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事件：紐威數(shù)控發(fā)布2023年一季報(bào)，公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.28億元，同比+23.49%，環(huán)比+6.02%；歸母凈利潤(rùn)0.72億元，同比+35.63%，環(huán)比-1.37%。毛利率為26.15%，同比-1.04pcts，環(huán)比-1.04pcts；凈利率為13.59%，同比+1.21pcts，環(huán)比-0.98pct。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期，盈利能力持續(xù)提升。
　　一季度機(jī)床國(guó)內(nèi)需求弱復(fù)蘇，出口需求向好。根據(jù)國(guó)統(tǒng)局公布的數(shù)據(jù)，1-3月金切機(jī)床累計(jì)產(chǎn)量13.8萬(wàn)臺(tái)，同比-6.8%；3月當(dāng)月產(chǎn)量6.28萬(wàn)臺(tái)，同比持平，自2022年4月以來(lái)首次扭轉(zhuǎn)負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)；內(nèi)需出現(xiàn)恢復(fù)勢(shì)頭。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，1-3月機(jī)床出口金額為23.51億美元，同比+9.3%；3月當(dāng)月出口金額為9.32億美元，同比+33.6%；海外需求仍然較旺盛。
　　行業(yè)復(fù)蘇+生產(chǎn)及交付驗(yàn)收節(jié)奏恢復(fù)正常，營(yíng)收同比增長(zhǎng)23.49%。需求端，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)比復(fù)蘇、海外市場(chǎng)維持旺盛；供給端，公司經(jīng)營(yíng)節(jié)奏恢復(fù)正常，新產(chǎn)能釋放，因此營(yíng)收實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)。公司訂單自22Q3開(kāi)始明顯回暖，Q4受外部因素影響，生產(chǎn)交付略不及預(yù)期，部分訂單延后至Q1交付驗(yàn)收。
　　公司新簽及在手訂單飽滿。公司從2021年年末開(kāi)始，合同負(fù)債余額在3-4億元之間波動(dòng)，23年初合同負(fù)債余額為3.71億元，Q1末為3.42億元，同比+1.18%，環(huán)比-7.8%。合同負(fù)債環(huán)比略微下降，體現(xiàn)Q4的部分訂單延后至Q1交付確認(rèn)收入；同比小幅增長(zhǎng)，說(shuō)明在手訂單較為充足。
　　毛利率有所波動(dòng)，期間費(fèi)用率小幅下降，其他收益增長(zhǎng)，減值損失下降，促使凈利率提升。公司Q1毛利率為26.15%，同比-1.04pcts，環(huán)比-1.04pcts。銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.15%/1.98%/4.25%/0.43%，同比-1.82pcts/+0.14pct/+0.68pct/+0.39pct，合計(jì)同比-0.61pct。公司一季度其他收益為786.03萬(wàn)（占營(yíng)收比重為1.49%），22Q1為26.63萬(wàn)（占比為0.06%），增長(zhǎng)較多，主要是政府補(bǔ)助增加。資產(chǎn)減值損失、信用減值損失同比減少，占營(yíng)收比重分別下降了0.25pct、0.65pct，使得凈利率提升，達(dá)到13.59%，同比+1.21pcts，環(huán)比-0.98pct。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司產(chǎn)品性能國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，并進(jìn)行核心功能部件研發(fā)，提升產(chǎn)品技術(shù)含量和產(chǎn)業(yè)鏈配套能力，加大市場(chǎng)布局及銷售團(tuán)隊(duì)建設(shè)力度，持續(xù)拓展國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)23-25年公司營(yíng)收為24.05/28.43/33.28億元，同比增長(zhǎng)30%/18%/17%，歸母凈利潤(rùn)為3.42/4.12/4.81億元，同比增長(zhǎng)30%/20%/17%，對(duì)應(yīng)PE為23/19/16倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)、制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)