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政策與經(jīng)濟(jì)雙輪驅(qū)動(dòng)，風(fēng)電全面平價(jià)加速中
　　我們認(rèn)為風(fēng)電當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看政策和經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)力仍較強(qiáng)：1）從政策力度看，22-23年全球各主要國家可再生能源目標(biāo)均有上調(diào)現(xiàn)象，國內(nèi)部分省份對海上風(fēng)電仍有補(bǔ)貼；2）從發(fā)電成本角度看，國內(nèi)陸上風(fēng)電22H1度電成本已較傳統(tǒng)火電成本更低，海上風(fēng)電雖然尚未實(shí)現(xiàn)平價(jià)，但我們認(rèn)為隨著海上風(fēng)機(jī)大型化加速以及海風(fēng)裝機(jī)規(guī)模擴(kuò)大，零部件成本、運(yùn)維成本的攤薄效益將進(jìn)一步顯現(xiàn)，海風(fēng)成本將持續(xù)下行，逐步實(shí)現(xiàn)平價(jià)。
　　海風(fēng)為高成長賽道，樁基單位用量受大型化攤薄影響小
　　海上風(fēng)電較陸風(fēng)新增樁基/導(dǎo)管架需求，海風(fēng)塔樁合計(jì)單GW重量約為陸風(fēng)四倍。大型化趨勢下，塔筒單位用量被攤薄，但樁基受大型化攤薄影響較小，且隨水深增加，樁基用量有望快速提升。結(jié)合22年風(fēng)電招標(biāo)量高增的情況，我們認(rèn)為各省份“十四五”規(guī)劃落地確定性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)23-25年國內(nèi)海風(fēng)新增裝機(jī)量12/16/22GW，對應(yīng)國內(nèi)海風(fēng)塔筒需求76/95/121萬噸，海風(fēng)樁基需求230/297/396萬噸，海風(fēng)塔樁合計(jì)需求306/392/517萬噸，對應(yīng)24、25年同比增速28%、32%。
　　塔樁環(huán)節(jié)盈利推演：23年有望迎來量價(jià)齊升
　　從量上看，根據(jù)海風(fēng)補(bǔ)貼政策時(shí)限、各省風(fēng)電規(guī)劃、行業(yè)招標(biāo)量及項(xiàng)目建設(shè)周期，我們認(rèn)為風(fēng)電有望在24-25年迎來一波并網(wǎng)潮，對應(yīng)塔樁出貨量有望在23年率先開始增長。從價(jià)上看，考慮到陸塔行業(yè)集中度較低（21年行業(yè)塔筒CR4僅26%），我們認(rèn)為23年陸上塔筒供給較為充足。海風(fēng)塔樁企業(yè)較少，頭部四家23年有效產(chǎn)能預(yù)計(jì)為203萬噸，且有部分產(chǎn)能用于制造出口產(chǎn)品，對應(yīng)需求約306萬噸，因此我們預(yù)計(jì)23年國內(nèi)海上塔樁供需處于緊平衡狀態(tài)，有望帶動(dòng)加工費(fèi)的提升。
　　競爭要素：海陸格局差異主要在碼頭部署，規(guī)?；当拘б婷黠@
　　塔筒技術(shù)壁壘較低加受運(yùn)輸半徑限制導(dǎo)致塔筒企業(yè)眾多且分布零散，塔筒環(huán)節(jié)21年CR4僅26%。海上塔樁市場集中度較高，我們認(rèn)為海風(fēng)區(qū)別于陸風(fēng)競爭格局的主要在于碼頭資源部署：海風(fēng)塔樁配套產(chǎn)能需靠近碼頭，且布局碼頭可提升企業(yè)產(chǎn)品交付靈活度且降低運(yùn)輸成本。但國內(nèi)萬噸級(jí)泊位資源增量少，且碼頭建設(shè)周期長、投資大，企業(yè)取得碼頭需要有過硬業(yè)績支撐和當(dāng)?shù)卣Y源。此外，塔樁環(huán)節(jié)規(guī)模效益明顯，大產(chǎn)能企業(yè)銷售毛利率、凈利率均更高。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海上風(fēng)電新增裝機(jī)量不及預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張超預(yù)期。