>> 國盛證券-鹽津鋪?zhàn)?002847)再推激勵，勢能強(qiáng)勁-230506
| 上傳日期： |
2023/5/6 |
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| 522KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
符蓉 |
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事件：鹽津鋪?zhàn)影l(fā)布2023年限制性股票激勵計劃（草案）。本激勵計劃擬授予的限制性股票數(shù)量為220萬股，占本激勵計劃草案及其公司股本總數(shù)的1.71%，且本次激勵計劃為一次性授予，不設(shè)預(yù)留權(quán)益。激勵對象方面，授予激勵對象總?cè)藬?shù)為86人，包括公司董事及副總經(jīng)理蘭波、楊林廣，副總經(jīng)理黃敏勝、張磊和李漢明，以及財務(wù)總監(jiān)楊峰等，授予價格為61.52元/股。
收入+利潤雙向考核，目標(biāo)積極激發(fā)活力。本激勵計劃的業(yè)績考核目標(biāo)為2023-2025年收入增長率不低于25%/56%/95%（同比25%），凈利潤增長率不低于50%/95%/154%（同比50%/30%/30%）。從絕對值看，即2023-2025年收入不低于36.2/45.1/56.4億元，凈利潤（扣非凈利潤并剔除激勵計劃股份支付費(fèi)）不低于4.8/6.2/8.1億元，對應(yīng)凈利率分別為13.3%/13.8%/14.4%，同口徑下2022年凈利率為11.0%。此外，此次激勵待攤費(fèi)用共計1.4億元，即2023-2026年預(yù)計分別分?jǐn)?725、5669、2719和771萬元；考慮前期股權(quán)激勵計劃疊加，預(yù)計2023-2024年需攤銷6894和6285萬元，對整體利潤率或有1.5%左右的影響。
全渠道多品類共振發(fā)力，以供應(yīng)鏈優(yōu)勢構(gòu)筑護(hù)城河。2022年鹽津鋪?zhàn)舆m時把握零食量販及抖快電商紅利，依托核心品類發(fā)力成功實(shí)現(xiàn)全渠道多品類轉(zhuǎn)型升級。2023年初公司積極備戰(zhàn)春節(jié)旺季，Q1表現(xiàn)再超市場預(yù)期。在此節(jié)點(diǎn)公司再推激勵，錨定未來三年發(fā)展方向，以千萬激勵調(diào)動公司組織活力。拉長維度看，前端以開放思維擁抱渠道變革、后端以總成本領(lǐng)先戰(zhàn)略夯實(shí)供應(yīng)鏈優(yōu)勢，隨著“產(chǎn)品+渠道+組織活力”三維一體高效運(yùn)轉(zhuǎn)，制造端規(guī)模效應(yīng)有望帶動公司整體凈利率提升。
盈利預(yù)測：我們小幅上修盈利預(yù)測2023-2025年?duì)I業(yè)收入36.7/46.0/57.0億元（原預(yù)測為36.4/43.6/51.0億元），同比+26.8%/+25.2%/+24.0%，2023-2025年歸母凈利潤為4.8/6.2/8.3億元（原預(yù)測為4.9/6.2/7.4億元，其中2023年歸母凈利潤變動系股權(quán)激勵費(fèi)用影響），同比+59.1%/+29.6%/+34.1%，對應(yīng)PE為33/26/19倍，考慮公司改革勢能強(qiáng)勁且內(nèi)外多維發(fā)力，我們上調(diào)至“買入”評級。
風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險、原材料價格波動、渠道競爭加劇。
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