>> 安信證券-魚躍醫(yī)療(002223)22Q4及23Q1業(yè)績高增長，創(chuàng)新品種接續(xù)抗疫產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)公司長期發(fā)展-230430
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
大小： |
926KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入-A |
作者： |
馬帥 |
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公司發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)，業(yè)績實(shí)現(xiàn)高速增長。
?。?）2022年報(bào)：公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.02億元，同比增長3.01%；歸母凈利潤15.95億元，同比增長7.60%；扣非歸母凈利潤12.51億元，同比減少5.19%，主要系22年計(jì)入非經(jīng)常損益的政府補(bǔ)助和非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益增加較多。22Q4單季度來看，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.85億元，同比增長25.34%；歸母凈利潤4.60億元，同比增長251.29%；扣非歸母凈利潤2.91億元，同比增長230.81%；2022年毛利率為48.13%/-0.16pcts，凈利率22.15%/+0.62pcts，毛利率降低主要系疫情下兩期業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)差異和上游原材料波動(dòng)影響；費(fèi)用率方面，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.36%/-1.23pcts，主要系匯兌損益變化，其他費(fèi)用率均相對(duì)穩(wěn)定；公司現(xiàn)金流量管理加強(qiáng)，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量大幅改善，凈額為23.05億元（+91.88%）。
（2）2023年一季報(bào)：2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.03億元，同比增長48.41%，歸母凈利潤7.14億元，同比增長53.79%；扣非歸母凈利潤7.03億元，同比增長79.18%；毛利率52.71%/+2.03pcts,凈利率26.17%/+0.81pcts，受電商大促影響，一和三季度毛利率較高。銷售費(fèi)用率11.05%/+0.24pcts，管理費(fèi)用率4.02%/-1.20pcts，研發(fā)費(fèi)用率5.00%/-2.08pcts，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.04%/-0.31pcts，銷售費(fèi)用增長主要系公司擴(kuò)大銷售規(guī)模增加了電商平臺(tái)投入、廣告投放力度等所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用下降主要系公司定期存款利息收入增加所致；公司研發(fā)費(fèi)用和管理費(fèi)用同比均有增長，主要系營收增長較多，費(fèi)用率有所下降。
呼吸、感控、糖尿病等核心主業(yè)條線實(shí)現(xiàn)較快增長，家用電子、康復(fù)臨床等業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。
?。?）三大核心板塊：1）呼吸治療解決方案板塊：若剔除制氧機(jī)產(chǎn)品21年海外涉疫訂單，2022年?duì)I收提升明顯，霧化產(chǎn)品同比增長近30%，呼吸機(jī)產(chǎn)品同比增長超20%。整體來看，2022年此板塊實(shí)現(xiàn)營收22.39億元（-14.62%），占總收入比重31.53%，毛利率為53.37%/-2.06pcts。公司2021年受海外疫情影響業(yè)績暴增，基數(shù)較大，2022年?duì)I收有所下降，該板塊常規(guī)銷售業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭較好，海內(nèi)外市場得到有序拓展。
2）感染控制解決方案板塊：2022年實(shí)現(xiàn)營收11.84億元（+32.57%），占總收入比重16.68%，毛利率為55.64%/+1.18pcts。該業(yè)務(wù)營收增長迅速，公司新品研發(fā)和學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)有序開展，院內(nèi)外銷售團(tuán)隊(duì)配合實(shí)現(xiàn)了各渠道業(yè)務(wù)規(guī)模加速拓展。3）糖尿病護(hù)理解決方案板塊：2022年實(shí)現(xiàn)營收5.30億元（+16.04%），占總收入比重7.46%，毛利率為60.85%/-4.63pcts。公司產(chǎn)品迭代及新品研發(fā)推進(jìn)迅速，并持續(xù)深化院內(nèi)外市場拓展，相關(guān)產(chǎn)品市占率和客戶群實(shí)現(xiàn)良好增長。（2）其他業(yè)務(wù)：家用類電子檢測及體外診斷板塊：2022年實(shí)現(xiàn)營收15.21億元（+5.06%），占總收入比重21.42%，毛利率為46.22%/-4.31pcts。公司體溫、血氧等業(yè)務(wù)保持快速發(fā)展趨勢，主要產(chǎn)品滲透率不斷提升?？祻?fù)及臨床器械板塊：2022年實(shí)現(xiàn)營收14.08億元（+14.70%），占總收入比重19.83%，毛利率為33.29%/+10.56pcts。急救板塊：2022年實(shí)現(xiàn)營收1.51億元（-17.33%），占總收入比重2.13%，毛利率為27.07%/-7.11pcts。急救業(yè)務(wù)受國際芯片供應(yīng)短缺問題，營收收到一定影響，原有機(jī)型芯片更換和軟件升級(jí)工作已高效推進(jìn)，M600的ADE新機(jī)已獲國產(chǎn)注冊(cè)證，同時(shí)子公司迅捷醫(yī)療引入重要戰(zhàn)略投資者騰訊，助力AED業(yè)務(wù)發(fā)展。
CGM新產(chǎn)品CT3獲證，MARD值達(dá)到國際一線水平，有望成為公司新的增長點(diǎn)。
2023年3月15日，公司新一代血糖產(chǎn)品安耐糖AnytimeCT3獲證；在3月11日，安耐糖在中國首屆糖尿病先進(jìn)技術(shù)與治療大會(huì)亮相；臨床試驗(yàn)方面，安耐糖的MARD值為9.07%，已進(jìn)入國際上最好的CGM系統(tǒng)所產(chǎn)生MARD值的范圍內(nèi)。根據(jù)公司公告，可觀察到2021年首次購進(jìn)公司CGM產(chǎn)品的醫(yī)院于2022年整體復(fù)購率有所提升，且CGM入院速度在加快，CT3的上市能夠幫助公司更好地應(yīng)對(duì)醫(yī)院招標(biāo)項(xiàng)目。此外，由于院外市場對(duì)于CGM免校準(zhǔn)屬性較為看重，CT3的順利上市也將對(duì)公司CGM業(yè)務(wù)院外市場的發(fā)展產(chǎn)生助力。
投資建議：
買入-A投資評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)55.75元。我們預(yù)計(jì)公司2023年2025年的收入增速分別為19.9%、14.0%、15.7%，凈利潤的增速分別為27.0%、10.3%、16.3%，成長性突出；給予買入-A的投資評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為55.75元，相當(dāng)于2024年25倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品放量的不確定性、產(chǎn)品入院的不確定性。
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