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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.02億元，同比增長3.01%，歸母凈利潤15.95億元，同比增長7.60%，扣非凈利潤12.51億元，同比下降5.19%。
　　分季度來看：2022年單四季度實(shí)現(xiàn)收入19.85億元，同比增長25.34%，歸母凈利潤4.60億元，同比增長251.28%，扣非凈利潤2.91億元，同比增長230.81%。公司單季度業(yè)績實(shí)現(xiàn)高速增長，主要得益于多系列常規(guī)產(chǎn)品的有序恢復(fù)，以及新冠政策調(diào)整帶來的呼吸板塊訂單增加，同時(shí)也與2021Q4同期低基數(shù)有關(guān)。
　　海外高基數(shù)影響呼吸治療增速，多個(gè)常規(guī)品種取得亮眼業(yè)績。2022年公司呼吸治療業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)收入22.39億元，同比下降14.62%，主要因2021年海外疫情下多國制氧機(jī)訂單大幅提升造成的高基數(shù)，剔除新冠相關(guān)訂單后，公司各項(xiàng)常規(guī)產(chǎn)品均有不錯(cuò)表現(xiàn)，其中霧化產(chǎn)品同比增速接近30%，呼吸機(jī)增速超過20%，制氧機(jī)產(chǎn)品銷售規(guī)模也有明顯提升。公司持續(xù)加大技術(shù)革新，不斷在穩(wěn)定、靜音、輕量化等方面持續(xù)迭代產(chǎn)品，未來呼吸板塊常規(guī)產(chǎn)品有望持續(xù)快速增長。
　　糖尿病市占率穩(wěn)步提升，CT3上市有望注入新的動(dòng)力。2022年公司糖尿病業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.30億元，同比增長16.04%。糖尿病護(hù)理是公司近年來重點(diǎn)發(fā)力的板塊之一，2022年公司持續(xù)深化院內(nèi)外渠道開拓，升級(jí)生產(chǎn)工藝及技術(shù)，調(diào)整團(tuán)隊(duì)與組織結(jié)構(gòu)，革新數(shù)字化系統(tǒng)，取得了良好的成效。2023年3月公司新一代持續(xù)葡萄糖監(jiān)測系統(tǒng)在國內(nèi)正式獲批上市，MARD值與雅培、美敦力等外資品牌的主流型號(hào)接近，同時(shí)在臨床效果、舒適性、便攜性等方面進(jìn)一步升級(jí)，未來有望借助公司成熟的銷售渠道快速放量。
　　感控業(yè)務(wù)成為院內(nèi)消毒感控第一品牌，多場景解決方案有望鞏固優(yōu)勢地位。2022年公司感染控制解決方案板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.84億元，同比增長32.57%，在2021年高基數(shù)下仍然保持高速增長。公司感控產(chǎn)品憑借優(yōu)異的傳染源控制、人群保護(hù)能力獲得市場廣泛認(rèn)可，院內(nèi)外銷量行業(yè)領(lǐng)先，隨著民眾感控意識(shí)的普遍提升，消毒等產(chǎn)品有望持續(xù)放量；同時(shí)公司持續(xù)開發(fā)多場景整體感控解決方案，未來感控業(yè)務(wù)有望持續(xù)保持良好增長趨勢。
　　家用、急救、康復(fù)整體表現(xiàn)穩(wěn)健，2023年有望迎來復(fù)蘇。2022年公司家用類電子檢測及體外診斷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入15.20億元，同比增長5.06%，急救業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.51億元，同比下降17.32%，康復(fù)及臨床器械業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.08億元，同比增長14.70%。公司中醫(yī)器械等康復(fù)增長穩(wěn)健，同時(shí)持續(xù)加快眼科器械產(chǎn)品整合，已經(jīng)完成初步布局；急救業(yè)務(wù)因國際芯片供應(yīng)短期，影響生產(chǎn)經(jīng)營計(jì)劃，短期增速放緩；家用板塊持續(xù)保持穩(wěn)健增速，其中電子血壓計(jì)因基數(shù)影響下滑大約7%。我們預(yù)計(jì)2023Q2隨著國內(nèi)疫情防控的好轉(zhuǎn)，相關(guān)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)快速增長趨勢。
　　盈利預(yù)測與估值：根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023年公司常規(guī)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)良好恢復(fù)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入85.98、101.93、121.05億元，（調(diào)整前23-24年85.6、101.5億元），同比增長21%、19%、19%，歸屬母公司凈利潤18.87、22.40、26.48億元（調(diào)整前23-24年17.8、21.2億元），同比增長18%、19%、18%?？紤]到公司常規(guī)產(chǎn)品加速恢復(fù)，新興業(yè)務(wù)成長性強(qiáng)，新冠疫情后國內(nèi)外品牌力快速提升，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)