>> 光大證券-宋城演藝(300144)2022年報及2023年一季報點評：Q1逐步復(fù)園，產(chǎn)品升級提升長期競爭力-230505
| 上傳日期： |
2023/5/6 |
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| 699KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐佳睿,李澤楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2022年全年公司實現(xiàn)營收4.58億元/同比-61.36%，歸母凈利潤0.10億元/同比-96.94%，扣非后歸母凈利潤-0.37億元（上年同期為2.68億元）。2023Q1公司實現(xiàn)營收2.34億元/同比上年+174.82%/同比19年-71.57%，歸母凈利潤0.60億元/同比上年+256.29%/同比19年-83.71%，扣非后歸母凈利潤0.56億元/同比上年238.33%/同比19年-84.59%。2022年疫情對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生較大沖擊。2022年全年毛利率為50.14%/同比-0.94pct；銷售費用率4.87%/同比-0.71pct；管理費用率85.60%/同比+63.98pct；財務(wù)費用率-5.94%/同比-5.86pct。2023Q1公司景區(qū)業(yè)務(wù)逐步回到正軌，2023Q1毛利率為51.02%/同比上年+8.8pct/同比19年-18.75pct；銷售費用率3.38%/同比上年-2.01pct/同比19年-4.32pct；管理費用率11.61%/同比-102.59pct/同比19年+6.52pct，主要系公司各景區(qū)開園所致；財務(wù)費用率1.09%/同比-8.73pct/同比19年+1.12pct，同比減少主要系外幣匯兌損失同比減少所致。
點評：2022全年現(xiàn)場演藝業(yè)務(wù)營收4.01億元/同比-60.28%；旅游服務(wù)業(yè)務(wù)營收0.57億元/同比-67.60%。其中1）杭州宋城營收20840.30萬元/同比-48.33%，毛利率31.88%/同比-11.57pct。2）三亞千古情景區(qū)營收5466.34萬元/同比-65.11%，毛利率69.3%/同比+1.81pct。3）麗江千古情景區(qū)營收8526.14萬元/同比-33.52%，毛利率61.55%/同比-3.97pct。2023Q1逐步恢復(fù)開園，未來業(yè)績彈性將在旺季得到釋放。
逆勢進(jìn)取展現(xiàn)強(qiáng)大經(jīng)營彈性，重構(gòu)優(yōu)化擁抱新一輪增長：2022年文旅市場持續(xù)低迷，行業(yè)發(fā)展受到重創(chuàng)，公司在面臨需求收縮和供給沖擊的雙重影響下，承壓前行充分發(fā)揮各項競爭優(yōu)勢。2023年隨著文旅市場迎來復(fù)蘇，公司旗下景區(qū)陸續(xù)恢復(fù)營業(yè)，公司也在不同方向上重點提升：（1）逆勢進(jìn)取，充分發(fā)揮經(jīng)營彈性和韌性。杭州宋城推出面向年輕群體的夜游產(chǎn)品，打造年輕人社交平臺；三亞千古情景區(qū)和麗江千古情加大宣傳推廣和市場開拓。（2）精益求精，不斷推進(jìn)內(nèi)容優(yōu)化和升級。公司優(yōu)化升級了《西安千古情》的演出編排和藝術(shù)表達(dá)。《上海千古情》目前正在對劇目結(jié)構(gòu)、音樂、舞美、服化道效等進(jìn)行進(jìn)一步打磨，同時對空間布局、劇院硬件配置、路線動向等方面進(jìn)行全新優(yōu)化。佛山項目建設(shè)已經(jīng)完成，正在加緊劇目排練，將于2023年強(qiáng)勢推出。（3）立足長遠(yuǎn)，積極保持產(chǎn)品投入和發(fā)展。與三年前相比，公司的項目數(shù)、劇院數(shù)、座位數(shù)等指標(biāo)邁上新臺階，接待能力大幅提升；空間布局、硬件配套、路線動向等進(jìn)一步優(yōu)化。（4）精進(jìn)不懈，持續(xù)加強(qiáng)管理規(guī)范和提升。垂直管理、四部一團(tuán)的管理架構(gòu)逐漸定型并不斷深化，“中央廚房”式垂直管理效果日漸顯現(xiàn)，降本增效持續(xù)推進(jìn)。
盈利預(yù)測、估值與評級：旅游行業(yè)復(fù)蘇，我們上調(diào)2023-2024年EPS為0.2/0.36元，分別上調(diào)54%/57%,新增2025年EPS為0.50元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，突發(fā)事件影響旅游行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期。
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