>> 民生證券-商貿(mào)零售行業(yè)2022年年報&2023年一季報綜述：黃金珠寶&醫(yī)美&跨境電商龍頭表現(xiàn)亮眼，美妝板塊業(yè)績?nèi)跃唔g性-230505
| 上傳日期： |
2023/5/6 |
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| 2785KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉文正,鄭紫舟,解慧新 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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黃金珠寶：金價上行+黃金消費(fèi)新趨勢+需求復(fù)蘇共同驅(qū)動，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。2022年，黃金珠寶行業(yè)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1810.80億元，同比+0.5%，相比21年略有增長；歸母凈利潤合計為83.65億元，同比-11.7%。1Q23，黃金珠寶行業(yè)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入626.37億元，同比+23.8%，行業(yè)進(jìn)入快速復(fù)蘇期，歸母凈利潤同比+11.0%至19.69億元，利潤表現(xiàn)亮眼。2022年，黃金珠寶行業(yè)公司銷售毛利率（平均值）為23.8%，同比-2.73pct；期間費(fèi)用率（平均值）同比+1.65pct至15.01%；銷售凈利率同比-2.51pct至7.23%。1Q23，黃金珠寶行業(yè)公司的銷售毛利率平均值為23.58%，同比-1.44 pct；銷售凈利率同比-2.33pct至6.71%。①金價上行帶動保值增值預(yù)期：金價長期穩(wěn)定上行趨勢，消費(fèi)者形成購入黃金長期持有以獲取穩(wěn)定收益的預(yù)期，投資需求顯著增長。②高附加值產(chǎn)品與國潮趨勢：3D、5G及國潮風(fēng)驅(qū)動下的古法金產(chǎn)品正當(dāng)時，婚慶需求疫后部分回補(bǔ)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動盈利能力提升。③渠道下沉+產(chǎn)品創(chuàng)新+品牌力深化：頭部品牌在渠道下沉與產(chǎn)品創(chuàng)新推廣的布局支撐下，具備較強(qiáng)的發(fā)展韌性，持續(xù)看好國內(nèi)珠寶行業(yè)集中度提升趨勢。
醫(yī)美：上游藥械端經(jīng)營穩(wěn)健，下游機(jī)構(gòu)端業(yè)績回彈。2022年醫(yī)美板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入470.18億元/yoy+9.39%，歸母凈利潤23.76億元/yoy-32.99%。1Q23，醫(yī)美板塊營業(yè)收入為128.21億元/yoy+16.09%，歸母凈利潤為12.89億元/yoy+28.39%。2022年整體毛利率為38.07%，同比+1.64pct，銷售費(fèi)率/管理費(fèi)率/研發(fā)費(fèi)率分別為19.10%/4.84%/3.22%，同比+0.98/-0.06/-0.01pct。①上游藥械端：愛美客基本面持續(xù)向好，收入與利潤端同比高增，1Q23營收6.30億元/yoy+46.17%，歸母凈利潤4.14億元/yoy+47.86%，保持較強(qiáng)增長韌性；②下游機(jī)構(gòu)端：2022年受疫情影響短期承壓，1Q23伴隨線下客流量恢復(fù)，消費(fèi)者信心增強(qiáng)，利潤端實(shí)現(xiàn)快速回彈。
