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23Q1歸母凈利潤(rùn)9.06億元，同比增長(zhǎng)4.1%
　　1）整體看：公司2022年歸母凈利潤(rùn)39.20億元，同比增長(zhǎng)86.4%；23Q1歸母凈利潤(rùn)9.06億元，同比增長(zhǎng)4.1%。資本開(kāi)支方面，公司22全年資本開(kāi)支47.36億元，同比下降14.8%，其中22Q4資本開(kāi)支11.25億元，同比下降14.6%，23Q1資本開(kāi)支11.67億元，同比微增0.06億元。
　　2）單票看：剔除航空貨代業(yè)務(wù)盈利后，公司22Q4-23Q1快遞業(yè)務(wù)單票歸母凈利潤(rùn)分別0.24元、0.20元，同比分別+0.04元、-0.01元。
　　國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)量增價(jià)穩(wěn)
　　1）價(jià)格端，公司23Q1票單價(jià)2.55元，同比微降0.06元，淡季價(jià)格表現(xiàn)整體依然穩(wěn)定，后續(xù)預(yù)計(jì)價(jià)格維持堅(jiān)挺。
　　2）單量端，公司23Q1單量同比增長(zhǎng)24.3%至44.6億件，市場(chǎng)占有率同比提升1.3pts至16.6%。短期看經(jīng)濟(jì)動(dòng)能及履約能力修復(fù)后行業(yè)單量增速或?qū)⒈３郑堫^仍有超額增長(zhǎng)。
　　嘉興國(guó)際航空貨運(yùn)樞紐建設(shè)啟動(dòng)，構(gòu)筑中長(zhǎng)期壁壘
　　2023年4月14日，圓通嘉興全球航空物流樞紐項(xiàng)目正式開(kāi)工，總投資152.2億元，將于2025年上半年建成投運(yùn)，預(yù)計(jì)2030年機(jī)場(chǎng)旅客和貨郵吞吐量將分別達(dá)到180萬(wàn)人次和110萬(wàn)噸。公司加快補(bǔ)足出海關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，憑借多年稀缺自有航空運(yùn)力資源積淀及網(wǎng)絡(luò)布局先發(fā)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)國(guó)際業(yè)務(wù)有望打開(kāi)中長(zhǎng)期想象空間。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　考慮政策監(jiān)管持續(xù)護(hù)航帶來(lái)價(jià)格堅(jiān)挺，疫情影響消減帶來(lái)單量修復(fù)，疊加二期股權(quán)激勵(lì)，我們預(yù)計(jì)圓通速遞2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別43.76億元、50.67億元、57.22億元，同比分別+11.6%、+15.8%、+12.9%，對(duì)應(yīng)PE分別14倍、12倍、11倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：惡性競(jìng)爭(zhēng)管控松動(dòng)；疫情反復(fù)擾動(dòng)；實(shí)體網(wǎng)購(gòu)增長(zhǎng)回落。