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事件描述
　　圓通速遞披露業(yè)績(jī)快報(bào)：2022年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收535.5億元，同比增長(zhǎng)18.6%；歸母凈利潤(rùn)39.2億元，同比增長(zhǎng)86.3%；2022年第四季度，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收147.2億元，同比增長(zhǎng)0.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.5億元，同比基本持平。此外，圓通國(guó)際快遞披露業(yè)績(jī)預(yù)減公告，2022年公司純利預(yù)計(jì)下滑約50%。
　　事件評(píng)論
　　本土疫情擴(kuò)散，供需兩端受損。2022年第四季度，由于全國(guó)疫情加速擴(kuò)散，轉(zhuǎn)運(yùn)中心、網(wǎng)點(diǎn)封控以及人員短缺問題先后掣肘快遞運(yùn)營(yíng)。根據(jù)交通運(yùn)輸部披露的數(shù)據(jù)，估算2022年第四季度全國(guó)快遞件量下滑約3.3%。10-11月，公司件量同比下滑3.3%；12月，在防疫優(yōu)化、用工短缺、電商旺季等復(fù)雜環(huán)境下，結(jié)合行業(yè)表現(xiàn)估算公司件量同比基本持平；四季度整體來看，公司件量預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)同比下滑3%，市場(chǎng)份額實(shí)現(xiàn)15.7%，同比提升0.1pct。展望2023年，隨著防疫政策優(yōu)化，快遞供需兩端均將迎來修復(fù)拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)行業(yè)件量將回歸10%左右的潛在增速水平，公司也將顯著受益于行業(yè)件量修復(fù)。
　　外部環(huán)境復(fù)雜，主業(yè)彰顯韌性。根據(jù)四季度估算件量，測(cè)算公司4Q22單票扣非凈利潤(rùn)約0.23元，同比下降0.01元、環(huán)比上升0.02元。2022年第四季度，盡管公司面臨兩大外部挑戰(zhàn)：一是疫情擾動(dòng)下件量波動(dòng)，二是國(guó)際板塊盈利承壓，但主業(yè)業(yè)績(jī)依然穩(wěn)健，彰顯經(jīng)營(yíng)韌性。外部復(fù)雜環(huán)境背景下，公司單票利潤(rùn)保持相對(duì)穩(wěn)定，主要由于：1）服務(wù)品質(zhì)改善提升產(chǎn)品定價(jià)能力；2）數(shù)字化轉(zhuǎn)型強(qiáng)化精益管理能力。此外，四季度貨車高速通行費(fèi)部分減免、增值稅加計(jì)抵減和稅收返還也貢獻(xiàn)部分利潤(rùn)增量。
　　行業(yè)加速分化，alpha屬性突出。展望2023年，防疫政策優(yōu)化將推動(dòng)居民消費(fèi)信心修復(fù)，同時(shí)快遞運(yùn)營(yíng)也將回歸常態(tài)，行業(yè)供需兩端均將迎來修復(fù)拐點(diǎn)。長(zhǎng)期來看，快遞件量將步入中低速增長(zhǎng)區(qū)間，行業(yè)有望加速分化。公司深耕數(shù)字化轉(zhuǎn)型，持續(xù)提升精益化管理能力，不斷獲取市場(chǎng)份額。若行業(yè)加速分化趨勢(shì)確立，公司作為行業(yè)龍頭，有望迎來盈利和估值的雙重提升。預(yù)計(jì)2023-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為46.9/54.9億元，對(duì)應(yīng)PE為15.0/12.8X，當(dāng)前估值已頗具吸引力，重申“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、電商快遞需求不及預(yù)期；
　　2、快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。?br>　　3、人工成本及油價(jià)大幅上行。