàn)穩(wěn)健。圓通近兩年充分發(fā)揮數(shù)字化轉(zhuǎn)型優(yōu)勢，通過數(shù)字化管理工具賦能加盟網(wǎng)絡(luò)，以及優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量，核心指標(biāo)持續(xù)向同行領(lǐng)先者看齊。在油價高企、疫情成本增加的背景下，2022年圓通的成本管控仍然穩(wěn)定，單票運(yùn)輸成本和單票中轉(zhuǎn)成本分別為0.51元和0.31元，同比分別為+1.7%和+2.7%。圓通22年四季度和23年一季度單票快遞凈利分別約為0.23元和0.19元（21Q4和22Q1分別為0.15元和0.20元），一季度的單票快遞凈利同比接近持平。公司2021年四季度以來，連續(xù)六個季度單票快遞凈利維持在高位，主要得益于1）行業(yè)價格戰(zhàn)持續(xù)緩和，2）公司自身經(jīng)營管理改善，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化。圓通2022年全年和23年一季度的資本開支分別為47.4億元（同比減少8.2億元）和11.7億元（同比基本持平）。
看好23年快遞需求修復(fù)，公司長期價值凸顯。展望疫情后時代的2023年，宏觀經(jīng)濟(jì)和商務(wù)活動恢復(fù)、居民消費(fèi)復(fù)蘇、快遞經(jīng)營效率提升，疊加22年快遞需求低基數(shù)，我們預(yù)測快遞需求增長將恢復(fù)至雙位數(shù)以上。我們認(rèn)為在行業(yè)需求修復(fù)的大背景下，圓通2023年依托更優(yōu)的經(jīng)營效率和服務(wù)質(zhì)量，將可以繼續(xù)實現(xiàn)市占率的穩(wěn)步提升以及盈利的穩(wěn)定增長。
風(fēng)險提示：國內(nèi)疫情變化；價格競爭惡化；電商快遞需求增長低于預(yù)期。
投資建議：微幅下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。
微幅下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為45.4/53.6/61.4億元（23-24年調(diào)整幅度-2.6%/-1.7%），分別同比增長16%/18%/15%，維持公司“買入”評級。
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