>> 長江證券-云路股份(688190)量價齊升，1季度盈利同比大幅改善-230505
| 上傳日期： |
2023/5/6 |
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| 1273KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄔博華,王鶴濤,許紅遠 |
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事件描述
云路股份發(fā)布2022年年報及2023年1季報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.47億元，同比增長54.68%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.27億元，同比增長89.32%。單季度來看，2022Q4公司實現(xiàn)營收4.17億元，環(huán)比增長7%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.75億元，環(huán)比增長23%。2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.85億元，同比增長32%，環(huán)比下滑8%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.73億元，同比增長92%，環(huán)比減少3%。
事件評論
非晶產(chǎn)品量利齊升，推動2022年業(yè)績顯著增長。公司主營非晶、納米晶、磁材粉末三大產(chǎn)品，2022年盈利增長主要依靠非晶產(chǎn)品貢獻，全年公司毛利潤同比增加1.71億元，其中非晶產(chǎn)品增加1.94億元，納米晶、磁性粉末盈利同比下滑。具體來看：1）非晶板塊。受配網(wǎng)變壓器能耗標準提高提振，非晶產(chǎn)品需求旺盛，22年6月末及8月中旬公司新增兩條產(chǎn)線分別投產(chǎn)，合計新增非晶年產(chǎn)能3萬噸，總產(chǎn)能達到9萬噸，全年非晶銷量同比增加32%至69185噸，加之公司向下游順價順利，測算噸非晶產(chǎn)品營收同比增加0.38萬元至1.59萬元，噸毛利潤同比增加0.22萬元至0.49萬元，毛利率同比增加8pct至31%。2）納米晶板塊。家電等下游需求表現(xiàn)一般，公司產(chǎn)品銷量維持平穩(wěn)，在競爭對手產(chǎn)品上市背景下，或出于維持市場份額考慮，公司納米晶產(chǎn)品成本上升沒有傳導至下游，測算2022年噸納米晶材料費用同比增加0.44萬元至2.78萬元，噸售價僅同比增加0.07萬元，納米晶板塊毛利率同比減少10pct至23%。3）磁材材料板塊。公司整體處于市場開拓期，市場份額重于階段性盈利，磁性粉末及制品銷量同比增長47%至6065噸，板塊毛利率自7%下降5pct至2%。
2023Q1銷售毛利率環(huán)比提高0.36pct至29.06%，銷售凈利率環(huán)比提高1.03pct至19.10%。根據(jù)公司營收及毛利率表現(xiàn)，推測1季度或受春節(jié)等因素影響整體出貨量環(huán)比略有下滑，且毛利率更高的非晶產(chǎn)品占比提升。
展望2023年，非晶新增產(chǎn)能實現(xiàn)滿產(chǎn)后，公司非晶及納米晶總產(chǎn)量同比2022年仍有20%增長空間，考慮到非晶產(chǎn)品的高毛利率水平及納米晶、磁材粉末伴隨放量可能出現(xiàn)的成本邊際改善，測算2023年公司歸母凈利潤為3.2億元，維持“買入”評級。
風險提示
1、電網(wǎng)非晶變壓器招標量不及預期；
2、公司納米晶產(chǎn)品、磁材粉末產(chǎn)品市場開拓不及預期。
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