>> 國盛證券-魚躍醫(yī)療(002223)海闊憑魚躍，成長新征程-230407
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
大?。?/td>
| 921KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
張金洋,殷一凡 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
家用醫(yī)療器械龍頭，看好疫后成長新征程。公司是國內(nèi)家用醫(yī)療器械龍頭，過去幾年在大環(huán)境影響下發(fā)展，實現(xiàn)過制氧機、呼吸機等產(chǎn)品的快速放量，亦有望更好地適應(yīng)消費者健康意識與長期行業(yè)需求的變化，伴隨越來越多新品上市，公司海內(nèi)外市場銷售有望持續(xù)打開。公司2018-2021年營業(yè)總收入、歸母凈利潤的年復合增速分別為18.1%、26.8%，2022年有望進一步消化部分產(chǎn)品同期高基數(shù)影響，2023年有望啟動成長新征程。
核心賽道：品牌優(yōu)勢新品助力，驅(qū)動公司快速發(fā)展。
呼吸制氧：公司擁有包括制氧機、呼吸機、霧化器、高流量呼吸濕化治療儀等產(chǎn)品在內(nèi)的呼吸治療全面解決方案，近年來板塊收入快速增長，在全球大環(huán)境變化下實現(xiàn)了內(nèi)銷外銷兩面開花，如2021年制氧機業(yè)務(wù)規(guī)模同比增長近80%，板塊收入達到26.2億元，占總收入比重達到38%。隨著新品陸續(xù)推出與品牌知名度提升，有望持續(xù)加速對進口品牌的替代與海內(nèi)外市場份額的提升。
血糖監(jiān)測：全球龐大且日益增長的糖尿病患者群體帶來巨大的血糖監(jiān)測市場需求，其中CGM優(yōu)勢明顯有望引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新，目前國內(nèi)CGM屬于新興市場，國外廠家布局較早搶占先機，實現(xiàn)技術(shù)突破且形成銷售規(guī)模的國產(chǎn)廠商較少。公司2021年收購浙江凱立特后，推出“安耐糖”完善CGM產(chǎn)品布局，日前新一代CGM（14天免校準）獲證再次取得重大突破，性能比肩進口品牌，有望快速放量助力板塊快速增長。
消毒感控：全資子公司上海中優(yōu)擁有“潔芙柔”、“安爾碘”、“點而康”、“葡泰”等極具競爭力的品牌和產(chǎn)品，在魚躍品牌及營銷能力的加持下快速發(fā)展。隨著民眾感控意識的普遍提升，公共場所及院內(nèi)感控消毒要求的不斷升級，預計未來感控類市場的需求將會持續(xù)旺盛，公司可持續(xù)提供各場景整體消毒感控綜合解決方案，新品上市亦有望快速放量，保持行業(yè)領(lǐng)先地位。
協(xié)同發(fā)展：基石業(yè)務(wù)持續(xù)深耕，積極孵化高潛力賽道。
公司戰(zhàn)略聚焦三大高成長性賽道的同時，持續(xù)推動家用類電子檢測及體外診斷、康復及臨床器械等基石業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，并積極孵化急救、眼科等高潛力業(yè)務(wù)，進一步提升公司的盈利能力與抗風險能力，提升長期成長天花板。以AED為例，國內(nèi)保有量低市場空間大國產(chǎn)份額低，AED行業(yè)進入快速成長期，公司國產(chǎn)化AED落地在即，有望通過憑借產(chǎn)品強勁的競爭力快速放量，提供新的增長點。
盈利預測與估值：我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤為14.76億元、17.42億元、20.73億元，同比增長-0.5%、18.1%、19.0%，對應(yīng)PE為21x、18x、15x。我們看好公司作為國內(nèi)家用醫(yī)療器械龍頭，在品牌認知度持續(xù)需提升與多元化高端化新產(chǎn)品陸續(xù)獲批放量下實現(xiàn)快速增長。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險，成本費用上漲風險，新品研發(fā)不及預期風險，行業(yè)數(shù)據(jù)的時效性風險
|
|
