>> 中泰證券-圓通速遞(600233)22年年報及23Q1點評：業(yè)績超出預(yù)期，看好23年盈利持續(xù)兌現(xiàn)-230428
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 1231KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
皇甫曉晗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：圓通發(fā)布2022年年報及2023年一季報，盈利再超我們此前預(yù)期。2023年，行業(yè)價格預(yù)計將維持在窄幅波動，圓通憑借自身的優(yōu)秀經(jīng)營，有望在利潤兌現(xiàn)的前提下，實現(xiàn)份額的穩(wěn)中有升，鞏固自身競爭地位。
上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。2022年，在行業(yè)價格競爭趨緩的背景下，圓通實現(xiàn)了利潤和份額的雙提升。考慮到行業(yè)強監(jiān)管態(tài)勢持續(xù)，以及龍頭企業(yè)戰(zhàn)略落地，我們認為2023年行業(yè)價格將維持窄幅波動，我們上調(diào)圓通速遞2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測為44.9/51.3/59.5億元（此前預(yù)測2023-2024年為41.3/46.4億元），對應(yīng)EPS為1.31/1.50/1.73元（此前預(yù)測2023-2024年為1.20/1.35元）。2023年，圓通有望在利潤兌現(xiàn)的前提下，提升自身份額，鞏固競爭地位，維持“買入”評級。
航空、國際業(yè)績承壓，快遞主業(yè)再超預(yù)期。2022年，圓通實現(xiàn)歸母凈利潤39.2億元，同比增長86%，其中國際和航空業(yè)務(wù)貢獻歸母凈利潤2.68億元，同比下降36%。不考慮航空和國際業(yè)務(wù)的情況下，核心業(yè)務(wù)盈利同比增長117%。2022年公司完成業(yè)務(wù)量175億件，市場份額提升0.53個百分點達到15.81%。公司快遞業(yè)務(wù)的量利雙收再次超出我們預(yù)期。2023年一季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤9.1億元，同比增長4%，扣非后凈利潤8.7億元，同比增長7%。其中，航空和國際業(yè)務(wù)實現(xiàn)歸母凈利潤0.15億元，同比下降78%。剔除該業(yè)務(wù)影響后，公司歸母凈利潤同比增長13%。從單票凈利來看，2022年公司單票凈利（扣非且剔除航空和國際）0.2元，同比提升0.1元，一季度單票凈利（扣非且剔除航空和國際）0.19元，同比下降0.01元。
價格大幅提升，成本略有波動。2021年以來，快遞迎階段性修復(fù)行情。在相關(guān)政策持續(xù)和企業(yè)戰(zhàn)略配合的背景下，快遞行業(yè)單票價格維持高位。2022年，圓通單票快遞收入2.59元，同比提升15%。成本方面，在成品油價格大幅提升、疫情下人工成本增加等諸多因素影響下，公司實現(xiàn)單票運輸成本0.51元，同比提升0.01元，單票中心操作成本0.31元，同比提升0.01元。2023年，在規(guī)模經(jīng)濟和油價高位回落等影響下，預(yù)計快遞成本將顯著優(yōu)化，成本加成定價下，價格也將小幅波動。
穩(wěn)價格信號正逐步驗證，重視公司“α”實力。2023年，在行業(yè)強監(jiān)管態(tài)勢持續(xù)，以及龍頭企業(yè)戰(zhàn)略落地的背景下，我們認為行業(yè)價格將維持在窄幅波動。一季度，行業(yè)業(yè)務(wù)量同比增長約15%，考慮2022年二季度行業(yè)低基數(shù)影響，全年業(yè)務(wù)量預(yù)計雙位數(shù)增長。圓通持續(xù)優(yōu)化服務(wù)質(zhì)量、改善客服體驗、加強成本管控，有望在持續(xù)兌現(xiàn)利潤的前提下，實現(xiàn)份額的穩(wěn)中有升，在長期競爭中坐穩(wěn)前二的位置。
風(fēng)險提示事件：相關(guān)政策的實施仍有不確定性，價格戰(zhàn)仍有加劇的可能；油價波動的風(fēng)險；行業(yè)長期成本曲線若走平，將不利于企業(yè)之間的分化。
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