零售：外部政策利好疊加消費(fèi)復(fù)蘇，有望演繹β行情。①跨境電商：華凱易佰2022年實(shí)現(xiàn)營收44.17億元/yoy+112.88%，歸母凈利潤2.16億元/yoy+347.39%，23Q1實(shí)現(xiàn)營收13.78億元/yoy+47.44%，歸母凈利潤0.76億元/yoy+119.20%。公司持續(xù)深耕跨境出口電商綜合業(yè)務(wù)，億邁平臺收入高增?？缇畴娚叹C合服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.72億元/yoy+100.00%，占總營收比重6.16%。持續(xù)布局智能化數(shù)字化系統(tǒng)，提升企業(yè)研發(fā)能力。②傳統(tǒng)零售：重慶百貨23Q1公司實(shí)現(xiàn)營收51.07億元/yoy-3.18%，歸母凈利潤4.74億元/yoy+15.94%?？鄢龑︸R上消費(fèi)股權(quán)投資收益和非經(jīng)損益后的歸母凈利潤為2.83億元，扣除非經(jīng)損益的加權(quán)平均ROE為8.57%。隨著消費(fèi)環(huán)境改善，以及公司自身對各大業(yè)務(wù)進(jìn)行的改革和股權(quán)與管理的改革，我們認(rèn)為公司的收入和利潤有望迎來高彈性恢復(fù)。③專業(yè)市場：小商品城22年實(shí)現(xiàn)營收76.20億元/yoy+26.28%，歸母凈利潤11.05億元/yoy17.19%，23Q1實(shí)現(xiàn)收入21.20億元/yoy+32.69%，歸母凈利潤12.22億元/yoy+81.80%。小商品城基于義烏小商品，完成了線上平臺化（Chinagoods）+打造數(shù)據(jù)中心、數(shù)據(jù)要素（信息流）+物流（履約端）+資金流（支付牌照）出海生態(tài)的閉環(huán)和基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，其中Chinagoods平臺GMV在21-22年超額完成激勵計劃考核要求。除傳統(tǒng)租金業(yè)務(wù)，提供更多增量服務(wù)與附加值，完成深度變現(xiàn)的可能與盈利模型的上移，同時疊加了“一帶一路”政策風(fēng)口+積極擁抱智能化時代的應(yīng)用場景。
美妝：盈利能力快速恢復(fù)，龍頭仍具增長韌性。以申萬美容護(hù)理指數(shù)中化妝品指數(shù)的標(biāo)的為基礎(chǔ)，22年整體實(shí)現(xiàn)營收440.07億元/yoy+5.29%，歸母凈利潤為29.91億元/yoy-12.48%。1Q23整體實(shí)現(xiàn)營收101.55億元/yoy+2.01%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.47億元/yoy+30.56%。①頭部美妝品牌商：22年/1Q23珀萊雅歸母凈利分別同比+41.88%/+31.32%；貝泰妮歸母凈利分別同比+21.82%/+8.41%；華熙生物扣非凈利潤分別同比+28.46%/-17.44%；上海家化22年利潤承壓，1Q23逐步改善，22年/1Q23歸母凈利分別同比-27.29%/+15.59%。②上游防曬原料龍頭：1Q23科思股份歸母凈利同比+176.13%。③中游代工企業(yè)：1Q23嘉亨家化/青松股份歸母凈利同比67.48%/+21.69%。22年化妝品板塊實(shí)現(xiàn)毛利率53.28%（整體法），同比+1.74pct，環(huán)比+0.13pct；1Q23實(shí)現(xiàn)毛利率54.11%，同比+2.89pct，環(huán)比-1.76pct。22年板塊整體銷售費(fèi)率/管理費(fèi)率/研發(fā)費(fèi)率為31.87%/6.96%/3.50%，同比+1.49/+0.05/+0.71pct；1Q23板塊銷售費(fèi)率/管理費(fèi)率/研發(fā)費(fèi)率為32.10%/7.03%/3.43%，同比+1.07/-0.04/+0.38pct。
投資建議：①電商零售板塊，推薦重慶百貨、華凱易佰、小商品城；看好近視防控市場前景，推薦明月鏡片。②黃金珠寶板塊，推薦潮宏基、中國黃金、曼卡龍，建議關(guān)注周大生、老鳳祥、周大福、菜百股份等。③醫(yī)美板塊，推薦醫(yī)美行業(yè)龍頭愛美客，建議關(guān)注昊海生科、普門科技、錦波生物。推薦朗姿股份，建議關(guān)注美麗田園。④美妝板塊，關(guān)注底部區(qū)域機(jī)會及“618”大促催化，推薦珀萊雅、巨子生物、華熙生物、上海家化、魯商發(fā)展、青松股份、嘉亨家化；建議關(guān)注丸美股份。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，新
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