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新能源：1）行業(yè)整體盈利持續(xù)增長(zhǎng)，光伏2023Q1歸母凈利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高：全行業(yè)2022年?duì)I收15,941.18億元，同增39.55%，歸母凈利潤(rùn)1,554.24億元，同增77.74%。光伏板塊22年?duì)I收10,736.79億元，同增75.64%，歸母凈利潤(rùn)1,241.51億元，同增92.93%。風(fēng)電板塊2022年?duì)I收2,670.78億元，同減4.81%，歸母凈利潤(rùn)為216.99億元，同減3.45%。核電板塊2022年?duì)I收2,533.61億元，同增1.15%；歸母凈利潤(rùn)95.74億元，同增1442.38%。全行業(yè)2023Q1收入3,717.19億元，同增20.07%，歸母凈利潤(rùn)467.07億元，同增33.55%；光伏板塊2023Q1營(yíng)收2,708.64億元，同增37.81%，歸母凈利潤(rùn)374.51億元，同增55.67%；風(fēng)電板塊2023Q1營(yíng)收465.66億元，同減15.06%，歸母凈利潤(rùn)45.90億元，同減32.65%%；核電板塊2023Q1營(yíng)收562.19億元，同減3.45%，歸母凈利潤(rùn)46.65億元，同增13.79%。2）2022年毛利率下降、歸母凈利率上升，2023Q1毛利率、歸母凈利率上升。2022年，全行業(yè)106家公司的毛利率為22.01%，同減0.34pct。2023Q1，全行業(yè)毛利率為24.36%，同增1.20pct。2022年，全行業(yè)歸母凈利率為9.75%，同增2.09pct。2023Q1，歸母凈利率為12.50%，同增1.17pct。3）全行業(yè)應(yīng)收款、預(yù)收款、存貨均環(huán)比增加：2023Q1末應(yīng)收賬款為3,361.26億元，環(huán)比+8.04%。預(yù)收款項(xiàng)1,960.10億元，環(huán)比+6.62%。存貨3,818.56億元，環(huán)比+12.46%。2022年行業(yè)現(xiàn)金凈流入增多、2023Q1行業(yè)現(xiàn)金凈流出增多。2023Q1，全行業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流出195.95億元，同增14.14%，系風(fēng)電行業(yè)現(xiàn)金流出增加所致。
　　光伏板塊：光伏分化明顯，龍頭恒強(qiáng)：1）2022、2023Q1龍頭企業(yè)增長(zhǎng)持續(xù)，硅料價(jià)格下行下利潤(rùn)向下游傳導(dǎo)，各環(huán)節(jié)盈利改善：2022年光伏板塊收入、歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)76.76%、93.60%，2023Q1光伏板塊收入、歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)37.81%、55.67%。2022年/2023Q1全行業(yè)毛利率21.96%/24.01%，同比-0.54pct/+1.70pct。2022年/2023Q1全行業(yè)歸母凈利率11.56%/13.83%，同增1.01pct/1.59pct；石英砂供給緊缺下漲價(jià)帶來(lái)最大業(yè)績(jī)彈性，電池盈利同比明顯修復(fù)，逆變器持續(xù)高增。2022年歸母凈利潤(rùn)增速看：電池>石英坩堝>金剛線(xiàn)>組件>逆變器>硅料>支架>銀漿>設(shè)備>硅片>其他輔材>玻璃>EPC>膠膜。2023Q1歸母凈利潤(rùn)增速看：石英坩堝>電池>逆變器>組件>支架>設(shè)備> EPC>金剛線(xiàn)>硅片>銀漿>硅料>玻璃>其他輔材>膠膜。