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事件：公司發(fā)布2022年報(bào)及23年一季報(bào)。2022年實(shí)現(xiàn)收入71.02億元（+3.01%），歸母凈利潤15.95億元（+7.6%），扣非凈利潤12.51億元（-5.19%），經(jīng)營性現(xiàn)金流23.05億元（+91.88%）。2023年Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.03億元（+48.41%）；歸母凈利潤7.14億元（53.79%）；扣非凈利潤7.03億元（+79.18%）。
　　2022年常規(guī)業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁，各大業(yè)務(wù)板塊均取得突破性進(jìn)展：公司呼吸治療解決方案板塊實(shí)現(xiàn)收入22.39億元（-14.62%），增速下滑主要因?yàn)槿ツ晖诤Ｍ庖咔橛绊懟鶖?shù)較大。制氧機(jī)產(chǎn)品剔除去年同期海外涉疫訂單影響，銷售規(guī)模提升明顯，霧化產(chǎn)品同比增速近30%，呼吸機(jī)產(chǎn)品業(yè)務(wù)同比增速超20%；糖尿病業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.30億元（+16.04%），產(chǎn)品迭代及新品研發(fā)工作推進(jìn)迅速，生產(chǎn)工藝與技術(shù)不斷升級；感染控制解決方案板塊業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入11.84億元（+32.57%）；家用類電子檢測及體外診斷實(shí)現(xiàn)收入15.21億元（-5.06%），其中電子血壓計(jì)產(chǎn)品雖業(yè)務(wù)規(guī)模同比下降7%，但市場占比仍有一定提升。體溫、血氧等產(chǎn)品業(yè)務(wù)亦保持快速發(fā)展的趨勢；急救板塊實(shí)現(xiàn)收入與1.51億元（-17.33%）。增速下滑主要是受芯片供應(yīng)短缺原因。隨著原有機(jī)型芯片更換及軟件升級工作的推進(jìn)，相應(yīng)影響得以減弱。2022年公司完成急救板塊重要戰(zhàn)略投資者的引進(jìn)工作。
　　產(chǎn)品品類進(jìn)一步豐富，品牌力持續(xù)增強(qiáng):截至2022年末，公司擁有產(chǎn)品品類多達(dá)600種，產(chǎn)品規(guī)格近萬個，重點(diǎn)聚焦呼吸與制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心賽道不斷拓展，覆蓋多領(lǐng)域的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)使得公司打開更廣闊的市場以及較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。公司品牌力持續(xù)增強(qiáng)，目前公司擁有“魚躍yuwell”、“潔芙柔”、“華佗Hwato”、“金鐘JZ”、“安爾碘”、“普美康PRIMEDIC”、“六六視覺”等幾大主要品牌，各個品牌在業(yè)內(nèi)都有較高的知名度，公司產(chǎn)品具有優(yōu)秀的性能和豐富的品類，未來品牌力將進(jìn)一步增強(qiáng)。
　　2023Q1業(yè)績亮眼，費(fèi)用控制進(jìn)一步優(yōu)化：2023Q1公司實(shí)現(xiàn)收入27.03億元（+48.41%），歸母凈利潤7.14億元（+53.79%），扣非凈利潤7.03億元（+79.18%），業(yè)績大超預(yù)期，主要是疫情相關(guān)產(chǎn)品在一季度銷售大增，后續(xù)隨著疫情平復(fù)，預(yù)計(jì)呼吸機(jī)、制氧機(jī)等產(chǎn)品銷售將有所回落，3月15日公司并購的浙江凱立特持續(xù)葡萄糖監(jiān)測系統(tǒng)CGM正式獲批上市，二季度有望開始成為新的業(yè)績增長點(diǎn)。
　　投資建議：作為專注家用醫(yī)療器械、醫(yī)用臨床產(chǎn)品和醫(yī)療服務(wù)的行業(yè)龍頭，公司重點(diǎn)聚焦呼吸與制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心賽道不斷拓展。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入為83.94/97.28/111.40億元，歸母凈利潤為19.15/21.87/25.27億元，同比增長20.04%/14.24%/15.53%，EPS分別為1.91/2.18/2.52元，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為17/14/13倍，給予“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動的風(fēng)險(xiǎn)、利率波動的風(fēng)險(xiǎn)、降本增效不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)