>> 國(guó)海證券-圓通速遞(600233)2022年報(bào)及2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)強(qiáng)勁，業(yè)績(jī)穩(wěn)健，長(zhǎng)期推薦物流許可-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 321KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
許可,周延宇 |
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事件:
圓通速遞發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)：
財(cái)務(wù)方面，2022年，公司完成營(yíng)業(yè)收入535.39億元，同比增長(zhǎng)18.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)39.20億元，同比增長(zhǎng)86.35%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)37.80億元，同比增長(zhǎng)82.93%。2023Q1，公司完成營(yíng)業(yè)收入129.14億元，同比增長(zhǎng)9.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.06億元，同比增長(zhǎng)4.08%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)8.75億元，同比增長(zhǎng)6.62%。
經(jīng)營(yíng)方面，2022年，公司完成業(yè)務(wù)量174.79億票，同比增長(zhǎng)5.66%，市占率同比提升0.53pcts至15.81%；單票快遞產(chǎn)品收入2.59元/票，同比提升14.60%。2023Q1，公司完成業(yè)務(wù)量44.57億票，同比增長(zhǎng)20.04%，市占率同比提升1.25pcts至16.58%；單票快遞產(chǎn)品收入2.56元/票，同比下降2.09%。
投資要點(diǎn):
Q1業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)強(qiáng)勁，盈利能力依舊穩(wěn)定
2023Q1，圓通速遞實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.06億元（YoY +4.08%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)8.75億元（YoY +6.62%），考慮一季度春節(jié)不打烊成本影響，以及步入淡季行業(yè)價(jià)格有所調(diào)整，圓通依舊實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)。2023Q1公司單票盈利0.20元/票，相比2022Q4仍然保持穩(wěn)定，2023Q1業(yè)務(wù)量增速達(dá)20.04%，遠(yuǎn)高于行業(yè)增速10.99%，市占率同比增長(zhǎng)1.25pcts至16.58%。公司單票盈利穩(wěn)定，業(yè)務(wù)量增速?gòu)?qiáng)勁，最終實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)同比正增長(zhǎng)，合理的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)使公司量利齊升。
供需再平衡，成本有看點(diǎn)，看好全年業(yè)績(jī)
2022年以來，快遞行業(yè)資本開支一直處于收縮狀態(tài)，2022年圓通資本開支47.36億元，相比2021年55.59億元減少8.23億元。2023年快遞需求正在加速修復(fù)（1-2月行業(yè)業(yè)務(wù)量增速4.59%，3月修復(fù)至22.76%，Q1實(shí)現(xiàn)10.99%的雙位數(shù)增長(zhǎng)），行業(yè)供需將進(jìn)入再平衡的階段，新投入產(chǎn)能有望被恢復(fù)的需求逐步消化，公司將會(huì)通過合理的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)以實(shí)現(xiàn)最更優(yōu)的產(chǎn)能利用率。圓通業(yè)務(wù)量增速持續(xù)高于行業(yè)，在數(shù)字化轉(zhuǎn)型、產(chǎn)能爬坡以及油價(jià)均值回歸下成本仍有看點(diǎn)，我們對(duì)公司全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為樂觀。
優(yōu)選行業(yè)龍頭，長(zhǎng)期推薦圓通速遞
圓通速遞作為A股電商快遞龍頭，其核心競(jìng)爭(zhēng)力在管理能力，公司已經(jīng)在數(shù)字化領(lǐng)域建立先發(fā)優(yōu)勢(shì)。2022年公司深入推進(jìn)全面數(shù)字化轉(zhuǎn)型，在成本、時(shí)效、服務(wù)有明顯提升。2022年公司單票運(yùn)輸成本0.51元/票，中心操作成本0.31元/票，在油價(jià)大幅提升、人工成本增加等諸多因素影響下，公司單票成本相比2021年仍能保持基本持平；2022年公司全程時(shí)長(zhǎng)較2021年縮短1.38小時(shí)，客訴率同比下降近10%，服務(wù)品質(zhì)穩(wěn)步提升，品牌溢價(jià)能力顯著增強(qiáng)，2022年公司單票快遞產(chǎn)品收入2.59元/票，同比提升14.60%。看好后續(xù)公司在數(shù)字化持續(xù)推進(jìn)下，降本增效、服務(wù)品質(zhì)改善、品牌溢價(jià)能力提升、管理阿爾法持續(xù)兌現(xiàn)帶來的投資機(jī)會(huì)。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)根據(jù)公司公告以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境變化調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)圓通速遞2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為599.68億元、680.28億元與767.74億元，歸母凈利潤(rùn)分別為43.48億元、51.58億元與61.62億元，對(duì)應(yīng)PE分別為13.66倍、11.51倍與9.63倍，當(dāng)前2023E估值僅有13.66倍，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，性價(jià)比凸顯，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)增速不及預(yù)期、價(jià)格戰(zhàn)重啟、管理改善不及預(yù)期、成本管控不及預(yù)期、加盟商爆倉(cāng)。
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