細(xì)分各環(huán)節(jié)看，景氣度明顯分化：硅料：2023Q1價(jià)格堅(jiān)挺程度超預(yù)期，預(yù)計(jì)后續(xù)單噸盈利收縮。龍頭通威股份（2023Q1歸母凈利潤(rùn)86.01億元，同增65.69%）延伸業(yè)務(wù)至組件端，加大一體化布局。受益硅價(jià)下跌速度較慢，盈利表現(xiàn)超預(yù)期，延伸業(yè)務(wù)至組件端，加大一體化布局。石英坩堝：石英砂供給較為緊張下盈利快速上行。歐晶科技（2023Q1歸母凈利潤(rùn)1.72億元，同增292.13%）、石英股份（2023Q1歸母凈利潤(rùn)8.21億元，同增839.62%）所以石英砂緊缺，價(jià)格大幅上漲，瓜分超額收益，我們認(rèn)為高純石英砂緊缺將持續(xù)全年，明后年隨海外龍頭產(chǎn)能擴(kuò)張，盈利將有所下行。硅片：硅價(jià)下行，坩堝供給緊缺下盈利堅(jiān)挺。TCL中環(huán)（2023Q1歸母凈利潤(rùn)22.53億元，同增71.90%）單瓦凈利約1毛，成本優(yōu)勢(shì)與石英砂保供下，龍頭地位穩(wěn)固，隆基綠能2023Q1歸母凈利潤(rùn)36.37億元，同增36.55%（Q1硅片單瓦盈利承壓，Q2預(yù)計(jì)修復(fù)），雙良節(jié)能（2023Q1歸母凈利潤(rùn)5.02億元，同增315.06%），弘元綠能（2023Q1歸母凈利潤(rùn)6.67億元，同增3.36%）。電池：硅片價(jià)格堅(jiān)挺，2023Q1單瓦盈利環(huán)比有所承壓，同比高增。愛(ài)旭股份（2023Q1歸母凈利潤(rùn)7.02億元，同增208.32%），鈞達(dá)股份（2023Q1歸母凈利潤(rùn)3.54億元，同增1535.94%），2023Q2隨硅片降價(jià)及N型出貨占比提升，盈利有望持續(xù)修復(fù)。組件：需求旺盛，硅價(jià)下行+美國(guó)高盈利，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。晶澳科技（2023Q1歸母凈利潤(rùn)25.82億元，同增244.21%）單瓦凈利約0.19元，環(huán)增1分，隆基綠能2023Q1歸母凈利潤(rùn)36.37億元，同增36.55%（Q1硅片單瓦盈利承壓，Q2預(yù)計(jì)修復(fù)），晶科能源（2023Q1歸母凈利潤(rùn)16.58億元，同增313.36%）單瓦凈利約0.13元，環(huán)增3分。天合光能（2023Q1歸母凈利潤(rùn)17.68億元，同增225.43%）單瓦盈利約0.11元，環(huán)增2分，硅片產(chǎn)能落地將逐步提升一體化率。逆變器：持續(xù)受益儲(chǔ)能高增，模塊緊缺下大機(jī)盈利上行。陽(yáng)光電源（2023Q1歸母凈利潤(rùn)15.08億元，同增266.90%）IGBT模塊緊缺，光伏以及儲(chǔ)能大機(jī)盈利上行；德業(yè)股份（2023Q1歸母凈利潤(rùn)5.89億元，同增345.64%）2023Q1毛利率堅(jiān)挺表現(xiàn)亮眼，全年儲(chǔ)能出貨上調(diào)至80萬(wàn)臺(tái)；固德威（2023Q1歸母凈利潤(rùn)3.36億元，同增3473.72%）2022Q1盈利低基數(shù)，儲(chǔ)能出貨同比高增，費(fèi)用率逐步改善。錦浪科技（2023Q1歸母凈利潤(rùn)3.24億元，同增97.27%）儲(chǔ)能同比持續(xù)高增，禾邁股份（2023Q1歸母凈利潤(rùn)1.76億元，同增102.08%）、昱能科技（2023Q1歸母凈利潤(rùn)1.18億元，同增282.91%）微逆同比持續(xù)高增，毛利率堅(jiān)挺，但受德國(guó)規(guī)格調(diào)整影響全年出貨略有下調(diào)，長(zhǎng)期看滲透率持續(xù)提升。玻璃：2023Q1玻璃價(jià)