>> 華泰證券-圓通速遞(600233)業(yè)績超預(yù)期，重申“買入”評級-230110
| 上傳日期： |
2023/1/10 |
大小： |
869KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈曉峰 |
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業(yè)績超預(yù)期，維持“買入”評級，上調(diào)目標(biāo)價
公司1月9日發(fā)布業(yè)績快報，22年預(yù)計實現(xiàn)營收535.46億元，同比+18.58%；歸母凈利潤39.20億元，同比+86.34%，好于我們此前預(yù)期（36.57億）7.18%，我們預(yù)計來自成本端的精細(xì)管理；我們維持2023E/24E年歸母凈利潤預(yù)測值42.80億/49.80億不變。長期看，公司產(chǎn)品及客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升收入，數(shù)字化轉(zhuǎn)型降本增效；短期看，疫情沖擊對供給端的影響逐步減弱，需求復(fù)蘇帶來業(yè)績彈性，維持“買入”評級。公司經(jīng)營穩(wěn)健，維持25xPE不變（可比快遞公司估值為Wind一致預(yù)期的34.9x 2022PE，折價28.4%），基于公布的2022年業(yè)績，上調(diào)目標(biāo)價7.1%至28.5元。
4季度行業(yè)全面承壓，但公司經(jīng)營依然穩(wěn)健
4Q22預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤11.48億元，同比-0.1%，扣非歸母凈利11.05億，同比-6.3%。4季度行業(yè)先后受到供應(yīng)鏈擾動及人力短缺影響，件量同比出現(xiàn)負(fù)增長，但公司持續(xù)推進(jìn)管理優(yōu)化和效率提升，件量和單價均跑贏行業(yè)，在極度困難的季度保持了業(yè)績穩(wěn)定。
量、價表現(xiàn)明顯跑贏行業(yè)，盈利水平逆勢高增
22年1-11月，全國快遞件量同比+2.2%，結(jié)合交通部的日度數(shù)據(jù)，估算22年全年實現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)量1104.8億件，同比+2.0%；國內(nèi)件均價同比-4.8%，好于07年至今的長期中樞（約-8%）；公司1-11月件量同比+6.2%，件均價（可比口徑）同比+10.7%，量、價均明顯領(lǐng)先行業(yè)。22年全年，快遞行業(yè)受到疫情管控、油價上漲、人力短缺多重因素的沖擊，件量及盈利均面臨壓力；圓通通過業(yè)務(wù)提價、效率提升和成本優(yōu)化有效應(yīng)對外部影響，全年實現(xiàn)歸母凈利潤39.20億元，同比增長86.34%。（數(shù)據(jù)來源：郵政局、公司公告）
供應(yīng)鏈影響減弱，疫后復(fù)蘇可期
短期看，防疫政策優(yōu)化后疫情影響開始減弱，疊加交通部、郵政局推動物流保通保暢，大量快遞網(wǎng)點(diǎn)已恢復(fù)正常運(yùn)行，供給端壓力趨緩；展望23年，隨著經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，快遞需求端具有較大修復(fù)潛力，考慮疫情及油價上漲因素后公司估值具備吸引力。中長期維度，公司持續(xù)推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型實現(xiàn)降本增效，服務(wù)優(yōu)化有助實現(xiàn)產(chǎn)品分層和用戶分群，競爭優(yōu)勢明顯，有助跑出超額收益。重申公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)增速低于預(yù)期、價格戰(zhàn)、社保成本沖擊。
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