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2022年四季度圓通利潤(rùn)環(huán)比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，表現(xiàn)亮眼。圓通發(fā)布了2022年度業(yè)績(jī)快報(bào)，公司2022年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入535.46億元（同比增長(zhǎng)18.6%），歸母凈利潤(rùn)39.2億元（同比增長(zhǎng)86.3%），扣非歸母凈利潤(rùn)37.8億元（同比增長(zhǎng)82.7%）。其中，公司四季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入147.2億元（同比基本持平），歸母凈利潤(rùn)11.5億元（同比基本持平、環(huán)比增長(zhǎng)15%），扣非歸母凈利潤(rùn)11.1億元（同比下降6.3%、環(huán)比增長(zhǎng)15%）。
　　圓通四季度業(yè)務(wù)量表現(xiàn)受疫情干擾，價(jià)格環(huán)比提升。由于1）22年10-11月國(guó)內(nèi)多地實(shí)行疫情封控政策，2）22年12月國(guó)內(nèi)防控政策優(yōu)化后疫情傳染逐步達(dá)峰，快遞企業(yè)四季度的供給明顯受限，從而導(dǎo)致四季度行業(yè)業(yè)務(wù)量同比微幅下滑，圓通四季度業(yè)務(wù)量同比估計(jì)基本持平。由于旺季和疫情防控導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)成本上升，圓通的11月單票快遞價(jià)格環(huán)比10月增加了0.20元。
　　數(shù)字化持續(xù)賦能，圓通四季度單票快遞凈利環(huán)比提升。圓通近兩年充分發(fā)揮數(shù)字化轉(zhuǎn)型優(yōu)勢(shì)，通過(guò)數(shù)字化管理工具賦能加盟網(wǎng)絡(luò)，以及優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量，核心指標(biāo)持續(xù)向同行領(lǐng)先者看齊。受益于旺季提價(jià)、經(jīng)營(yíng)優(yōu)化以及油價(jià)下降，公司2022年四季度單票快遞凈利約為0.23元，同比、環(huán)比均有所提升（21年Q4和22年Q3分別約為0.15元和0.20元）。公司2021年四季度以來(lái)，連續(xù)五個(gè)季度單票快遞利潤(rùn)表現(xiàn)均非常亮眼，主要得益于：1）2021年二季度以來(lái)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)范快遞行業(yè)非理性競(jìng)爭(zhēng)行為，價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)緩和；2）公司近兩年通過(guò)經(jīng)營(yíng)改革提升了整體網(wǎng)絡(luò)的服務(wù)質(zhì)量，公司2021年下半年以來(lái)淘汰了低質(zhì)量客戶、優(yōu)化了客戶結(jié)構(gòu)；3）在疫情封控和疫情傳染的大背景下，公司經(jīng)營(yíng)和管理維持穩(wěn)健。
　　看好23年快遞需求修復(fù)，公司長(zhǎng)期價(jià)值凸顯。展望疫情后時(shí)代的2023年，宏觀經(jīng)濟(jì)和商務(wù)活動(dòng)恢復(fù)、居民消費(fèi)復(fù)蘇、快遞經(jīng)營(yíng)效率提升，疊加22年快遞需求低基數(shù)，我們預(yù)測(cè)快遞需求增長(zhǎng)大概率恢復(fù)至雙位數(shù)以上。我們認(rèn)為在行業(yè)需求修復(fù)的大背景下，圓通2023年依托更優(yōu)的經(jīng)營(yíng)效率和服務(wù)質(zhì)量，將可以繼續(xù)實(shí)現(xiàn)市占率的穩(wěn)步提升以及盈利的穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)疫情變化；價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)惡化；電商快遞需求增長(zhǎng)低于預(yù)期。
　　投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　考慮到盈利優(yōu)化超預(yù)期，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為39.2/46.6/54.5億元（22-24年調(diào)整幅度+8.9%/+8.6%/+9.5%），分別同比增長(zhǎng)86%/19%/17%，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。