>> 中信證券-酒類行業(yè)啤酒FY2022及2023Q1總結(jié)：22年穩(wěn)健收官，23年增長勢能可期-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 443KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
蔣祎，薛緣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2022年，啤酒行業(yè)在暑期旺季受益于炎熱天氣實(shí)現(xiàn)較好銷量表現(xiàn)，噸價在成本壓力高位下實(shí)現(xiàn)快速增長，費(fèi)用端進(jìn)行精益管理，整體在局部疫情擾動下保持凈利率的穩(wěn)健提升。2023年一季度，各家酒企在疫后積極實(shí)現(xiàn)開門紅，銷量增長較為強(qiáng)勁，整體行業(yè)表現(xiàn)超預(yù)期。展望2023年，我們認(rèn)為受益于啤酒消費(fèi)場景疫后逐漸恢復(fù)，疊加成本壓力從去年高位有所緩解，啤酒行業(yè)望在今年實(shí)現(xiàn)積極的收入增長，同時在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和高端化不斷推進(jìn)的基礎(chǔ)上持續(xù)提升盈利能力。我們看好行業(yè)龍頭企業(yè)在2023Q2低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)業(yè)績積極提升，并在全年維度保持增長勢能。推薦華潤啤酒、重慶啤酒、燕京啤酒、青島啤酒。
▍2022年：炎熱疫情下銷量表現(xiàn)好，成本推動下噸價增長快。
收入端：2022年各家都實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定收關(guān)，青島/華潤/重慶/燕京2022收入同比增長6.6%/5.6%/7.0%/10.4%。其中，青島/華潤/重慶/燕京銷量同比增長1.8%/0.4%/2.4%/4.1%，行業(yè)主要受益于6-8月較為炎熱的天氣（烏蘇勢能受新疆地區(qū)有所影響、U8鋪市下表現(xiàn)較好）；青島/華潤/重慶/燕京噸價同比增長約4.9%/5.2%/4.2%/4.6%，主要受益于成本壓力下的提價及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級等動作。
盈利端：盈利能力方面，青島/華潤/重慶/燕京毛利率同比+0.1/-0.7/-0.5/-1.0Pcts，各家在大麥及紙箱成本上行下都呈現(xiàn)一定壓力；銷售費(fèi)用率同比-0.5/-1.1/-0.3/-0.7Pcts，銷售費(fèi)用投放上更精準(zhǔn)有效；管理費(fèi)用率同比-1.0/-1.4/-0.1/-1.3Pcts，龍頭企業(yè)的精益生產(chǎn)項目持續(xù)落地。青島/華潤/重慶/燕京凈利潤率同比+1.1/+2.1/+0.1/+0.8Pcts（華潤為核心凈利潤）。
▍2023Q1：銷量表現(xiàn)強(qiáng)勁，行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期。
收入端：2023Q1，青島/重慶/燕京收入同比增長16.3%/4.5%/13.7%。其中青島/重慶/燕京銷量同比增長11.0%/3.7%/12.8%；青島/重慶/燕京噸價同比增長4.8%/0.5%/0.8%，十元價格帶增長速度有所放緩。
盈利端：盈利能力方面，青島/重慶/燕京毛利率同比+0.5/-2.5/+2.2Pcts，噸成本仍有小幅上漲；銷售費(fèi)用率同比-0.4/-0.8/+0.6Pcts；管理費(fèi)用率同比-0.9/-0.3/-1.3Pcts。最終凈利率同比+1.3/+0.8/+1.8Pcts。
▍風(fēng)險因素：疫后恢復(fù)情況不及預(yù)期；新冠病毒二次感染影響超預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)刺激政策不及預(yù)期；啤酒生產(chǎn)成本壓力加劇；競爭加?。皇称钒踩葐栴}。
▍投資策略。展望2023年，我們認(rèn)為受益于啤酒消費(fèi)場景疫后逐漸恢復(fù)，疊加成本壓力從去年高位有所緩解，啤酒行業(yè)望在今年實(shí)現(xiàn)積極的收入增長，同時在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和高端化不斷推進(jìn)的基礎(chǔ)上持續(xù)提升盈利能力。我們看好行業(yè)龍頭企業(yè)在2023Q2低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)業(yè)績積極提升，并在全年維度保持增長勢能。推薦華潤啤酒、重慶啤酒、燕京啤酒、青島啤酒。
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